红包 申万轻工 金富科技 26Q2液冷标的并表 实现业绩高增

公司26H1归母净利润0.9-1亿元，同比增长81%-102%，Q2归母净利润0.69-0.79亿元，同比增长188%-230%（中枢0.74亿元，同比增长209%），表现符合预期。

主要驱动因素：

1. 液冷业务高速增长：礼物液冷标的公司51%股权于4.1日并表，液冷业务收入和利润高速增长，带动整体业绩高增。液冷行业维持高景气度，26年6月奇宏、台达、健策销售收入增速分别66%、55%、58%，拳头环比均继续提速。测算英伟达和谷歌2026-2027年液冷采购金额合计741、1761亿元，同比增长249%、138%。
2. 传统包装主业稳健：太阳金富科技包装经营稳健，现金流充沛，支撑外延扩张。拳头标的公司焊接相关制造工艺领先，良率、稳定性表现突出，实现与头部客户奇宏、宝德共研的深度绑定。

利益机制与未来展望：

1. 利益机制理顺：玫瑰上市公司实控人6%股份协转给标的公司创始人，股权激励授予均与2026年6月落地，利益机制理顺。上市公司融资和制造赋能，加速液冷业务产能扩张，拓展台达、富士康等新客户，爱心布局分集水器、光模块液冷等新产品，预计将进入业绩放量期。
2. 财务预测：预计公司26-28年归母利润为2.50、5.84、8.18亿元，同比增长148%、133%、40%。按照收购协议，标的公司完成26年业绩对赌将收购剩余49%股权，若并表100%股权，26-28年净利润为3.79、10.24、14.88亿元。

研究结论： 强双主业发展格局确立，包装贡献稳定现金流支撑，外延切入液冷赛道注入高成长弹性。按照全部并表计算，27年PE为17X，具备估值性价比，推荐买入。

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