014 锐捷网络20260708

00:00:00 金团队啊，底部独家挖掘的大牛股，从我们6月份发布深度报告至今啊，锐捷网络呢从底部一路暴涨，那最近呢，锐捷呢发布了2026年的半年度的业绩预告啊，非常的炸裂，大超市场预期。那其实跟我们交流比较多啊，或者之前多次参加我们电话会议的投资者，就不会错过锐捷网络和交换网络的这次大机会。因为我们团队从今年4月份开始啊，就一直在重点提示和强调一个观点，超节点的时代，交换网络面临10~20倍的量价通胀的大产业机遇。 00:00:34 那今年呢，是我们国家的超节点的元年，明年呢，是超节点的放量元年，同时也是国产算力的放量之年。那么随着超节点和国产算力的崛起，我们觉得交换网络就包括交换芯片和交换机在内的，它会从一个配角走向一个主角的位置啊，会迎来自己的超级产业周期。 00:00:56 首先的话呢，我们先看一下锐捷网络二季度的业绩情况啊，非常的亮眼。2026年的上半年呢，预计它的规模净利润呢达到6~7.5亿元，同比增长32.7%~65.9%。中值呢16.75亿元，同比增长49.3%。扣非规模净利润是达到5.85~7.35亿元，同比增长35%~69.96%，中值呢是6.6亿元，同比增长46.02%。 00:01:27 那么分季度来看啊，公司2026年Q2预计规模净利润呢达到4.77~6.27亿元，同比增长38.26%~81.74%，环比增长287.8%~409.76%。中值呢是5.52亿元，同比增长60%，环比增长348.78%。那么预计扣非规模净利润呢达到4.73~6.23亿元，同比增长39.94%~84.32%，环比增长322.32%~456.25%。中值呢为5.48亿元，同比增长62.13%，环比增长389.29%。 00:02:09 啊，我们看到这个数据啊是非常的亮眼的，那么公司呢在公告里面也明确提到了，核心就是受益于整个数据中心交换机的大幅的一个增长。 00:02:20 那么市场呢对锐捷的一个认知啊，都知道它是交换机领域的龙头，它背靠字节、阿里、腾讯等国内的CSP大客户，那么在大客户中市占率非常高。我们觉得市场的认知是没有什么问题的，但我们认为呢，市场对于锐捷网络的认知呢还不够全面。那么从我们这个发布的深度报告的标题啊，其实也可以看到，就是锐捷它实际上是一个全方位的网络设备的龙头，就是锐捷的话呢，它是从高端交换机到光模块全链条布局的网络设备龙头。 00:02:55 啊？那么我们从锐捷目前的营收结构来拆分呢，会发现首先目前占比最大的就是网络设备，2025年的营收占比达到87%啊，实现营收125亿。第二个呢是云桌面占比4%啊，实现营收5亿。第三个是网络安全占比3%，实现这个4.9亿的营收。那锐捷网络的定位啊其实也是非常精准的，数据中心呢是锐捷网络里面占比最高的业务，数据中心赛道的定位呢是非常明确的，它主要是提供一些网络解决方案。那数据中心呢是锐捷网络里面占比最高的业务，所以说我们看到锐捷在数据中心赛道的定位是非常明确的，是提供一个数据中心的网络的这个解决方案。 00:03:42 那么从未来的发展趋势来看，我们觉得锐捷作为核心的网络设备龙头，有以下几个非常亮眼的成长看点。第1个就是刚才提到嘛，它的核心交换机业务核心是受益于国产AI的发展。那从国产AI的发展来看啊，我们看到明年大概率是国产AI算力大幅放量之之年吧，AI芯片的增长自然而然会带来整个交换机需求的大幅提升。我们如果从资本开支的角度来看的话，交换机之前在CSP的资本开支占比大概是10~15的水平，明年的国内AI资本开支有可能翻两倍以上，那对于交换机就是非常大的拉动。那锐捷网络呢，与国内巨头深度绑定，我们觉得它会核心受益于国内算力的发展。 00:04:27 你像这个。公司的话呢啊在这个2024年的前后啊，先后中标了阿里腾讯、字节下一代的交换机产品的GDM的研发标，那么其实也说明充分说明了，客这个公司客户非常认可公司的技术能力和综合实力。另外的话呢，2025年我们看到这个公司也是有陆续在中标的，那么在国际市场方面呢，我们看到就是这个海呃，公司的海外合作伙伴的数量增长到2600多家啊，那么2025年公司海外业务收入保持40%以上的一个增长。 00:05:02 那这是第一个，第二个呢，从超节点来看啊。今年的话呢，将成为国内交换网络产业地位大幅提升的拐点之年，因为今年是国内超级点的元年嘛。那随着超级点的放量，交换芯片和交换机可能会迎来量价齐升的大产业机遇。那么会从配角啊成长为这个主角。 00:05:23 那具体表现呢，首先量啊scale up超节点，它会带动交换芯片的配比大幅提升，从scaleout平均的1:20甚至更低，提升到1:3或者1:4甚至1:2的高配比水平，那是量上面几乎会翻一个5~10倍以上的增长，甚至未来有可能1:1吧。那超级点部署越多，整个交换芯片的需求量就会越高，那全部做成超级点的架构，那交换芯片的采购量会是传统集群的5~10倍。 00:05:51 第二个呢，价格我们看到交换芯片的速度啊，升级到了51.2T的高速率水平，会带来一个价格的大幅提升。那锐捷呢，它也有自研的这个超级点的设备啊，一方面的话呢，我们看到交换机授予国产AI的发展有量大齐升的逻辑，另一方面呢，它的超级点设备的研发也非常的超前，将核心受益。 00:06:14 第三个的话呢，就是从这个公司的新产品的储备来看啊，我们看到公司的话呢有前瞻布局NPU液冷交换机、CPU交换机、高密度交换机和超级点的方案，同时呢公司还自研了这个l lpo的光模块啊。那么我们觉得可能会成为公司后续的一个强劲的成长驱动吧。 00:06:33 那首先就是公司在2021和2022年前后呢，先后发布了25.6T的NPU冷板式的液冷交换机，和51.2T的npou冷板式液冷交换机。那2022年呢，也正式推出了首款25.6T的CPU数据中心交换机，那在2025年展示了51.2T的CPU交换机商用互联方案。那另外的话呢，在超节点方案，我们看到公司也推出了这个ETH h的贝斯的超节点的解决方案。 00:07:01 那光模块方面啊，我们看到公司在2024年，发布了自研的lpo400G和800G的硅光光模块，那同时呢，在2025年的光博会上，也展示了400G到1.6T的多个型号的lpo光模块。那当前我们看到lpo。和NPO公司的这两款产品呢，都处于这个样机小规模的适配阶 段。那CPU呢？预计啊，可能在2027~2028年以后工艺成熟后会逐步的放量，短期2026年的公司可能会更看好LP或者是NPO o的这个工程路线吧。 00:07:35 那这是它的一个呃新的产品，那么从这个季度业绩走势来看，我们判断呢是这样的，因为二季度呢开始呢可能博通的芯片逐步的放量，公司本来需求就是一直是非常旺盛的，所以我们觉得呢季度的业绩呢可能会持续环比的增长。那另外在国产交换芯片呢，其实锐捷也是一直有适配的，那么我们觉得下半年随着国产交换芯片的出货的一个加速嘛，国产化的比例呢会逐步的提升，所以呢我们判断公司的季度业绩走势呢，还是会维持一个环比提升的这样的一个态势的。 00:08:08 那展望2027年啊，是国内资本开支大放量的一年，那基本上我们判断可能是。有可能是两倍以上的一个增长啊，当然这个也要具体结合供给端的一个情况去看。那么这个对于锐捷网络的订单和收入拉动啊，我们认为也是非常直接的。那如果直接线性推的话，如果资本开支真是有可能是两倍以上增长的话，那么对于锐捷它的营收也是有可能两倍以上增长的啊。 00:08:36 当然我们也讲到了嘛，这个其实前提还是要供给端也是要能跟上的，就是我们现在国产链的最大的问题就是供给端相对来说目前呢啊，是在一个略微有一些这种供给的这样一个段呃一端的压力吧。就后续如果说随着中芯国际等等这些供给端的问题逐步的这种缓解，产能大幅的提升，那我们觉得这种。这个国产的这样的一个供需的这样的一个平衡态势， 00:09:05 呃，越来越发展的话，那肯定。对于整个国产AI链都会是有一个非常大的拉动，所以呢我们也是上调了对锐捷网络今年明年和后年的一个业绩预测啊。 00:09:17 这个位置呢啊，随着首先从这个呃未来的发展态势来讲，下半年超节点拐点，明年的话超节点放量，再加上锐捷卡位非常核心啊，所以我们觉得无论是从产业趋势还是从公司自身的逻辑来讲，这个位置依然是坚定看好，空间是非常大的。 00:09:37 那关于锐捷网络的一些细节呢，也欢迎大家在会后呢来联系我们开源通信团队去进行一个深度的交流。那以上就是我本次会议的电话会议的全部内容，谢谢各位投资者。