行情回顾
- 国债现券收益率窄幅震荡，1-7年期变动幅度在1bp左右，10年期、30年期分别下行0.1%、1bp至1.73%、2.24%。
- 国债期货震荡调整，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.01%、0.02%、0.09%。
- 主力合约成交量均上升，TS、TF、T主力合约持仓量上升，TL主力合约持仓量小幅下降。
消息回顾与分析
- 政策及监管：央行副行长邹澜表示将继续平稳推动货币政策操作框架改革，引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行；研究逐步增加隔夜逆回购操作频率。财政部公布2026年中央财政支持普惠金融发展示范区名单，强调金融服务实体经济。
- 基本面：国内上半年GDP同比增长4.7%，社会消费、工业增加值增长，但6月贷款、社融增速下滑，M1、M2增速回落。6月出口同比增长27%。海外方面，美国6月CPI、PPI同比涨幅回落，低于预期；初请失业金人数减少；美联储主席沃什表示对通胀“零容忍”，坚定承诺恢复价格稳定；美伊局势紧张，霍尔木兹海峡封锁持续。
- 汇率：人民币对美元中间价6.7934，本周累计调升38个基点。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差震荡；10年期、30年期合约跨期价差震荡、走阔；5年期合约跨期价差走阔，2年期合约跨期价差震荡。
- 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单减少。
- 利率变化：Shibor利率、DR007加权利率回升至1.44%附近震荡；国债现券收益率窄幅震荡；中美10年期、30年期国债收益率差走阔。
- 公开市场操作：央行本周累计净投放22815亿元，DR007加权利率回升。
- 债券发行与到期：本周债券发行11915.21亿元，总偿还量10113.97亿元，净融资1801.24亿元。
- 市场情绪：人民币离岸与在岸价差走阔；10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅上行；A股风险溢价小幅上行。
行情展望与策略
- 国内基本面：二季度GDP增速略低于预期，增长动能边际走弱；6月工业、社零增长，固投回落，新旧动能分化；社融增速下滑，信贷及政府债拖累；M1、M2增速回落；出口高景气。
- 海外方面：美伊局势反复，地缘不确定性上升；美国通胀压力有所缓解，但服务价格粘性，通胀隐忧仍存；美联储新任主席展现强硬“鹰派”立场。
- 结论：上半年经济呈现结构性分化，基本面弱修复及信贷疲软对债市形成底部支撑，内需有待提振，下半年财政压力可能形成扰动。央行货币政策延续适度宽松，短期内降准降息可能性不大。债市仍缺乏破局驱动因素，预计利率延续震荡。
