资本货物：6月份起重机出口强劲增长；AWP持续超预期

仍然感到惊讶 6月份起重机出口强劲增长；AWP持续超预期 中国工程机械工业协会（CCMA）发布了2026年6月非挖掘机械销售数据。履带起重机/汽车起重机销量同比增长33%/19%，主要受出口强劲驱动。高空作业平台（AWP）销量同比增长38%，连续三个月实现增长。结合本月早些时候发布的挖掘机械销售数据强劲增长，6月份整体机械增长保持良好态势，这再次证实了我们对该行业的积极看法，该行业受益于全球采矿资本支出的上行、非挖掘机械的周期性复苏，以及中国机械企业在新兴市场的渗透。对 Zoomlion（1157 HK / 000157 CH）、SANY重型（6031 HK /600031 CH）、江苏恒力（601100 CH）和SANY国际（631 HK）维持买入评级。同时，鉴于中国高空作业平台（AWP）需求超出预期，我们上调了持有评级的中联重科（603338 CH）的上行风险。 中国资本货物行业 (852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk方伟，CFA持证人 相关报道： 塞瑞斯动力 (CWR LN) - 伦敦访问要点- 2026年7月13日 (链接) 威卡电力 (2338.HK / 000338.CN) - 基于我们访问伦敦Ceres Power后的SOFC评级上调– 2026年7月13日 (链接) 2026年6月非土方机械重点： 履带起重机：同比增长+33%。6月份出口额同比增长51%，自2025年年中以来一直保持强劲势头。国内销售额6月份同比略有下降4%（对比5月份同比增长+36%）。 资本货物——该板块谁是交易者？CCASS数据（6月9日至23日）启示——2026年6月25日（链接） 汽车起重机：同比增长+19%。6月份国内销量同比增长15%，而5月份为同比增长26%。出口额同比增长23%，增速从5月份的同比增长8.6%加快。 资本货物——5月份起重机销售强劲；便携式吊臂起重机（AWP）复苏的早期迹象——2026年6月16日（链接） 塔式起重机：同比增长+15%。国内销售额6月份同比增长11%，为自1月份以来的首次同比增长。然而，由于中国房地产投资的疲软，整体下行趋势（自2021年以来）可能会继续。过去两年波动较大的出口额6月份增长了20%（对比5月份同比下降-36%）。 资本货物——5月工程机械销售势头持续——2026年6月8日（链接） 江苏恒力（601100 CH）- 工厂考察要点：比我们预想的更积极 – 2026年6月5日（链接） 叉车：同比增长+17%。6月份国内销售/出口（含电动步行式托盘车）同比增长分别增长18%/15%，自年初以来一直保持稳定增长态势。若不含电动步行式托盘车，叉车销售同比增长17%（国内：+13%；出口：+25%）。 三一重工（631 HK）- 2026年第一季度表现疲软，但市场应有预期；聚焦矿用卡车增长 – 2026年5月21日（链接） AWP：同比增长+38%。6月份出口同比增长37%，自年初以来呈现强劲增长势头。国内销售意外激增39%，这标志着在连续两年多下滑后，同比增幅连续第三个月为正。 资本货物——东方电气工厂访问要点——2026年5月18日（链接） 资本货物 - 挖掘机械4月份销量强劲；计划于2026年5月11日涨价（链接） 威柴动力（2338.HK / 000338.CN）- AIDC动力驱动重新评级将持续；盈利预测上调及目标价上调 – 2026年5月4日（链接） Zoomlion (1157 HK/000157 CH) - 预计2026年1月26日至30日将有所改善 (链接) CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM 暂无具体英文文本需要翻译。 暂无具体英文文本需要翻译。 来源：CCMA，CMBIGM估计 来源：CCMA，CMBIGM估计 CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM 来源：CCMA，CMBIGM估计 CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM 来源：CCMA，CMBIGM估计 来源：CCMA，CMBIGM估计 CCMA，CMBIGM CCMA，CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告所覆盖的证券或发行人，特此证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了他/她对相关 证券或发行人的个人看法；（2）他/她的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，该分析师确认，在报告发布日前30个自然日内，该分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）均未买卖本研究报告涵盖的股票；在报告发布日后3个营业日内，该分析师及其关联方亦不会买卖本研究报告涵盖的股票；该分析师亦未担任本报告中任何香港上市公司的职务；且该分析师及其关联方均未持有本报告中任何香港上市公司的任何财务利益。 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：该股票未获得CMBIGM评级 行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是中国国际资本集团有限公司（中国 Merchants Bank 全资子公司）的全资子公司。 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户或其附属机构（如有）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 中金公司（CMBIGM）可能随时代表自身和/或代表其客户持有头寸、做市、担任主承销商或参与本报告所述公司的证券交易。投资者应假定中金公司与本报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49( 2)(a)至(d)条(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析 师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国进行分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者各代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收者，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型 金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（C）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若本报告在新加坡分发给根据《证券及期货条例》（第289章）定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者以外的人员，则CMBISG仅就向该等人提供的报告内容承担法律规定的责任。新加坡收件人应就与本报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。