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国债期货周报：逆周期政策或进入发力期，关注政策出台节奏

2025-04-19 熊睿健广发期货浮云

核心观点：本周经济数据超预期，政策倾斜带动消费回升、出口具有韧性，但企业融资需求有待提振。通胀指标显示内需仍有较大提振空间。国务院常务会议提出加大逆周期调节力度，预计稳增长政策将加力出台，主要涉及促消费、稳外贸、稳股市、加强楼市托举力度。
关键数据： 3月PMI显示制造业PMI为50.5，非制造业PMI为50.8，制造业PMI呈现供需边际回升，并回到荣枯线以上。3月CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%,均超季节性走弱。一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。3月社零同比5.9%，较前值回升1.9%，显著高于市场预期的4.4%。3月出口同比增12.4%，或一方面受到春节错位影响，加征关税的影响尚未体现。
研究结论：对于债市而言，目前长期逻辑来看，预期外需下行可能施压经济增长，对债市影响偏多，但需要根据后续内需托举情况适时修正预期。中短期逻辑来看，政策和资金利率是影响债市节奏的主要因素，上周债市走势偏震荡，原因是中短期逻辑约束了债市上行空间。短期在政策节奏和资金面约束下，债市或仍以震荡为主（10年期利率波动空间或在1.61%-1.7%），中期等待降准降息落地，打开债市进一步上涨空间。单边策略上短期建议区间操作，等待政策端催化。基差策略上，建议关注各品种正套策略。曲线策略上建议适当关注做陡。