关注宏观情景：评估投资组合对AI和地缘政治风险的韧性

聚焦宏观情景：评估投资组合对人工智能和地缘政治风险的抵御能力 博客文章 11分钟阅读 关键发现 市场前景主要受到两大宏观风险的影响：人工智能的潜在经济颠覆以及波斯湾脆弱停火带来的能源驱动型通胀。我们对一个全球多元化的投资组合同时针对这两种风险进行了压力测试。对于多资产类别投资者和资金配置者而言，将自上而下的宏观情景分析与自下而上的新兴风险信号相结合，有助于识别在每种情景下哪些公司和行业最容易受到冲击。在股票市场中，软件和IT服务在无序的人工智能转型中受到最严重冲击，而能源生产者在供给侧挤压中受益；在三种体制下，没有任何一个资产类别是安全的避风港。 本博客文章中提及：MSCI供应链智讯 | BarraOne | 风险指标 | 风险管理器 当前宏观经济前景主要受两大因素影响：人工智能如何重塑经济，以及波斯湾脆弱停火后通胀将走向何方。人工智能可能带来生产力红利，提升经济的可持续增长路径，也可能导致劳动力被更快地取代而无法得到重新部署。交战方可能达成持久停火，或冲突可能再次升级为另一次能源冲击。我们构建了三种情景，并将每种情景转化为一套自上而下的宏观冲击。然后，我们利用自下而上的新兴风险信号——MSCI人工智能颠覆潜力数据集以及MSCI供应链情报衍生出的指标——来聚焦每种冲击的集中领域。凭借这一系列冲击，我们对一个全球多元化投资组合进行了压力测试。（解锁下方的交互图表，可深入分析各类资产，调整资产配置以匹配您的投资组合，并修改基准货币。） 人工智能生产率红利还是替代冲击？ 我们考察了人工智能经济影响的两极。在人工智能生产力繁荣的情景下，人工智能在经济中的采用速度超出预期，提高了生产力，并使可持续增长路径得以延续，而未导致通货膨胀。¹ 收益来自于更快的实际增长，且价格压力保持在基准水平附近。无序的人工智能转型则呈现了镜像景象：自动化取代劳动的速度快于经济重新部署劳动的速度，而不断下降的劳动收入则引发了需求驱动的经济衰退。² 损害不均衡地落在了最 因AI暴露而受影响的企业，并且由于被取代的工人再培训缓慢，经济增长仅缓慢地回归其冲击前的路径。 尾部风险：停火破裂重燃滞胀冲击 即使波斯湾的袭击在一段长时间内停止，通货膨胀也可能比市场预期更为顽固。通货膨胀率已经处于高位，即使达成了让霍尔木兹海峡恢复航运的协议，由能源驱动的价格飙升也未必会迅速回落。3 供给侧的紧缩情景是对极端情况的考验：交战方未能达成持久停火，能源价格反弹至冲突期间的峰值，而一个以维持价格稳定为首要任务的中心银行则几乎没有空间来缓冲这一冲击。 两种情况下的俯视图 我们将每个情景转化为一条增长和通胀路径。人工智能生产力繁荣使增长持久地高于基准线；通胀在早期保持在基准线附近，随着增长持续过热，通胀温和地高于基准线。两种下行情景都在第一年内达到最低增长，其中混乱的人工智能转型跌得最远——进入负增长区间。在需求驱动型混乱人工智能转型中，通胀下降，但在供给侧挤压中则飙升至5%左右，随后回落。 强化场景，识别新兴风险信号 这些情景是宏观叙事，但由此产生的损失可能集中在特定公司。我们能预见到哪些公司更容易受到这些风险的影响吗？2026年初的两起事件让我们可以直接检验这一点：1月底的软件抛售行情代表了无序的AI转型，而伊朗战争的第一周则代表了能源冲击。我们根据MSCI新兴风险信号对MSCI ACWI可投资市场指数（IMI）中的股票进行了排名。AI颠覆潜力数据集评估了每家公司受自动化影响的风险程度，而供应链智能数据则... 用于衡量海峡关闭对公司供应链和毛利润的影响。4 我们随后考察了在风险发生时，受影响最大的股票是否表现更差。5 在这两起事件中，受影响较大的股票平均表现不佳。在1月下旬的软件抛售中，受人工智能影响最大的五分位数的股票表现比受影响最小的股票差了约8个百分点。在伊朗战争的第一周，受海峡影响最大的公司落后了约5个百分点。 在两次事件中，最受关注的公司表现均不佳。 加载图表中...请稍候。 按信号五分位数划分的平均因子回报；MSCI ACWI IMI的按国家按行业细分的子投资组合，已扣除指数回报。在AI颠覆观点（2026年1月下旬软件抛售）和供应链观点（伊朗战争第一周）之间切换。 将自上而下和自下而上的观点结合进行压力测试 我们用匹配的信号来塑造每个情景下的股权冲击。在混乱的AI转型中，冲击将影响最易于自动化的行业——其规模根据1月下旬软件抛售的跌幅调整——遍及美国、美国以外的发达市场以及新兴市场。在供给侧紧缩中，霍尔木兹海峡分析将提振这三个地区的能源生产商，而能源成本敞口最大的周期性行业——航空公司、汽车和资本品——将下跌，其规模根据冲击重新打击枯竭的缓冲垫调整。 为评估这些情景对多资产类别投资组合的影响，我们使用了MSCI的预测压力测试框架，并将下表中的冲击应用于一个假设的全球多元化投资组合，该组合包括全球股票、美国债券和房地产。 我们情景下的市场冲击 没有任何资产类别能在所有三种情景下都表现良好。人工智能生产力繁荣带动组合价值约增长3%，这得益于股票的强劲表现，但债券因收益率上升而拖累。在混乱的人工智能转型这一情景中，优质债券是唯一能提供对冲的资产：国债、投资级信用债和TIPS上涨，将损失削减至约2%。在供给侧压力情景下则无处可藏：股票和优质债券同步下跌，组合价值约损失9%。 三种情景下的投资组合影响 解锁互动 赢家和输家因情况而异 无序的AI转型对软件行业冲击最大：软件和IT服务在美国和加拿大下降最为严重（美国软件下降26%，IT服务下降23%），而半导体和硬件的跌幅要小得多；而制药、石油和天然气以及独立电力行业则保持稳定或上涨。AI生产力繁荣则呈现出近乎镜像的景象——由美国和加拿大的IT服务、软件和半导体引领。 供给侧压力将损害转移至能源密集型及周期性行业——包括美国、日本和德国的半导体、电子设备、汽车和航空公司——同时，石油和天然气生产商则显著受益。 选择按国家细分的行业损益表（以当地货币计） 加载图表中...请稍候。 压力测试应用于MSCI ACWI指数。该表格显示了部分国家和GICS行业的测试结果。压力测试结果截至2026年7月1日。 尾部事件定位 这些都是尾部事件，而非基本情况，但我们考察的所有资产类别在三种体制下都不是避风港。为了应对这些尾部风险，投资者可以将自上而下的宏观模型与自下而上的新兴风险信号相结合。MSCI宏观金融模型勾勒出总体轮廓，而新兴风险信号则通过各行业特有的视角来细化情景，说明每个冲击集中在何处。 作者感谢Zsofia Dabi为这篇博客文章所做的贡献。 米克诺卡·西基萨伊 副总裁，MSCI研发部 詹姆斯·爱德华兹 执行总监，MSCI 研发部 托马斯·韦尔布拉肯 MSCI研究与开发执行董事 哈兰·塔福德 MSCI 研发副总裁 今日订阅，获取洞察，直达您的邮箱。 请输入您的电子邮件地址 聚焦市场：AI的伙伴沦为猎物 美国软件正被重新定价，成为人工智能的下一个受害者——但鉴于盈利预测仍在不断上升，市场或许已远超其所恐惧的颠覆。 阅读这篇博客文章 MSCI宏观金融模型（仅限客户使用） 访问报告 供应链智能 绘制 Tier 1 和 Tier 2 供应依赖关系图，识别风险敞口和集中度风险。量化中断可能对哪些公司产生影响。 立即探索 1 《世界经济展望更新：战争阴影下的全球经济》，国际货币基金组织，2026年4月。2 巴鲁米 K 等人，《人工智能对全球经济与金融的影响：情景规划演练的启示》，国际货币基金组织笔记 2026/002。 3 克莱尔·琼斯和伊恩·霍奇森，《凯文·沃什执掌美联储，经济学家押注利率上升》，《金融时报》，2026年6月16日 第四，霍尔木兹海峡情景假设封锁波斯湾三个月，阻断所有进出该湾的海上贸易。对于MSCI ACWI IMI universe中的每家公司，我们通过三个渠道衡量其敞口：(1)该公司通过受瓶颈影响的航线运送的销售额占比，(2)其直接一级投入通过受影响航线供应的占比，以及(3)其二级投入（即供应商的供应商）受类似影响的占比。数量、产出价格和单位成本冲击，是依据对以下影响的弹性假设，按每家公司分别计算的：(1)投入配给对生产的影响，(2)全球稀缺性对价格的影响，以及(3)企业对投入成本的转嫁。该模型利用MSCI供应链智能（MSCI Supply Chain Intelligence）来绘制每家公司的运营足迹、供应商和客户，从而生成公司层面的收入、商品成本和毛利冲击的指示性估计。最终，毛利冲击的估计值被用作本分析中的公司层面财务冲击信号。 第五，该信号由公司逐家构建，然后映射到系统性国家与行业因素上。供应链信号中约有半数、人工智能信号中高达80%被证明是系统性的，其余则为特定公司。为进行测试，我们根据全球行业分类标准（GICS®——由MSCI和标普道琼斯指数联合开发的行业分类标准）将指数按行业分组，形成约570个国家子投资组合，并剔除股票数量少于三只的分组。每个子投资组合获得一个信号分数（其持有股票的规模加权平均值）以及在压力窗口内的系统性回报：该回报由其因子敞口与实际因子回报所隐含的回报，以相对于MSCI ACWI IMI回报的超额收益形式表示。我们对子投资组合进行排序。 将投资组合按信号分为五分位，每个条形代表一个五分位中所有子投资组合的系统平均回报，因此，呈上升或下降的阶梯状图正确地显示了按信号排序的优胜者与失败者。 对于每个情景，我们冲击少数行业因素而非整个横截面，这些因素是根据区域分布（美国、非美国发达市场、新兴市场）选择，具有低相互相关性，并且每个因素在其区域内都是信号最强的（区域指数敞口×新兴风险信号）之一，并且都有实际事件作为支撑：供应侧紧缩的霍尔木兹海峡通道事件，以及与AI自动化信号相配合的SaaS抛售窗口，用于描述无序转型。 7 结果是通过使用模型相关系数，借助MSCI BarraOne®将冲击传递到投资组合中生成的。MSCI客户可下载相关联的BarraOne压力测试和RiskMetrics® RiskManager®压力测试。请注意，上述压力测试结果仅捕捉了资产重新定价的影响，而非收益组成部分。通胀保值债券（TIPS）由标普道琼斯指数提供的iBoxx TIPS通胀挂钩指数代表。美国国债、股票和企业债券由MSCI指数代表。私募股权和私募信贷由模型投资组合代表。美国房地产由MSCI/PREA美国AFOE季度房地产基金指数代表。综合投资组合包括35%全球公共股票、24%美国国债、2%TIPS、12%美国投资级债券、2%美国高收益债券、10%美国房地产和15%全球私募资产（其中13%为私募股权和2%为私募信贷）。 本页面内容仅供信息参考，仅面向具备分析资源和工具以解读任何绩效信息的机构专业人员。此处内容无意推荐任何产品、工具或服务。关于所有涉及法律、规则或法规的引用，请注意信息按“原样”提供，不构成法律建议或任何具有约束力的解释。为遵守监管或政策倡议，任何相关方法均应与贵方的法律顾问和/或相关主管部门（如需）进行讨论。