宏观大类日报：商品低位震荡，等待破局信号

策略摘要

• 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性。
• 股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

• 国内经济：8月制造业PMI淡季偏弱，生产和新订单回落，库存被动抬升；7月出口强劲，但家具、纺织服装走弱；金融数据整体仍弱，基建逆周期作用发力，整体仍筑底。政策预期边际改善：中共中央政治局会议更重视内需，央行行长强调支持财政政策，地方专项债新增创年内新高。
• 美联储降息：鲍威尔称降息时机已到，年内降息计价回升至100bp。偏向年内降息75bp，9月降息前后宽松预期可能修正，关注8月非农数据修正。降息周期中，衰退样本商品承压，黄金能否跑赢商品待观察；非衰退样本股指、商品偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。
• 商品分板块：
  • 黑色板块：整体偏震荡，五大钢材产量下降，消费环比改善，趋势反转需更多数据配合。
  • 农产品：整体中性，美豆种植面积和产量上调，豆粕价格短期偏弱震荡。
  • 贵金属和有色：关注美国降息预期修正带来的调整。
  • 能源和化工：关注中东局势变化。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。

要闻

• 欧元区8月服务业PMI52.9，综合PMI51.0；德国8月服务业PMI51.2，综合PMI48.4；法国8月服务业PMI55，综合PMI53.1。
• 财新中国服务业PMI51.6，综合PMI51.2。
• 欧佩克+讨论推迟10月增产计划，因油价跌至9个月最低。
• 乌克兰计划无限期占领已夺取领土，逼迫俄罗斯谈判。

宏观经济、权益市场、利率市场、外汇市场数据（略）