AI端侧应用 东财海外 端侧AI逐步推进 港股互联网 游戏有望迎来落地场景 建议重点关注腾讯

太阳网信办7月15日新增Apple智能、华为小艺等7款手机端生成式AI完成备案，端侧大模型合规落地。随着端侧AI大模型合规应用逐步完善，港股互联网龙头和A股游戏迎来落地场景，腾讯混元、阿里等通望借助端侧AI优化游戏NPC与内容创作，拓宽广告变现路径，推动AI红利落到业绩层面。 烟花港股整体观点：估值洼地+盈利上修+增量资金，重估窗口正在打开。（1）估值端——经历前期震荡后，恒生科技动态PE仍处历史中偏低分位，相对纳指折价明显，安全边际充足；（2）盈利端——以阿里为代表的互联网龙头AI商业化陆续兑现（云收入增速回升至45%区间、MaaS年化收入指引年底前达300亿元），AI从"讲故事"进入"报表兑现"阶段，2026年板块盈利预期存在系统性上修可能，EPS与PE有望形成戴维斯双击；（3）资金端——近期日韩股市估值下修，全球资金亚太内部再平衡，性价比凸显的港股或承接国际增量资金，叠加南向资金持续净流入，流动性环境边际改善； 礼物建议关注：1）AI基础设施与云巨头（重估核心）： 阿里巴巴（低估值+AI云增速反弹）、腾讯（混元大模型赋能游戏/广告+workbuddy）、百度（Robotaxi变现加速+AI云+昆仑芯）。2）出海与端侧AI复苏： 小米（SU7 Ultra高端化成功）、联想（AIPC渗透率提升，ISG快速增长）。3）互联网：美团、拼多多、网易、携程、快手、哔哩、心动、汇量科技。4）智能驾驶（端到端落地）： 小鹏、比亚迪电子、地平线。5）大模型:智谱、MINIMAX。 红包游戏行业β回暖：多重红利共振打开增长空间。1.政策端："十五五"规划两次提及游戏，明确"引导规范与健康发展"，告别此前严管基调，行业进入常态化良性发展新阶段；版号发放持续常态化，供给端约束全面解除，为行业发展筑牢根基。2.渠道端：苹果、谷 歌等渠道让利趋势明确，直接增厚开发商利润空间，行业盈利天花板进一步打开。3.产品端：玩法微创新驱动产品周期延续，买量竞争趋缓下A股港股游戏厂商新游持续超预期，爆款多为长线品类，叠加2026年新品储备丰富。4.技术端：AI全链路赋能降本增效，研发端成本压缩、周期缩短，运营端催生智能NPC、动态剧情等新玩法，行业整体净利率稳步提升，技术红利持续兑现。5.估值端：当前重点公司2026年估值处于行业历史低分位，安全边际比较高，配置性价比凸显。 礼物建议关注：游戏产业链机会：1）游戏制作：Unity；2）UGC：心动、Roblox；3）内容营销：虎牙、哔哩、快手；4）游戏买量：汇量，Applovin，Unity等；5）头部游戏公司：完美、网易、心动、恺英、三七、华通、腾讯、巨人、吉比特；6）IP：阅文 风险提示：AI商业化不及预期、宏观消费复苏偏弱、中美科技限制超预期、行业竞争加剧、海外流动性收紧。 玫瑰欢迎联系 东财海外&传媒团队（20260708电话会重点提示：《查找图书重估恒生科技》）