下游利润承压，整体开工下滑

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价7680元/吨（-17），丙烯华东现货价8630元/吨（-20），丙烯山东现货价8850元/吨（-150），丙烯华东基差950元/吨（-3），丙烯山东基差1170元/吨（-133）。丙烯开工率71%（+1%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR175美元/吨（+39），丙烯CFR-1.2丙烷CFR114美元/吨（+41），进口利润486元/吨（-36），厂内库存42070吨（-3700）。 丙烯下游方面：PP粉开工率24%（-2.76%），生产利润-350元/吨（+350）；环氧丙烷开工率61%（-3%），生产利润-624元/吨（+295）；正丁醇开工率73%（+5%），生产利润-260元/吨（+113）；辛醇开工率70%（-4%），生产利润-865元/吨（+105）；丙烯酸开工率73%（+4%），生产利润573元/吨（+214）；丙烯腈开工率73%（+0%），生产利润-1396元/吨（+190）；酚酮开工率63%（-3%），生产利润-775元/吨（+0）。 市场分析 地缘方面，美伊冲突仍在持续升温，霍尔木兹海峡遭遇双重封锁，尽管特朗普立场逆转取消20%货运收费以海湾投资协议替代并仅保留对伊朗船只针对性封锁，但霍尔木兹通航量仍迅速缩减，市场继续计价海峡“双封锁”后能化原料供应担忧风险，驱动原油、丙烷等原料价格延续回升，成本端继续推涨丙烯价格。 丙烯供需基本面看，供应端海伟、鑫泰两套PDH装置重启，下游外采释放刚需使得丙烯现货流通阶段性偏紧，支撑现货价格偏强，基差有所走强；后期中下旬随着瑞恒、金发、国亨PDH装置重启预期，PDH开工率或上探至75%附近，供应压力或逐步显现，但仍需关注当前地缘局势再度紧张后对供应回归的影响；而丙烯价格走强、下游利润受挤压仍面临亏损压力，PP粉料亏损幅度转深，PO、丁辛醇、丙烯酸利润小幅修复但仍处于深度亏损区间，丙烯腈亏损空间扩大，下游利润承压或持续压制下游采购意愿，丙烯需求端支撑有所减弱。整体来看，短期丙烯受成本支撑推升叠加现货偏紧驱动价格走强，基差亦持续走强，后期供应端回升预期仍存，而下游盈利收窄需求增量或减弱，供需基本面支撑存转弱预期，上行驱动或转弱，关注美伊局势进展以及供应端回归情况。 风险 美伊地缘发展动态、油价大幅波动、丙烷价格大幅波动、PDH装置检修回归动态、下游开工情况 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................3二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................4三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................6四、丙烯库存............................................................................................................................................8 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................3图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................3图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................3图4：PL08-09合约价差..............................................................................................................................................................3图5：PL09-10合约跨期价差......................................................................................................................................................3图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................3图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................4图8：丙烯市场价华南................................................................................................................................................................4图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................4图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................4图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................4图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................4图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................5图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................5图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................5图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................5图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................5图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................5图19：PP粉生产利润.................................................................................................................................................................6图20：PP粉开工率.....................................................................................................................................................................6图21：环氧丙烷生产利润...........................................................