供给收缩趋势不改，出口好转但仍存压力

供给收缩趋势不改，出口好转但仍存压力 钢铁行业26H1动态跟踪 核心观点 ⚫26H1铁水累计产量持续下行，供给端收缩趋势不改。根据国家统计局数据，26年6月单月粗钢产量为8367万吨，同比小幅上涨0.6%，环比下降0.8%，26H1全国粗钢产量累计为49995万吨，累计同比下降2.89%。而从钢联口径统计的全国247家钢铁企业铁水产量来看，26H1铁水累计产量为42539万吨，累计同比下降0.47%。从累计值来看，钢企铁水产量自3月起持续下降，这也是从25年1月以来铁水产量累计值再度回归下行区间，26年供给端收缩趋势有望在下半年继续保持。26H1由于美伊冲突地缘扰动，原油价格波动显著抬升运费、原材料铁矿石等价格，使得中游钢厂利润受到挤压，钢企盈利率跌入近年同期较低位。我们认为，在当前外部扰动频繁叠加行业淡季时点，供给侧产量释放维持“平控”有望尽早推动行业整体基本面回归供需平衡，从内生端推动钢价止跌企稳。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫钢材出口边际好转，下半年或仍面临国际压力。26年以来由于海外地缘政治风险、贸易壁垒等外部原因，叠加国内钢铁出口许可证落地，出口量显著下行，截止5月每月出口钢材量均同比下降。而根据海关总署数据，26年6月国内出口钢材1032万吨，环比小幅下降0.2%，同比明显增长6.6%，钢材出口边际开始出现好转。尽管总量下降，但钢材出口单价降幅已逐渐企稳，也可显现出钢铁出口许可证的管制对我国钢材出口结构的优化效果初显，未来有望进一步提高国内高附加值钢材的出口。但展望下半年，出口或仍面临国际压力，6-7月，日本、欧盟、印度等国家和地区接连对华各类钢材产品启动反倾销调查，7月1日欧盟、英国全新钢铁进口监管规则落地，大幅压缩47%免税配额且配额外关税翻倍，或抬升我国出口成本。我们认为，钢材出口是转移国内过剩产能、维护国内供需韧性的一种方式，在出口面临压力的情况下更倒逼国内产能升级优化，同时也更需着眼于国内内需的提振。 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 钢铁周报：外部扰动再起，成本小幅支撑2026-07-12钢铁周报：供强需弱，盈利再承压2026-07-06钢铁周报：淡季累库加快，钢价偏弱运行2026-06-27 ⚫低碳环保及兼并重组或渐成减量政策引导趋势，行业优化格局有望加速形成。在下游需求总量处于低位、海外出口面临全球贸易保护的压力时，国内正加速引导形成产能优化格局。5月新版《钢铁行业产能置换实施办法》发布，明显收紧产能置换政策，同时对实施实质性兼并重组企业的置换比例有所放宽，体现政策对行业以低碳环保指标及兼并重组作为两大主线的引导趋势，未来行业有望以此两条主线为抓手优化供给端产能。而从需求端来看，“十五五”期间我国将系统推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等六网规划建设，而此类基建的背后离不开对于基础材料钢铁的需求。根据中钢协统计25年制造业用钢占比已超越建筑业用钢，在科技快速发展阶段我国现代化基础设施体系的建设有望促进钢铁行业下游需求结构持续优化。从中长期看，我们看好钢铁行业在供需格局持续优化趋势下走向高质量发展。 投资建议与投资标的 ⚫建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价具备提升预期、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；建议关注成本压降能力行业领先、具有资产注入预期的方大特钢(600507，买入)。风险提示 宏观经济发生波动导致下游需求不及预期风险；原料焦煤、铁矿石等价格发生剧烈波动风险；供给侧减量政策落地不及预期风险 数据来源：Mysteel，东方证券研究 数据来源：Mysteel，东方证券研究 数据来源：Mysteel，东方证券研究 数据来源：SMM，东方证券研究 数据来源：Mysteel，东方证券研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。