一、核心要点
2026年二季度业绩表现强劲，净利润达58亿美元，每股收益3.15美元，有形普通股股本回报率13%，创八年来最佳季度收入。全公司正收益经营杠杆达9%，五大业务中四大业务收入实现双位数增长，全部业务回报率均提升，整体有形普通股股本回报率提升430个基点。上半年风险调整资本回报率13.1%，全年目标为10-11%。核心业务方面，全球服务板块跨境交易增13%、存款增19%，托管资产增超20%；市场板块收入增17%超70亿美元，股票业务增超40%、主要经纪余额增近60%；投资银行业务收入增34%，股权资本市场增44%并主导SpaceX等重磅IPO；财富管理收入增13%，连续九个季度增长，客户投资资产增14%，年内净流入已达300亿美元。服务业务营收增18%，市场业务上半年增速好于行业，机构市场份额年增超120个基点，财富管理业务占比从7.7%升至14.4%。资本与财务动作包括完成波兰零售业务出售，获Banamex额外22.6%股权并将再收购1.4%至共49%；预计2027年初墨西哥业务取消并表，释放约50亿美元资本、约40亿美元风险加权资产；派息增12%，启动300亿美元普通股回购，当期已回购40亿美元；CET1资本充足率12.8%，超监管要求120个基点，2022-2025年存款年化增速约3%，2026年二季度存款增19%首破1.3万亿美元，均来自核心业务存款。
二、投资线索
公司推进数字化转型，80%员工使用AI工具提升生产力，计划利用AI自动化提升超100项业务流程效率，80%的投资用于进攻性增长及回报提升布局，围绕AI、区块链、数字商务等领域的产品创新发力。二季度 severance 支出占相关投资三分之一，严格管控费用。业务拓展方向包括投资覆盖信用卡的产品、获客营销、合作方、生活方式平台等领域，墨西哥业务2027年初取消并表后无额外出售计划，将为新投资集团留出价值创造空间；信用卡业务循环回报目标20%，通用目的信用卡占比已升至84%，消费者信贷环境稳定， delinquency与净信贷损失下降。
三、风险与关注
业绩相关风险包括上半年市场收入季节性下滑幅度或大于往年，需关注美国AI相关领域增长助力与欧洲承压的地缘冲突影响，下半年市场业务下滑可能超过20%，消费者信心受加息环境下的收益寻求倾向影响。监管与资本风险包括地缘冲突推高通胀，需关注宏观环境对亚洲信贷的影响；监管整改需等待审批，剩余监管报告数据治理工作待推进；《巴塞尔III》规则对净资本影响呈适度正向，资本缓冲调整受监管规则、转型成效及业务结构优化驱动。业务执行风险包括墨西哥贷款净信贷损失3.66亿美元，年内从一级资本中扣除的特定减值准备超5亿美元，美国信用卡净贷率预期4-4.5%；存款定价保持克制，团队未追逐低价值存款，付息存款成本2.71%。
四、后续关注点
资本计划方面，年内推进300亿美元股票回购计划，下半年资本路径灵活调整，目标成本运行比率降至8亿美元，2027年初墨西哥业务并表调整；目标2027-2028年风险调整资本回报率11-13%，不排除超额回报11%的可能。业务增长方面，2026年NIX市场全年营收增速指引5%-6%，二季度已达6%；并购与资本市场业务管线健康，下半年或有短暂淡季，需关注通胀、美国消费者韧性及监管规则影响；服务业务长期将回归中低个位数存款增速，当前维持投资支撑动能。
