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概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌1.85%，深成指收跌1.97%，创业板指收跌2.95%。沪深两市成交额24033.83亿元。申万行业方面，传媒、农林牧渔、美容护理领涨，建筑材料、电子、通信领跌；概念板块方面，高压氧舱、猪肉、短剧游戏概念涨幅居前，中芯国际概念、存储芯片、先进封装概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.33%，恒生科技指数收涨1.98%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.2%，标普500收跌0.51%，纳指收跌1.47%。 【重要新闻】 【2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将于7月17日在上海开幕】7月17日至20日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将在上海举行。今年大会的主题是“智能伙伴共创未来”，本次大会展览总面积首次突破10万平方米，1100余家企业参展。 【韩国出台措施管控个股杠杆ETF风险】韩国金融监管部门发布个股杠杆ETF一揽子管控措施，对这一引发韩股市场剧烈震荡的金融工具“踩下刹车”。其中包括：暂停新增个股杠杆ETF产品；最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元，且仅认可现金作为保证金；全面禁止券商、基金公司为此类ETF投放宣传广告。另外，最小交易单位由目前的1份暂定提高至20份。 研报精选 降速提质优化结构M6社零同比+1.0%，增速环比有所回暖 【市场回顾】 【重要新闻】 【2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将于7月17日在上海开幕】7月17日至20日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将在上海举行。今年大会的主题是“智能伙伴共创未来”，本次大会展览总面积首次突破10万平方米，1100余家企业参展。 【韩国出台措施管控个股杠杆ETF风险】韩国金融监管部门发布个股杠杆ETF一揽子管控措施，对这一引发韩股市场剧烈震荡的金融工具“踩下刹车”。其中包括：暂停新增个股杠杆ETF产品；最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元，且仅认可现金作为保证金；全面禁止券商、基金公司为此类ETF投放宣传广告。另外，最小交易单位由目前的1份暂定提高至20份。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 降速提质优化结构 ——银行行业快评报告 事件： 2026年7月15日，中国人民银行发布《2026年上半年金融统计数据报告》。 投资要点： 6月社融存量同比增速7.4%，增速环比回落0.3%：6月，社融新增3.36万亿元，同比少增0.86万亿元。其中，社融口径当月人民币贷款增加1.77万亿元，同比少增0.6万亿元；政府债净融资规模为0.77万亿元，同比少增0.58万亿元。截至6月末，社融存量规模462.06万亿元，同比增速7.4%，增速环比回落0.3%。 信贷融资需求仍偏弱：6月，贷款增加1.61万亿元，同比少增0.63万亿元。截至6月末，金融机构人民币贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，环比回落0.3%。企业端，6月新增1.5万亿元，同比少增，其中，短期贷款和中长期贷款分别增加0.82万亿元和0.56万亿元；票据融资增加0.11万亿元，同比多增。居民端，6月增加0.26万亿元，同比少增，其中，短期贷款和中长期贷款分别增加0.1万亿元和0.16万亿元。 6月M2增速环比回落，存款同比增速回落：6月，M2同比增长8.0%，增速环比回落；M1同比增长4%，增速环比回落。6月新增人民币存款1.99万亿元，同比少增1.22万亿元，人民币存款余额同比增速8.2%，增速环比回落0.5个百分点。 投资策略：6月社融存量和信贷存量增速继续放缓。1-6月政府债净融资额6.44万亿元，同比少增1.22万亿元，主要受2025年同期集中发行特别国债和专项债的高基数因素影响。若按两会目标执行，下半年财政有望发力，或带动信贷投放企稳。2026年一季报，净息差企稳以及非息收入改善，使得整体营收端增速持续改善，利润改善弹性小于营收，主要是受到拨备因素的影响。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为板块仍具有配置价值，首先，优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 M6社零同比+1.0%，增速环比有所回暖——2026年6月社零数据跟踪报告 投资要点： 2026M6我国社零同比+1.0%，增速环比有所回暖。2026年6月，我国社会消费品零售总额42,691亿元，同比+1.0%，较5月增速上升1.6pct，增速由负转正。2026M6我国CPI同比+1.0%，较M5增速-0.2pct。①按消费类型分类：2026M6商品零售和餐饮收入增速均较M5有所复苏。2026M6商品零售同比+0.9%，较M5增速+1.6pct；餐饮收入同比+1.2%，较M5增速+0.6pct。限额以上企业商品零售额同比-2.2%，较M5增速+3.0pct。②按地区分类：2026M6我国城镇消费品零售额同比+1.2%，较M5增速+2.1pct；2026M6乡村消费品零售额同比+2.5%，较M5增速+1.0pct，乡村增速明显高于城镇。 必选消费品类表现良好，可选类仅饮料及石油制品增速收缩。2026M6，限额以上单位16类商品中，9类商品（粮油食品类、日用品类、中西药品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、文化办公用品类、通讯器材类）为正增长，其中仅饮料类（+5.8%）增速较2026M5有所降低；7类商品（金银珠宝类、家用电器和音像器材类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）为负增长，其中仅石油及制品类（-5.1%）负增长进一步扩大。①必选：粮油食品类（+7.9%）、日用品类（+3.9%）、中西药品类（+4.4%），增速较2026M5均有所扩张。②可选：烟酒类（+12.1%）、服装鞋帽类（+3.9%）、化妆品类（+12.6%）、通讯器材类（+16.5%）保持正增长且增幅环比扩大；饮料类（+5.8%）保持正增长但增幅有所收窄；金银珠宝类（-3.4%）、家用电器和音像器材类（-8.7%）、家具类（-6.6%）、建筑及装潢材料类（-10.5%）、体育娱乐用品类（-2.2%）保持负增长但降幅收窄；汽车类（-16.1%）保持负增长且降幅维持不变；石油及制品类（-5.1%）保持负增长且降幅扩大。 1H2026线上零售额累计同比增速有所放缓。1H2026全国网上零售额100,715亿元，同比+5.2%，占社会消费品零售总额的比重为40.5%。其中，实物商品网上累计零售额为64,296亿元，同比增长4.8%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长16.8%/6.2%/1.3%。 投资建议：《扩大消费“十五五”规划》明确到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强。政策支持背景下，建议关注三条主线布局消费行业投资机会：（1）服务消费提质惠民主线。政策重心从商品转向服务的信号强烈，2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。（2）情绪消费与国货潮品主线。消费分级时代，潮玩、古法 金、国货美妆、户外运动服饰等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②具备高分红防御属性、注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③研发赋能产品、营销灵活、渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升、赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业。（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场