市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 6月经济数据：固定资产投资同比下降5.7%，1-6月全国固定资产投资（不含农户）226370亿元。
- 通胀：6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。
资金面
- 财政：
- 1-5月财政平稳开局，收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 对债市影响：资本市场交易活跃，居民收入改善，行业景气度提升，但居民消费及房地产市场仍是薄弱环节。
- 政府债供给压力仍在，总量宽松政策有空间。
- 金融：
- 5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，存量增速回落至7.7%。政府债券融资占比超五成，企业债券融资环比回落。
- 5月人民币贷款新增约5200亿元，同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款及票据融资。居民贷款仍待修复。
- M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化程度边际改善。
- 央行：7月15日开展4265亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率较前日小幅走高。
市场面
- 价格：7月15日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.45元、109.18元、113.81元，涨跌幅分别为-0.01%、0.00%、-0.01%、0.02%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值较前日变化分别为-0.001元、-0.029元、-0.017元、-0.070元。
综述
- 国债期货收盘表现分化，税期临近资金面边际收敛，央行单日净投放4115亿元并开展1.4万亿元买断式逆回购操作，但Shibor短端品种集体上行。
- 权益市场震荡调整，风险偏好回落对超长端形成一定支撑。
- 持续关注中东局势及海外市场潜在扰动因素。
策略
- 单边：中性。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
