本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 储能洞鉴-2022年回顾 初露峥嵘，未来可期 2023年03月13日 ➢ 国内：“十四五”储能规划明确，获利模式进一步清晰。 投运规模增长快速：截至2022年底，全国已投运新型储能项目装机规模达8.7GW，平均储能时长2.1小时，相较于2021年底增长超110%。 独立储能商业模式逐渐清晰：2022年建成投运独立式储能项目达45个，规模超3.58GW/7.28GWh，分布于16个省市自治区，涉及27家开发商，并逐步形成三种商业模式：1）容量租赁+调峰辅助；2）容量租赁+现货市场+容量补偿；3）容量租赁+现货市场+一次调频。 工商业储能：2022年各地峰谷价差持续拉大，31个省市最大峰谷价差平均值为0.7元/kWh，此外，各地电价峰谷时间段设置变得更加灵活。 ➢ 海外：多国储能中长期规划明确，需求长期确定。 美国：在联邦ITC免税补贴、IRA法案以及加州SGIP政策补贴助推下，美国储能市场快速发展。2022年美国部署的电池储能系统装机累计容量约为8.8GW，同比增长87%；预计2023年美国将新部署9.4GW储能系统，同比增长107%。 欧洲：能源危机催化欧洲户储发展，2022年欧洲户用储能装机量预计达到3.9GWh（中位数），相比于2021年增长71%。欧洲户用光储配比呈上升趋势，同时仍有90%的建筑未开拓光伏系统。 ➢ 展望：预计25年全球储能装机达488GWh。 全球储能装机展望：国内大储商业模式全方位跑通、经济性有望进一步提升，欧洲户储具备高成长性，美国表前表后齐飞扬。预计2022-2025年全球储能装机规模将达到64、139、260、488GWh，对应22-25年CAGR为101%。 ➢ 投资建议：储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。 场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【南都电源】【南网科技】【华自科技】【金盘科技】【科陆电子】等，建议关注【永福股份】【科华数据】【英维克】【青鸟消防】；场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】【德业股份】等；场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。 ➢ 风险提示：上游原材料价格上涨风险；储能政策出台进度不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002518 科士达 46.4 1.12 1.87 2.51 41 25 18 推荐 688248 南网科技 49.53 0.36 0.97 1.47 136 51 34 推荐 688676 金盘科技 37.96 0.66 1.20 1.93 58 32 20 推荐 300068 南都电源 24.41 0.35 0.98 1.55 70 25 16 推荐 002121 科陆电子 9.45 -0.06 0.18 0.35 - 52 27 推荐 300490 华自科技 17.63 -0.88 0.63 1.04 - 28 17 推荐 300510 金冠股份 5.63 0.06 0.19 0.32 95 29 18 推荐 688517 金冠电气 20.68 0.59 1.04 1.56 35 20 13 推荐 301179 泽宇智能 57.35 1.72 2.32 3.00 33 25 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年3月10日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 邮箱： lijia@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20230312：新能车销量大幅改善，光伏组件出口美国形势向好-2023/03/12 2.电动车行业深度报告：风起云涌 换电重卡开启高景气赛道-2023/03/10 3.电力设备及新能源周报20230305：新能车交付回暖，多地用户侧峰谷价差增长-2023/03/05 4.电力设备及新能源周报20230226：光伏产业链价格企稳，钠电试验车首亮相-2023/02/26 5.EV观察系列133：1月欧洲新能车市销量同比增加，复苏脚步加快-2023/02/22 行业深度研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内：“十四五”期间储能规划明确，获利模式进一步清晰 ......................................................................................... 3 1.1 储能规模稳步提升，独立储能商业模式逐渐清晰 ....................................................................................................................... 3 1.2 国内储能招标稳步推进，2h配储时长为主流选择 ..................................................................................................................... 5 1.3 工商业储能：分时电价峰谷差持续拉大，峰谷时段设置更灵活 .............................................................................................. 6 2 海外：多国储能中长期规划明确，需求长期确定 ...................................................................................................... 8 2.1 全球：多国发布储能规划目标，大规模项目为主基调 ............................................................................................................... 8 2.2 美国：政策补贴助力，储能需求表现强劲 .................................................................................................................................... 8 2.3 欧洲：能源危机催化户储发展，需求前景向好 ......................................................................................................................... 10 3 展望：预计25年全球储能装机达488GWh ......................................................................................................... 13 4 投资建议&重点公司推荐 ...................................................................................................................................... 15 4.1 科士达：光储充乘势推进，数据中心基本盘稳固 ..................................................................................................................... 16 4.2 南网科技：国内大储商业模式最佳，其他业务受益电网智能化 ............................................................................................ 19 4.3 金盘科技：干式变压器稳定增长，储能+数字化工厂贡献业绩弹性 ..................................................................................... 22 4.4 南都电源：全面发力储能，构筑一体化布局优势 ..................................................................................................................... 25 4.5 科陆电子：聚主业坚定新能源赛道，谋发展携美的重焕新生 ................................................................................................ 28 4.6 华自科技：传统领域优势突出，加快拓展新能源步伐 ............................................................................................................. 31 4.7 金冠股份：传统业务稳中有增，储能+充电桩快速放量 .......................................................................................................... 34 4.8 金冠电气：避雷器核心供应商，新能源业务引领新增长 ......................................................................................................... 37 4.9 泽宇智能：电力信息化领先企业，开拓分布式能源市场 ......................................................................................................... 40 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 43 插图目录 .........................................................................................................................