-
国债期货行情回顾：2026年上半年，国债期货呈现“震荡筑底—单边慢牛—高位波动”的演进格局。流动性宽松、经济弱修复及“资产荒”逻辑支撑下，各期限合约价格震荡上行，10年期国债收益率中枢显著下移。年初受权益市场开门红、政府债供给担忧及经济“开门红”预期压制，10年期国债收益率一度上探1.90%关口；1月中旬后，央行净买入国债及流动性投放预期升温，市场企稳回升；2月起，资金面持续宽松，DR007一度下探至1.3%-1.4%低位，叠加3-4月经济数据边际走弱，长端领涨，10年期国债收益率跌破1.80%，5月末最低触及1.70%附近，30年期超长债表现尤为强势；6月末季末资金利率边际收敛，叠加特别国债供给预期扰动，债市进入高位横盘整理，收益率在1.70%-1.75%区间波动，多空博弈加剧。
-
经济基本面：
- 经济增长：一季度GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值同比增长6.1%，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长8.9%和12.5%。社会消费品零售总额同比增长2.4%，网上商品和服务零售额同比增长8.0%。固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，基础设施投资同比增长8.9%，制造业投资增长4.1%，房地产开发投资下降11.2%。
- 通货膨胀：一季度CPI同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨1.2%。3月份CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%。一季度PPI同比下降0.6%，3月份同比上涨0.5%。
- 社会融资：3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长5.8%，政府债券余额同比增长15.9%。
- PMI：4月份制造业PMI为50.3%，大型企业PMI为50.2%，中、小型企业PMI分别为50.5%和50.1%。生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。
- 汇率：上半年美元兑人民币汇率在6.46-7.42之间波动。
-
货币政策与流动性：上半年货币政策维持“适度宽松”，央行通过MLF超额续作、逆回购及完善利率走廊稳定预期。上半年资金利率整体低位运行，但6月起央行主动收敛冗余流动性，限制了短端进一步下行空间。
-
外部环境与通胀：美伊地缘冲突推升油价引发阶段性通胀预期，但全球需求偏弱制约传导；美联储维持高利率观望，人民币贬值压力可控，对国内货币政策掣肘有限。一季度CPI总体温和回升，PPI降幅继续收窄。消费品以旧换新政策带动汽车、手机、家电等商品价格延续向好态势，原油价格上涨导致的输入性通胀存在多轮传导效应，存滞后性。
