经营拐点明确，多点发力打开成长空间

2026年07月16日安井食品(603345.SH) 经营拐点明确，多点发力打开成长空间 安井食品：立足传统速冻基本盘，三路并进破浪新周期 当速冻与预制菜行业步入质效转换的新周期，市场常因短期增速放缓而陷入迷茫。然而回望来时路，安井食品历经二十年发展，作为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一，凭借稳定的股权结构与长效激励，以“三路并进”战略破浪前行。在餐桌食材工业化的时代浪潮下，安井已不仅仅是一家区域速冻龙头，更成长为具备极强抗风险能力与协同效应的平台型领袖。 立足基本盘：效率领先，传统速冻龙头护城河深厚 安井的核心优势在于：1）构建规模与成本壁垒。通过“销地产”全国化产能布局与纵向并购延伸，公司在上游采购与生产端实现极致的“提质增效”，完成了从性价比向质价比的战略升级。2）安井的渠道运营效率领先行业。公司高粘性的经销商体系与定制化战略深层协同，构筑起排他性壁垒。3）产品与品牌双轮驱动。安井以锁鲜装、虾滑等大单品突破高端渠道，通过产品结构高端化孵化，不断抬高传统主业的利润弹性和盈利空间，确保基本盘稳如磐石。 着眼第二线：餐桌食材工业化正当时，预制菜开启增长新纪元 站在新一轮成长的起点，预制菜正成为驱动安井实现规模跃迁的第二增长曲线。中国速冻食品行业规模保持快速增长，2024年行业规模达2212亿元，CR5仅为15%，集中度加速向头部集中。安井通过“自产+贴牌+并购”三路并进模式，迅速构筑起预制菜的生态护城河。当前预制菜的低毛利仅为阶段性特征，随着2025Q4起餐饮行业温和复苏并加速向上游供应链传导（2026Q1预加工食品板块营收/归母净利大增18.1%/28.5%），公司龙头优势凸显，业绩修复领跑行业，2026Q1实现营收47.10亿元（+30.84%），归母净利润5.63亿元（+42.74%）。依托强大的渠道复用能力与大单品集群，配合中高端产品结构优化，公司长期业绩释放具有较高确定性。 蔡琪分析师SAC执业证书编号：S1450525060001caiqi3@sdicsc.com.cn 尤诗超分析师SAC执业证书编号：S1450525070001yousc@sdicsc.com.cn 投资建议： 预计26-28年公司营业收入分别为180.5/199.5/218.4亿元，同比增速为11.6%/10.5%/9.5%。预计归母净利润分别为18.0/20.2/22.6亿元，同比增速为30.9%/13.6%/11.7%。选取食品行业相关公司，参考可比公司26年估值中位数，给予买入-A投资评级，6个月目标价96.11元，对应18x PE。 燕斯娴分析师SAC执业证书编号：S1450525100001yansx@sdicsc.com.cn 相关报告 Q3经营稳健，新品新渠道增速显著2025-12-10 风险提示：行业增长放缓风险，竞争加剧风险，新产品推广不及预期风险，盈利不及预期风险。 内容目录 1.安井食品：速冻食品行业领军者...............................................51.1.速冻龙头，全国化产能与供应链网络优势凸显.............................51.2.成长之路：从区域龙头到平台型领袖的二十年跨越.........................51.3.股权结构稳定，长效激励助力发展.......................................61.4.“三路并进”战略下的产品矩阵与增长引擎..................................92.餐桌食材工业化方兴未艾，预制菜开启增长新纪元..............................112.1.全球消费对比：中国速冻食品市场增长潜力巨大..........................112.2.从品类结构看增长：餐饮工业化驱动速冻食品市场增长.....................122.3.竞争格局：整体分散，细分市场局部集中................................133.深厚护城河：规模、渠道、产品与品牌的协同壁垒..............................153.1.产能规模与供应链构筑成本壁垒........................................153.1.1.“销地产”模式提升生产效率........................................153.1.2.纵向并购：规模化采购与上游延伸控制成本.........................153.1.3.战略升级：从“降本增效”性价比，到“提质增效”质价比................163.2.渠道优势：高效协同的深度网络与极高效率的运营体系.....................183.2.1.经销商与多渠道协同布局优势.....................................183.2.2.拥抱定制化，优化结构以提升盈利.................................183.3.品牌优势：突破高端渠道、转化品牌势能................................183.4.产品进化：高端产品孵化抬高盈利空间..................................194.预制菜：大单品集群驱动收入高增与盈利升级..................................214.1.大单品矩阵驱动预制菜第二曲线持续增长................................214.2.“自产+贴牌+并购”：三路并进构筑预制菜护城河...........................224.3.盈利修复可期：低毛利为阶段性特征，结构优化打开长期空间...............235.餐饮行业修复餐饮需求温和复苏，公司具备向上修复弹性........................256.盈利预测与估值............................................................276.1.盈利预测............................................................276.2.相对估值............................................................277．风险提示..................................................................28 图表目录 图1.安井食品发展历程........................................................5图2.安井食品前十名股东持股情况（截至2025年）...............................6图4.安井食品分产品营收占比.................................................10图5.安井食品分产品营收增速.................................................10图6.部分国家及地区速冻食品行业的市场规模及行业集中度.......................12图7.2019-2029年中国速冻食品行业按产品类型划分的市场规模（按收入计）........12图8.2024年速冻食品行业各企业市占率统计.....................................13图9.2019-2029年中国速冻调制食品行业市场规模................................13图10.2024年中国速冻调制食品行业竞争格局（前五名）..........................13图11.2019-2029年中国速冻菜肴制品市场规模...................................14图12.2024年中国速冻菜肴制品行业竞争格局（前五名）..........................14图13.2019-2029年中国速冻面米制品市场规模...................................14图14.2024年中国速冻面米制品行业竞争格局（前五名）..........................14图15.安井上游并购新宏业、新柳伍............................................16 图16.2020-2025年鱼糜平均采购单价（万元/吨）................................16图17.绿色包装提升品牌辨识度................................................19图18.2020-2025年安井三大核心板块业务占比...................................21图19.2020-2025年安井预制菜营收（百万元）与增速.............................21图20.安井食品产品定位示意图................................................22图21.2020-2025年安井整体毛利率与预制菜板块毛利率...........................23图22.2024年速冻菜肴行业竞争格局（CR5）.....................................23图23.我国CPI及CPI食品当月同比数据........................................25图24.我国社零餐饮业月度数据................................................25 表1：安井食品管理层履历.....................................................7表2：安井食品产品结构.......................................................9表3：安井食品主要生产基地及战略布局........................................15表4：安井食品“锁鲜装”部分产品好评率及安井与市场同类产品价格对比.............17表5：安井食品重要荣誉......................................................19表6：安井食品两大破10亿单品发展现状.......................................21表7：“三路并进”的预制菜发展路线.............................................23表8：餐饮供应链核心板块2025、2026Q1业绩表现...............................25表9：速冻食品板块主要上市公司经营表现......................................26表10：安井食品主营业务拆分及预测...........................................27表11：安井食品可比公司估值表...............................................27 1.安井食品：速冻食品行业领军者 1.1.速冻龙头，全国化产能与供应链网络优势凸显 速冻食品行业领导者，二十年深耕成就