美的集团DTC变革专题报告 效率为基 直达用户

核心观点

美的集团推进DTC变革的本质是在家电行业进入存量竞争后，通过美云销、一盘货和统仓统配，打通零售、库存、物流、安装和用户权益，提升终端动销感知、库存周转效率和履约能力，从而更快触达用户，把握需求变化。DTC变革有助于美的集团持续沉淀用户，将渠道效率转化为价格竞争力和份额，助力内销业务稳健发展。

关键数据

• 预测公司2026/27/28年归母净利润为471/511/551亿元
• 当前股价对应PE为13.0/12.0/11.1倍
• 预计未来三年业绩中高个位数年均复合增速
• 2026E股息率为5.6%（假设2026年分红率维持不变）
• 目标价为92元（基于2026年15xPE）

研究结论

美的集团DTC变革顺应存量竞争时代，通过数字化系统、三单合一和终端门店赋能，提升对真实需求、终端价格和用户服务的掌控力。变革分四步推进：DTC 1.0通过美云销打通终端零售数据；DTC 2.0推动渠道政策从提货导向转向零售导向；DTC 3.0建设云仓一盘货和送装一体能力；DTC 4.0走向用户权益经营。渠道效率转化为竞争力，美的集团率先调整价格策略，有效抢占市场份额。后续在云仓覆盖、一盘货统一、零售价标准化、用户权益体系和门店运营能力建设等方面仍有望提升，有望从单次销售管理走向用户全生命周期运营。公司重视投资者利益，股东回报再上台阶，值得长期持有，维持“买入”评级。