长城基金 盛夏流光 洞鉴科技

00:00:00嗯。 00:04:00 00:08:01嗯。 00:12:01嗯。 00:15:24 大家好，欢迎来到长城四季相伴，我是主持人燕北。长城四季相伴是长城基金推出的系列投教栏目，我们结合春夏秋冬的四季特点，匹配不同阶段的市场环境，致力于为投资者提供贴合当下的投资陪伴。 00:15:40 时至盛夏，本期夏季特别节目也如约和大家见面了。上半年以AI为代表的科技赛道是行情的绝对主角。步入下半年以来，市场的波动明显加大，不少投资者在行情起伏中感到迷茫，但AI板块的热度始终居高不下。所以本期我们依然选择以科技为核心主题，希望能帮大家理清方向，传递投资信心。今天我们特别邀请到长城久祥灵活配置基金经理刘江，和长城瑞银多元稳健FOF基金经理徐立恒和大家。 00:16:14 一起聊一聊AI主线下的科技投资机会以及资产配置思路。 00:16:18 刘总和徐总，一位是主动权益基金经理，一位是FOF基金经理。其实两位在投资中的关注点或者视角是不一样的。所以我们节目开篇呢，想请两位介绍一下向观众啊介绍一下各自的投资框架。想先请教徐总， 00:16:34 我们构建一个FOF组合啊，通常的这个流程是怎么样的？好的，其实FOF呢也是基金的一种，但是我觉得和普通的基金还是会有一些差别。我觉得主要的特点它是负债驱动，也就是说要根据客户的这样的一个目标，比如说他的持有期限、它的风险承受能力，还有他的收益目标去提供一篮子的解决方案。所以呢，从目标出发就意味着FOF。这个呃投资一定是自上而下的，就是从选资产到定策略再到选择具体的基金的一个产品啊，是这样的一个流程。 00:17:07 我觉得报复投资有这么几个特点吧，第一就是它的投资相对比较多元化，就是除了国内的股票债。债券以外，其实我们还有海外的资产，还有商品类的另类的一些资产。呃，我觉得通过资产的搭配呢，我们其实更有条件去应对未来的各种的不确定性。我觉得这是第一点。 00:17:28 第二点呢，我觉得FOF底层的管理我我觉得是相对比较高效的啊，什么意思呢？也就是说报复本质上它是一种投资组织的一个流程啊，它其实更。呃，主要的目的就是实现了一个专业化的分工，也就是说从管理人这个角度，他主要是做好资产配置啊，同时呢，他把更加专业的个股和个券的选择其实交给底层的基金经理。那么通过这样的一种搭配呢，其实就是实现了一种专业化的分工啊。我觉得以上是bof投资的两个特点啊，所以最后我们是怎么做的呢？ 00:18:03 我觉得在选基金之前，其实我们首先要做好资产配置啊。所以第一层呢，我们会在大类资产层面啊，根据风险预算模型啊，对呃呃股票债券商品做一个权重的配置啊。第二层呢，是在权益的风格的这个层面，我们主要做的是一个风格的配置，也就是说把基金分成呃成长类的基金、价值类的基金或者均衡型的基金。然后根据我们对市场风格的判断呢，去搭配啊不同风格的基金构成一个基金组合啊，然后最后才是在呃选。 00:18:41 选择基金产品，那那我们是在特定的基金这个风格下面，去选择那些投资方法论比较清晰的啊，风格比较稳定的基金经理啊，整体这个就是我们FOF投资组合构建的一个基本的流 程。嗯，第一层是资产，第二层是风格，再到具体的基金产品的选择，FOF基金经理呢，也通常被业界是称为专业的基金买手啊， 00:19:04 那具体到您刚刚说的三个流程的第三个环节，就是到子基金的筛选环节，您个人比较看重哪些指标或者维度？对这个其实也是普通投资者比较关心的。 00:19:15 我觉得呃，第一个呢，就是我们买基金不能只看业绩，就不能只看它的收益率有多高。呃个我觉得第一层需要明白的是，我们买一个基金到底承担了什么样的风险？所以基于这个维度呢，其实我们会把基金分成很多的类型，有是从行业维度划分的，比如说我们的科技基金、消费基金或者周期的基金。 00:19:35 第二呢，是从风格维度划分的，比如说它是价值型的啊或者是啊。成长型的一个基金经理啊，呃呃再或者呢，他是一个全市场均衡的基金经理，所以我们首先要明白我们底层承担的风险是什么啊。同时呢，我们还要对基金的收益率做一个拆解，就是我们需要比如说一个基金今年涨了50%，但是我们得拆分来看，它到底是因为它的投资定位恰好和市场风格匹配，还是因为基金经理自身的一个能力。我觉得需要把基金的收益拆分来看，这样才能保证它未来业绩的这样的一个稳定性啊呃这个是第一个层面。 00:20:12 第二个层面呢，我觉得作为呃专业的呃基金经理，我觉得呃特别是在公募基金做基金研究，我觉得需要借助底层资产，去更好地理解基金经理的这个行为模式和管理方法。 00:20:27 什么意思呢？我举三个角度，第一呢，我们会从基金公司的维度去去看一个基金经理，因为基金公司的这个呃公司的文化，它的呃考核的制度以及它的激励。方式实际上会影响基金经理的行为啊，所以呢我们处在这个基金呃行业里面，其实对这个也会有更深的一个体会。第二点呢，我觉得是从投资方法论的角度去呃看待基金经理啊，因为我们身边也有很多非常优秀的基金经理，所以呢我们得明白他们的这种方法论到底赚的是什么样的钱啊。其实方法论本身没有优劣之分，更重要的是我们要去明白啊，它的这种风格适合什么样的市场环境啊。 00:21:10 最后一个呢，我觉得呃一个层面呢，我觉得就是从他持仓的个股去对基金经理做一个分析，因为持仓也是表达他的观点的啊。虽然我们FOF不直接投资底层的个股，但是我觉得也应该研究底层资产，这样呢才能更好地去理解基金经理的持仓啊，从而的呢从而去发现他的一些特别的一些地方。 00:21:31 嗯嗯，谢谢徐总啊，刚刚您主要是介绍了您筛选基金的方法以及构建这个FOF组合的流程啊，我听下来，因为现在正好是世。世界杯期间啊，我听下来我最大的感受就是FOF它好像是要去组建一支球队，然后通过专业的宏观研判，还有一些严格的筛选流程啊，然后去构建一支具有不同的资产类别，和多种投资策略的这样一个阵容啊。 00:21:57 其实相对于徐总，我们刘总投资风格特色更加的鲜明啊，近几年一直是专注于科技成长这个方向，那么刘总也向观众朋友们介绍一下自己的呃整体的投资框架和思路吧。谢谢主持人，就是呃我们呢就是基于呃这么长时间以来的这个经验教训嘛，从业的经验教训，那也基于我们对呃很长时间市场的复盘，我们就是啊发现了就是那种真正的长周期啊，高胜率高赔率的这种。 00:22:33 呃，重量级的这种投资机会呢，主要还是来自于这种重大的科技创新驱动啊。然后那我们分两个维度啊，就是说分产业来看的话呢，就是啊就是刚刚讲就是这种大的这种投资机会啊，主要是来自于这种大的产业驱动。那比如说啊互联网和移动互联网，比如说新能源汽车啊，比如说现在的AI，那呃我比较直观的点呢，就是在于因为这些产业啊，它都是新兴的啊，带来巨大增量的产业，反正是万亿级乃至于十万级啊十万亿级，那么在这样一个。巨大的这种增量的市场里面呢，必然会孕育很多的投资的机会。 00:23:20 那么第二个呢，对于企业来讲的话呢，我觉得其实本质上就是它的经营啊有重大的拐点。那么这呃来自于两个维度，我认为啊，第一个呢就是说啊，还是科技创新啊，就啊它正好受益于啊，刚刚讲到了这种重大的科技驱动的这种大贝塔级别的这种产业里面，那么它如果在这个产业里面有竞争力，他无疑是很受益于这种趋势的。嗯，那如果他是一个非常优 秀的公司啊，他在同行里面非常优秀，那他可能啊在这个产业里面可能能拿到很大的一个市场，它甚至于可能成为一个非常巨大的啊龙头级的公司， 00:24:04 那第二个呢就是说。从他自身的角度来说呢，他啊应该展现出一种经营上出现重大拐点的这样一种情况。 00:24:14 那么啊，一个就是比如说哎他因为受益于这种产业趋势，那么他有重量级的这种新产品啊，有非常快速的增长啊。或者呢就是说他之前的业务因为一些因素啊受到了压制，那么这种压制因素解除，那么它可能会有一个非常强劲的基本面的修复啊，那这样的话呢，就是呃投资价值就会比较明显啊，那么我们呃回到这个。 00:24:47 这种新兴成长产业角度来讲呢，我们觉得如果我们要比较好地把握他们的投资机会呢，还是要根据不同的产业阶段啊来来来呃捕捉不同的机会。 00:24:59 那我们比如说以这个当年的互互联网和移动互联网为例啊，大家也经常提啊，比如说2000年左右啊，这个科网的泡沫的破灭啊，当时讲。但其实呢，那何它是呃，相对比较典型的01的一个阶段，因为。就是呃你的估值可能因为当时过高，但业绩没有释放嘛，所以它可能就当时撑不起那么大的市值。但是我们再看长一点，我们后面发现到了这个移动互联网阶段，其实它又进入到一个啊持续的业绩开始释放的一个状态。 00:25:36 那么我们看啊，一开始啊，这个建设这种通信的网络，那么当时的。啊通信设备公司有一波很好的很强劲的这个表现，那么随后呢，像苹果啊它的iPhone啊带动了这种。啊， 00:25:54 智能手机的一个风潮，那么围绕这种手机产业链啊，当时也有很多的投资机会。 00:26:01 那再到后面呢，就是到了应用阶段，那么它又催生了一个非常大的市场，那么这里面又产生了很多这种千亿乃至万亿级别的公司。所以就是在这种大的产业浪潮里面，其实它的这 种投资机会的周期是比较长的，而且持续性的有很多的公司可以成长啊，可以壮大，那么会诞生比较多的这种投资的机遇啊。 00:26:30 嗯，就听下来是把握的是两个阶段的嗯机会哈，0~1跟1~10。您认为就是在把握这两个阶段的过程中，其实第一个阶段是不是相对难度会高一点，怎么样去先与市场去发掘这个重要的产业机会。 00:26:48 呃，我觉得这个呃点在于什么呢？就是呃第一呢，就是你需要对这个呃变化和这种大的这种趋势可能要保持敏锐啊，就是我们啊要高度关注啊这些新的这种产业机会吧啊， 00:27:08 比如说呃这一波AI产业起来，其实它的一个出发点就是ChatGPT啊当时。啊一下就火爆了全球，但是它底层的点在于它的这种AI的呃水平突破了一个临界点啊，突然他啊到了一个可以爆发可以的这样一种状态啊第二个呢，我觉得就是说还是对产业可能需要啊有一个基本的判断和一个呃认知。那我觉得呢就是几个点， 00:27:43 第一个呢就是说。从这个社会和经济的角度来说，我们要思考啊，这这样一种新的产业，它是不是符合这个社会的经济发展的第一性，就是说诶它是不是可以给社会带来福祉，第二呢就是能够提升生产效率啊，或者说改善大家的生活啊啊提供便利。第三个呢，我觉得就是说确实它有巨大的增量的价值啊，值得呃这个呃推动，第二个呢就是说从呃。 00:28:16 科技啊，技术本身我们要分析它是不是到了一个可以商业化的一个状态啊，因为我们呢也知道，其实很多产业啊，我们觉得越感觉它可以，可能到了这个状态，最后实际上是没有的，因为它可能会。啊，技术时长还没有到，或者说他有一些负面的因素啊，导致他没办法进入到这个状态，这个时候我们觉得还是要比较严谨地去做判断。 00:28:42 第三个呢，我觉得在呃有一个点可能比较重要也是必要条件啊，就是说啊，在政策端确实是比较支持鼓励的，我觉得啊也是一个很重要的点，就结合这些点去分析，嗯，就是多个维度然后去分析判断投资的机会。对，其实刚刚听完两位的介绍，观众们可能对嗯，两位 的投资框架还有自己的一些投资思路有了更加深入的了解啊。 00:29:09 接下来我们再来聊一聊市场，现在正好是7月中旬啊，其实是一个总结上半年展望下半年的一个节点啊。我们可以看到这张图，上面展示了2026年上半年全球大类资产的整体表现情况，可以看到全球的多数的主要股指还是上涨的，其中韩国的股市表现一骑绝尘，是比较领先的。嗯。然后再到大众商品方面，其实它的特征也比较明显，原油的表现是位居榜首，但是黄金呢是发生了比较多的回调啊。 00:29:41 想请教徐总啊，因为您管理的组合是涉及多种类别的产品嘛，就是多种类别资产嘛，那上半年这个整体的投资好做吗？您觉得呃，确实啊，刚刚跟主持人展示的，其实上半年