014 环保行业研究20260712 导读

2026年07月12日19:48 全文摘要 保行前展出一系列投机遇与挑，主要聚焦在保利和源主。松境环业当现资战环红资产资萨两条线货币宽环下，保公司的重特性使其受益，融成本下降，同收款得到解。特地，垃圾焚行环资产资时应账问题缓别烧被看好，管已入成熟期，能于和，但通提升效率和展供，可望增盈利能力。业尽进产趋饱过扩热业务强国退坡后，行向定收益模式。此外，可持航空燃料补业转稳续(SAF)域因著的碳排效益和旺盛市需求领显减场，受制于供限制，但仍持高景气度，示的未前景。整体而言，保行在前件下虽给维预着广阔来环业当经济条投价值凸，但仍需注能和及供限制等在挑。资显关产饱给潜战 章节速览 l00:00环保行业投资逻辑与红利资产分析 保行投框架，聚焦保利和源主，述松及划背景固和水公汇报环业资环红资产资萨两条线阐货币宽债对费务司用省的影，以及垃圾焚行的基本投。财务费节响烧业资逻辑 l01:53垃圾焚烧行业：成熟期下的稳定格局与业绩驱动 中垃圾焚行已步入成熟段，国烧业阶2026年能到产预计达约4万吨，相于深圳模。行复合增当两个规业速曾高达19%，焚能占比害化能烧产无产达75%，接近全球先水平。光大境和境分占据领环汉兰环别12%和6%市，前场20名企市份超业场额60%。行收入主要自垃圾置和收入，其中政业来处费发电补贴策逐步退坡，但去年出极信，大始回收，增。现积号额国补开驱动业绩长 l05:46垃圾焚烧行业提质增效与出海趋势 探了垃圾焚行通对话讨烧业过AI技提升效率、拓展供以及同术发电热业务协AIDC功能提增效的策实现质略，同指出行正极拓南和中市，利用自身技优推海外目展，了金流优时业积开东亚亚场术势动项发强调现化和本支少的行。资开减业现状 l09:56固费投资逻辑：现金流改善与分红能力提升 了固投的核心，即金流改善和分能力提升。金流的改善，本支少，自对话讨论费资逻辑现红随着现资开减由金流持增加，推了公司金分比例的著提升，现续动龙头现红显从2021年的20%-30%增至长2024年-2025年的50%-60%甚至更高。一得到了本市的可，表这趋势资场认现为PE估值的快速提升，验证了分能力改善的投。红带来资逻辑 l11:09水务行业投资逻辑与高股息资产分析 深入探了水行的、本支、金分及水价整，指出行于成熟期，本对话讨务业产业链资开现红调趋势业处资开支定，分比例高，尤其在松背景下，水公司如北控水、海投等展出高股息配置价值稳红货币宽务务粤资现水价上成行新。涨为业趋势 l15:03可持续航空燃料：全球需求与政策推动下的碳减排新路径 了可持航空燃料（讨论续SAF）在航空碳排中的作用，尤其是油脂基业减关键废SAF的排力高减潜达84%。管尽SAF价格高于航油，但全球政策制添加推了其使用，如盟划至远传统强动欧计2050年添加将比例提升至70%，美通收抵免激，中于段。国过税励国则处试点阶预计2030年全球SAF需求到将达800万至3100万吨，需求量巨大。 l17:52行业产能与供需分析：绿色产能兑现及产业链核心壁垒 能接近业总产预计1700万吨，但色能绿产兑现仅518万吨，示供束。洲、显给约欧 美及中能分布不均，有效能有限。行于供不求，伏价格接近国国产实际产业处应状态萨3000美元/吨，原材料优客价格达8000元人民币/吨。分析指出，上游油脂回收源稀缺，构成核心壁，行利产业链废资垒业向上游斜。润倾 问答回顾 未知发言人 问：环保行业的主要投资观点是什么？ 未知言人答：今天我主要想和大家分享的是保行的主，第一是保利，主要包括固发环业两条线条环红资产和水的公司。在前松的背景下，由于保公司的固和水目公司通常采用重模式废务类当货币宽环废务项资产，有高的率和收款模，因此松境有助于降低些公司的用。运营拥较负债应账规货币宽环这财务费 发言人 问：当前货币宽松和划债对环保公司有何影响？ 言人答：在松境下，保公司能明省用；同，划保公司收款的回收发货币宽环环够显节财务费时债对环应账和信用改善有著效果。因素共同作用，保行的健康展提供了支持。状况显这两个为环业发 发言人 问：垃圾焚烧行业的基本情况如何？ 言人答：垃圾焚行在我已入成熟期，目前能利用率不高，到发烧业国经进产预计2026年整行的垃圾个业焚能不足烧产将4万吨。但从2017年至2023年，行复合增速高业达19%以上，且能占害化能产无产的比例到达75%，接近全球家水平。发达国 发言人 问：垃圾焚烧行业的市场竞争格局是怎样的？ 言人答：目前，垃圾焚行格局固，其中光大境占据发烧业竞争稳环约12%的市份，行第一；能场额为业汉境通并岳峰后市份提升至环过购场额6%，位居第二。前20名企市份超业场额过60%，整行集中度个业高。较 未知发言人 问：垃圾焚烧行业的收入模式是如何构成的？ 言人答：垃圾焚行的收入主要源于垃圾置和收入部分。每置一吨垃圾可得发烧业来处费发电两处获约60至80元的垃圾置，同焚生的量中，处费时烧产电280度以的部分按照内0.65元上网价，超部分电补贴过按照地燃煤杆价当标电0.4元左右算，者差即每吨垃圾的收益。计两额为带来补贴 未知发言人 问：行业是否担心国补退坡问题？ 未知言人答：目前不必于心退坡，因政策已在发过担国补问题为该2020至2021年逐步落地施。实随着构的整，行已逐完成退坡程，并且由于之前已收到大度的，行表。补贴结调业渐国补过较额国补业现乐观同，地方政府（省和杆价）回收周期短，基本能保金流定。时补贴补标电较证现稳 未知发言人 问：垃圾焚烧行业的业绩驱动因素有哪些？ 言人答：垃圾焚行的因素主要包括存量目的提增效和增量目的并及出海。提增发烧业业绩驱动项质项购质效方面，通过AI等技提升每吨垃圾量和降低用率；拓展供是另一，通利用垃术发电场电热业务个关键点过圾焚生的蒸汽出售工客，取更优的收益和金流。此外，垃圾焚同烧产给业户获现烧协AIDC功能也具有较大优，可城市势绕过AIDC指束，并利用优的算力源位布局。标约质资点 未知发言人 问：垃圾焚烧作为一种稳定的电源，其利用小时数如何？热电冷联供为何被认为是双赢的状态？ 言人答：垃圾焚的利用小有发烧时数7500小以上，非常定。因垃圾焚能同提供力和能个时稳为烧时电热，有助于提高能源利用率，而效益和保效益的合。从实现经济环结 发言人 问：当前有哪些公司正在拓展垃圾焚烧协同AIDC业务？垃圾焚烧公司在海外市场的主要拓展方向是什么？ 言人答：目前展快的公司包括盛源旺能和信零等民企，它正极拓展一。垃圾焚发进较军为营业们积这业务公司主要出海象是南和中家，些地人均垃圾量低，焚率烧对东亚亚国这区产较烧仅为约10%，而中目前国为70%多，因此存在大展空。较发间 发言人 问：东南亚和中亚市场的垃圾焚烧出海市场空间大致是多少？ 言人答：南和中的垃圾焚出海市空大在发预计东亚亚烧场间约20到30万吨每天。 未知发言人 问：印尼在垃圾焚烧领域的规划情况如何？ 未知言人答：印尼划了发规33座垃圾焚厂，投烧电总资达56元人民，并已完成第一批招，明亿币标伟和旺能已中，第二批已有三十多家中企入。标国国围 发言人 问：垃圾焚烧行业的主要投资逻辑是什么？ 言人答：垃圾焚行最主要的投是金流，体在本支高峰期后，金流改善，自发烧业资逻辑现逻辑现资开过现由金流持增，分能力提升，而推估值上升。现续长带动红进动 未知发言人 问：水务行业的商业模式及投资逻辑有何特点？ 言人答：水行采用发务业BOO重模式，已入成熟期，本支波不明，但金分比例资产经进资开动显现红较高，且提水价策略施，收益步增，同受益于松背景和高股息特性，具配置价值。随着实稳长时货币宽备 未知发言人 问：可持续航空燃料（SAF）的作用是什么？ 言人答：可持航空燃料主要用于碳排，因其以通其他途碳，所以是航空碳中和的发续减难过径脱业实现关途之一，且已被官方路划重要的排手段。键径线图规为减 发言人 问：在萨夫的减排路线中，废油脂路线的潜力如何？废油脂基萨F相较于化石燃料能实现多少 比例的减排？ 言人答：油脂路的发废线萨F具有最大的排力。油脂基减潜废萨F相于化石燃料，可以较实现84%的排减效果。 发言人 问：目前我国公司主要采用哪种减排路线？ 言人答：目前我的公司主要采用油脂作路行发国废为线进萨F生。产 未知发言人 问：萨F的价格与传统燃油相比如何？为什么尽管萨F价格高昂，但仍被广泛使用？ 言人答：目前发萨F的价格大是燃油价格的三倍，例如约传统2025年萨F价格约为2美元每升，而传统航油价格为0.7美元每升。主要原因是全球政策制要求添加强萨F以少碳排放。减 未知发言人 问：全球萨F的添加政策情况如何？对于未来几年萨F的需求预测如何？ 言人答：盟是相激的，要求到发欧对进2025年航空燃料中必含有须2%的萨F，并每五年提高一部分，直至2050年到达70%混比例，否面。美采用收抵免激制度，而中目前于参则将临惩罚国则税励国处试点段，十四五期使用量阶间预计为3到5万吨。预计2025年盟和洲地的欧欧区萨F需求分别为64万吨和136万吨；到2030年，如果混比例到参达6%，全球需求可能接近300到400万吨。 发言人 问：目前萨F的供给能力和产能现状如何？ 未知言人答：到发2025年，整体公告的萨F能接近产1700万吨每年，但真正的色能可能只有兑现绿产518万吨，明整行的供核心束尚未充分放。说个业给约释 未知发言人 问：在萨F产业链中，哪个环节最为关键？ 言人答：在发萨F中，上游源回收最，因其源稀缺且以展，构成了行的核心产业链资环节为关键资难扩业壁。垒