028 中国人寿20260716 导读
2026年07月16日19:25 关键词 中国人寿 预增 投资 利润 二季度 市场 配置 权益OCI基金 半导体 长兴科技 华大制造 天津盛和 资管 非银 银行 券商 港股 偿付能力 全文摘要 中泰证券与中国人寿合作交流会集中讨论了双方的业务发展、财务表现、投资策略及未来展望。会议由中泰证券开场，邀请了中国人寿的团队分享公司2026年中期预增情况及二季度经营展望。重点探讨了投资策略、市场预期、偿付能力及分红策略等关键议题，强调了市场风险与投资谨慎的重要性，并展望了未来市场波动与公司策略的调整方向。此次对话旨在加深投资者对双方合作及未来发展方向的理解，捕捉市场机遇。 章节速览 会议围绕中国人寿2026年中期利润预增超两倍的情况展开，强调其1300多亿的预增规模超越市场预期，二季度净利润增长近八倍。投资表现优异，公司股价稳定上涨，表明其长期投资实力得到改善。 l04:36投资策略与收益解析：二季度业绩提升及OCI配置调整 对话围绕二季度投资业绩提升的原因展开，提到投资布局围绕资产负债匹配，重点配置优质红利资产和新 生产力领域，尤其是在市场低点加仓FOCI。OCI的权益配置在A股和港股均有，行业分散化，传统账户的OCI权益比例较去年年末有大幅提高，显示传统账户配置更多。 l10:10人寿投资布局科技项目与半导体基金 对话围绕人寿投资在长兴科技、华大制造等科技项目的持仓及半导体基金的投资策略展开。讨论了长兴科技的公允价值调整及对利润的影响，华大制造上市后对投资回报的预期，以及天津盛和新城股权投资基金的50亿投资计划，涉及半导体行业的一级市场投资。强调了投资策略与公司长期发展方向的一致性，同时指出具体投资进度与会计处理方式需根据后续资产配置需求决定。 l15:21保险业投资与偿付能力分析 讨论了保险业投资节奏变化，强调权益配置价值提升及对市场乐观态度，提及偿付能力受多重因素影响，未定中期分红方案，需考虑全年利润及市场预测争议。 l21:02股市波动与公司中期分红策略 对话围绕股市下半年走势、中期分红策略及公司价值率变化展开。股市投资双日结模式下，加仓受益但波动大，公司需平衡各方利益，控制分红波动区间，避免过度关注中期分红。预计全年派息平稳增长约20%，二季度新业务价值增速放缓但仍为两位数，价值率因预定利率下降和业务结构调整而改善。 l26:16分红险转型与价值率影响分析 讨论了分红险转型对价值率影响的技术原因，解释了为何某些公司受影响较小。提及有效久期缺口情况及支付新规可能的进展，讨论了红利实现率制定流程与披露时间，强调了监管对分红险健康发展的指导作用。 l31:46保险分红策略与银保渠道价值分析 讨论了保险公司分红水平制定的考量因素，包括投资收益率、经营情况和监管要求，强调长期视角以保证 分红实现率。分析了监管下调演示利率上限对公司及行业的影响，指出对本公司影响有限，但可能间接影响同业竞争。探讨了银保渠道在新业务价值中的贡献，预测个险渠道将持续为主要价值来源，银保渠道的报行合一将促进费用精细化管理，提升客户价值，而非单纯追求价值率提升。 l36:02 A股市场波动与保险公司长期投资策略探讨 对话围绕A股市场三季度的回撤情况展开，讨论了热门板块如芯片、存储、半导体的调整对投资的影响，强调了保险公司应采取长期视角，通过行业分散化布局实现稳健投资。同时，分析了股票收益率提升对偿付能力因子计算的影响，指出股市上涨时分子与分母同步增长，需综合评估对偿付能力的正向作用。最后介绍了线上提问方式，鼓励参会者互动交流。 l40:17保险行业个险业务与产品策略分析 对话围绕个险业务队伍结构与产能提升、未来产品策略展开。个险业务方面，强调优质代理人产能提升与结构优化，摒弃大进大出模式，追求高质量发展。产品策略上，多样化满足客户需求，分红型年金、养老年金及重疾险细分市场成为主流，适应利率环境与财富管理需求。 l44:22分红型重疾险发展与预定利率调整讨论 讨论了分红型重疾险的政策背景、产品设计进展以及分红险与传统险预定利率差异的未来趋势，分析了市场预期与公司策略，强调长期视角的重要性。 问答回顾 发言人 问：昨天中国人寿披露了2023年中期预增情况，能否先简单介绍一下这个预增的基本背景，并且实际增速是否超过大家市场的预期？ 发言人答：昨天发布的中期预增情况确实非常亮眼，预增幅度达到了1300多亿，这个数字基本相当于所有 上市券商净利润规模的总和。这样的增速远超市场普遍预期，甚至比一季度-32%的巨大跌幅有了显著改善。二季度单季净利润约为1100多亿，增长了将近八倍。这个1300多亿的中期利润对于中国人寿自身及整个寿险行业来说都是前所未有的大规模。 发言人 问：这个超预期的利润增长主要是由于哪些原因？ 发言人答：二季度投资表现优异是利润增长的主要原因，投资实力的多年积累有了质的提升。尽管一季度净利润下跌30%时市场反应并不强烈，但到了四月底公布一季报时，股价并未下跌反而企稳回升，甚至H股领涨A股。公司认为应该关注基础实力的建设，而不应过于纠结于短期由于准则或个别交易日造成的波动。 发言人 问：二季度利润中，股票投资特别是TTL账户的收益率是否非常高，还是有其他原因？发言人答：在二季度，公司的投资业绩确实较去年同期大幅提升，其中FATL（假设为某个投资组合）的收益率大幅超越了市场宽基指数。公司始终坚持围绕资产负债匹配进行长期投资布局，在Q2成功把握住了优质红利资产和新生产力领域的投资机遇，灵活调整了公开市场权益配置，尤其是加大了FOCI（假设为特定投资领域）的权益配置，从而取得了较好的投资收益。 发言人 问：在A股和港股方面，公司在二季度是否进行了加仓？除了银行板块外，还有哪些行业进行了配置？ 发言人答：公司在二季度确实进行了加仓，特别是在市场低点进一步加大了FOCI的权益配置。除了银行股外，整个OC（假设为某个投资类别）的配置在A股和港股均有涉及，港股由于股息率相对较高而得到了更多配置。此外，公司整个OC配置较为分散，除了银行和公用事业、通信等行业外，还有其他一些行业也有持仓。 发言人 问：今年从TPL账户的角度看，分红加仓是否会更多，还是传统账户和分红在加仓方向上相 似？发言人答：是的，今年传统账户的OCI权益配置会更多，因为传统账户的会计计量方式与非传统账户不同，通常具有更强的市场弹性优势。 发言人 问：在传统账户方面，CI权益比例相较于去年年末有何变化？ 发言人答：传统账户的CI权益比例较去年年末有大幅提升。 发言人 问：国寿投资是否参与了长兴科技的项目，并且该投资在二季度是否有公允价值调整，以及穿透后的持股数是否为4.7亿股？ 发言人答：公司确实通过策略基金布局了长兴科技项目，投资回报表现较好。对于公允价值调整的具体情况和穿透后的持股数，由于涉及非披露信息，无法提供更多细节。 发言人 问：华大制造项目上市后对国寿投资的影响如何？ 发言人答：关于华大制造项目的进一步消息暂时没有，但公司将持续关注并根据后续进展沟通。 发言人 问：对于30%新增保费投资权益类资产的入市节奏，今年是否会与去年有所不同？发言人答：目前尚未收到监管方面的进一步通知或要求，但因固收配置性价比下降以及对公开市场权益长期配置价值看好，今年上半年公司整体权益配置比例有所提升。至于是否严格遵循30%的比例，还需根据监管政策及市场环境灵活调整。 发言人 问：今年整个偿付能力二季度是否会有一个改善，因为股市可能有所加仓并有浮盈，这是否会导致偿付能力进一步改善？是否有关于偿付能力准则改动的最新信息可以披露？ 发言人答：浮盈确实对偿付能力有积极影响，但偿付能力还取决于其他多重因素，例如负债评估曲线。在披露偿付能力时，我们会看到具体结果。今年750曲线可能会继续下行，所以不能仅凭股市浮盈来断定偿 付能力会改善。最近关于偿付能力的具体信息并不多，最早可能需要明年才会有所披露。目前对于小公司来说，可能压力会更大。 发言人 问：中期分红方面的情况如何？由于今年中期业绩翻了两倍多，是否意味着中期股息也会翻两倍多？现在该如何处理中期分红的问题？ 发言人答：目前中期分红还未确定，是因为需要与审计师进一步确认小数点及精确数字。市场对中期派息增幅预测争议较大，从正280%到负16%都有，我们会在考虑各方面因素后给出指引。 发言人 问：上半年利润增长了三倍，但为何派息还是要看全年情况？发言人答：上半年利润虽有大幅增长，但我们认为派息还是要参考全年表现，尤其是三季度利润基数很高，因此需要综合分析全年情况来决定中期分红。 发言人 问：对于下半年股市的看法如何？以及在行情波动下，公司如何平衡当期收益与未来资产和业务发展的需求？ 发言人答：下半年股市存在不确定性，行情来临时我们会积极进行再平衡和管理，既要抓住上涨机会，也要应对下跌风险。同时，我们要确保满足各方利益，留足未来发展需求，并兼顾偿付能力。 发言人 问：对于投资者过度关注中期分红有何看法？ 发言人答：我们希望投资者不要过度关注中期分红，而应关注公司整年的成长和价值。我们会尽量让派息保持持续向好，并将DPS的波动区间控制在较小范围内。 发言人 问：对于全年派息的预期是如何的？ 发言人答：根据模型估计，今年全年的派息应该在1元到1.1元之间，整体增长幅度大约在20%左右，相对平稳。 发言人 问：对于二季度保险行业银保和个险清单放缓的情况有何看法？发言人答：二季度行业增速有所放缓，主要是受技术发展和客户需求变化的影响。一季度的增速较快，行业领先优势明显。 发言人 问：二季度新业务价值增速情况是怎样的？ 发言人答：二季度面对较高基数的情况下，新业务价值增速会放缓，但仍然保持两位数以上增长，并且价值率有所改善，预定利率下降及业务结构中十年期占比提升等因素共同作用下，导致价值率同比增加。 发言人 问：为什么我们公司在分红占比提升对价值率的影响上，没有其他同业那么严重？发言人答：这主要是由于产品的形态和保险期间不同，以及在转分红险型业务过程中，产品结构发生变化。另外，贴现率的差异也会对价值率产生一定影响，但主要还是因为产品结构变化而非单纯贴现率差异。 发言人 问：今年公司的有效久期缺口大概是什么样的情况？ 发言人答：随着分红险进一步转型，负债有效久期缺口在缩短，整体有效久期缺口在1.5年以内，较去年略有下降，目前对公司支付管理已不构成主要约束。 发言人 问：关于支付新规的最新进展如何？ 发言人答：支付新规今年落地的可能性较大，特别是净投资覆盖度是同业关注的重点。我司内部压力不大，但具体情况还需进一步观察下发文件。 发言人 问：红利实现率制定的流程及今年何时公布相关信息？ 发言人答：监管有口头通知要求防止分红水平内卷，有利于行业发展。我司预计在20号左右按照相关要求进行红利实现率披露。制定保单分红水平时，会综合考虑投资收益率、死差经营情况及监管要求等因素。 目前公司新产品3.5演示的分红实现率基本能达到100%以上。 发言人 问：演示利率调整是否对我们计算分红险的价值率有间接影响？ 发言人答：演示利率的调整对我司计算分红险价值率没有直接或间接的影响。 发言人 问：银保方面，今年上半年个险和银保哪个对新业务价值的贡献更大？ 发言人答：由于已报行吃了，暂时无法确定哪个渠道对新业务价值贡献更快，但假设银保已计入，还需进一步观察后续价值率提升的空间。 发言人 问：就未来几年而言，个险渠道和银保渠道在公司价值贡献中的定位是怎样的？发言人答：未来几年，个险渠道依然是我们的价值贡献主渠道，预计能保持在80%以上。而银保渠道方面，经验表明报行合一最终有利于大公司，它有助于公司进行费用精细化管理，并将部分经营成效反馈给客户确保公司价值率维持在合理水平。 发言人 问：三季度A股市场的高回撤率对公司投资产生了什么影响？ 发言人答：三季度A股市场的短期波动难以避免，但保险公司应从长期视角看待问题。由于公司FOCL权益比例已提升，三季度结束时市