科创投资驱动业绩亮眼，增速大超预期
中国人寿(601628)[Table_Industry]保险/金融 中国人寿2026年上半年业绩预增公告点评 本报告导读： 中国人寿发布2026年上半年业绩预增公告，22026上半年公司预计实现归母净利润1289.33-1371.19亿元，同比增长215%-235%，维持“增持”。 投资要点： 成长资产上涨驱动投资业绩改善，低基数下利润实现高增长。1）2026H1权益市场整体回暖，上证指数较年初上涨3.2%，科创50/创业板指分别上涨64.3%/35.6%，成长风格表现突出；2）FVTPL权益资产配置比例高于同业，2025年末FVTPL股票+基金占总投资资产比例达13.8%，公司加大新质生产力领域的投资，充分受益于成长资产上涨，推动投资收益改善及利润高增。3）25H1净利润同比+6.9%，25Q2单季同比-31.2%，二季度保险和投资业绩基数相对同业偏低，基数效应导致利润增速弹性大幅提升。4）此外，2026上半年十年期国债收益率下行11BP，预计上市险企持有的FVTPL固收资产受益市价上涨，推动投资收益提升。 预计2026上半年NBV保持稳健增长。2026上半年，公司把握居民存款迁移机遇，银保新单增速保持领先同业，个险新单保持稳健增长，预定利率下调、报行合一深化、提升期交占比带来价值率改善，我们预计2026上半年公司NBV增速预计同比约30%，保持稳健增长。另一方面，2026上半年10年期国债收益率下降11BP，预计部分亏损保单确认造成保险服务费用提升，对保险服务业绩造成冲击，但考虑下降幅度低于2025H1的28BP，因此预计上半年保险服务业绩波动影响有限。 催化剂：权益市场超预期改善。 NBV超预期增长，偿付能力显著改善2026.04.30承保和投资双高增，权益占比大幅提升2026.03.26盈利大幅提升，NBV增长提速2025.10.31股市回暖叠加增配权益，盈利大幅改善2025.10.20NBV符合预期，资产配置持续优化2025.08.28 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所