国债期货热点报告：Q2GDP增速放缓，存量政策将发力

Q2经济增速放缓，存量政策将发力

核心观点与关键数据：

• Q2GDP增速降至4.3%，内外、供需分化明显。内需持续偏弱，出口增速上升带动工业生产走强。
• 物价上涨带动名义GDP增速，但通胀具有结构性、输入性属性，内生性涨价动能不足。
• 6月部分经济指标改善：能源价格下跌缓解产业链利润挤压；出口增速上升带动工业增加值同比升至5.3%；低基数推升社零同比增1.0%。
• 经济K型分化问题依旧存在，出口、科技领域景气度高，但未能充分扩散，国内终端需求偏弱，1-6月固定资产投资降5.7%。

政策展望：

• Q2经济增速低于全年目标，政策发力概率高。预计政府将推动存量政策落地，而非出台增量政策。
• 存量政策更倾向于调整经济结构和稳内需，Q2经济增速应是全年最低点，Q3经济有望回升。

分项分析：

1. 出口与工业生产： 6月工业增加值同比增5.3%，主要受外需、科技行业、气候及能源价格中枢下降等因素推动。高技术制造业增加值增速录得14.1%，贡献近五成工业增长。
2. 社会消费品零售总额： 6月社零同比增1.0%，主要受低基数影响，居民消费动能尚未明显改善。商品零售增速回升，网上零售增长较快，地产后周期类商品零售下降。
3. 固定资产投资： 1-6月固定资产投资降5.7%，制造业、基建、房地产投资均下降。制造业投资累计增速仍在下降，但单月跌幅收窄；基建投资同比降幅大于制造业，政策发力节奏偏慢；房地产相关指标继续走弱，居民部门仍在去杠杆。

债市展望：

• 经济分化导致债市缺乏趋势性行情，中长期偏震荡。
• 建议关注短线、结构性策略，7月中下旬可关注多TL空T或TF的曲线做平策略。
• 利差压缩后，存量政策发力可能增加债市调整概率，建议逢高止盈或布局空头套保策略。

策略建议：

• 单边策略：逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。
• 曲线策略：下半个月关注多TL空3T等策略。
• 套保策略：T价格偏高时布局空头套保策略。

风险提示：

• 战争再度升级，海外滞胀。