西南传媒 汇量科技深度报告讲解

00:00:04 下面开始播放，免责声明，本次电话会议服务于西南研究所白名单客户，不构成投资建议。本公司不对投资者使用本次会议内容所导致的投资损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:38 大家好，欢迎参加西南传媒汇量科技深度报告讲解。目前所有参会者均处于静音状态，在主讲讲结束后将留有提问时间。下面有请主持人老师发言，谢谢。 00:00:52 嗯，各位投资人大家下午好，嗯，今天是由我们传媒组给大家推荐嗯全球第三方程序广告公司汇量科技。 00:01:01 那汇量科技呢，它是一家第三方程序化广告平台，也就是通过嗯，公司的智能算法实现呃，流量流量的提供方以及广告主实现一个更加智能的这个匹配。那目前公司也是全球第三方程序化广告呃平台公司的一个龙头企业， 00:01:25 在嗯，整个安卓的。嗯，广告体量上面也是呃仅次于Google歌和Meta，以及在I I OOS游戏赛道的话呢也是呃排名第5。那我们公司从呃整个目前现阶段的一个推荐逻辑，主要是有两大驱动因素。那第一的话呢是基于公司接下来马上要出的呃智能出价平台，嗯公司在过去几年嗯通过不断的提升它的智能出价模型，从IAA roses和target给CPE hybrid roses还有IP rose这4个智能出价模型，然后不断的。嗯， 00:02:08 拓展自己的一个广告组，满足广告组的一个多样化需求，并且不断提升整体的一个呃呃广告组的一个投投资的投入广告的ROI，以此来实现整个公司的一个毛利率的一个快速的增 长。 00:02:26 那么公司接下来预计在10月份呃也将推出iap roses,也也就是针对于重度游戏广告组呃的一个智能出价模型，那这一模型上线之后会进1从呃使得公司过去的一个广告组，从以消超休闲以休闲为主的IAA rose呃驱动的。这一类广告组逐步转向为呃iip roses呃这一个呃重度的一个广告组，极大的就是拓展了整个呃公司的一个广告组的这个来源。同时的话呢IP它也是基于游戏内付费，相对于之前的IAA只是以下载呃为主的话，它整体的一个嗯take rate相对来说是会有大幅的提升，也会进一步驱动公司的呃整个毛利率能有大幅的增长。 00:03:21 那预计的话呢，今年四季度也将也将是呃这一个新新的模型，会对于整个公司的一个收入端会有大幅的一个驱动增长。那么复盘公司过去呃每一轮整个模型的一个升级，都会带来整个收入端和利润端上更上一层台阶。那所以接下来的话呢，我们认为，嗯，现阶段的话呢，呃是一个呃新新一代模型以及上一代。的模型呢，就是中间的一个阶段，那静代就是接下来的一个模型，是有一个呃比较超预期的一个表现。嗯，这是今年短期的一个。 00:04:02 核心的驱动因素，那嗯再从就是中长期来看的话呢，那公司所在的这个行业呃赛道主要是精耕于呃中长尾的一个流量。呃那中长嗯中长尾的流量相对于头部的流量平台来说的话呢，它相对来说是更加分散，而且不嗯并不具备头部嗯流量流量平台的，就是智能化的一个出价的一个模型。所以这些第三方中常委的一个流量，会极大地呃依赖于这种第三方的程序化广告的一个平台。 00:04:38 那么从呃整个第三方呃流量的一个呃占比来看的话呢，就是呃相对于来说从国内和国外存在一个显著的一个差异。国内在嗯中长尾的这种流量平台呃头部相对来说较为集中，而对于美国来说的话呢，中长尾的这个呃流量平台嗯占比占比来说嗯相对来说是比较小。那所以就是嗯， 00:05:12 基于呃汇安科技所在的这个呃长期的一个逻辑来看的话呢，呃我们认为呃也是是具有呃极 大的一个发展的一个空间。 00:05:22 然后第三，呃也是基于公司在今年3月份也发布了这个股权激励的一个计划，嗯股权激励计划的话呢，相对来说是基是针对于整个公司高管CEO以及研发团队嗯呃这。就是呃给给予绑定而股权激励的一个条件呢，也是需要在嗯市值分别达到400亿600亿800亿和1000亿。或者说是经调整利润相对于2025年增长百分之百百分之两百百分之300和400%，才可获得对应的呃部分的归属的奖励的一个股权。 00:06:01 那所以我们认为，嗯，那整个公司现阶段是处在嗯，智能出价模型迭代升级，嗯业绩爆发的一个前期，以及就是公司呃管理层。嗯实现就是股权激励以及管理层嗯呃更换呃落地的呃呃前期。所以我们认为就是基于基于如此的话呢，我们嗯针对于汇量科技现阶段，那从业绩的一个角度来呃今年预计的话呢，也是在1.2亿美金的一个利润，对应的估值嗯是不到20倍呃的一个呃估值水位。所以嗯我们目前觉得汇兰科技在嗯现阶段的话呢，呃作为AI应用呃下游能有业绩释放的一个重要的一个。 00:06:53 嗯，现阶段是有一个比较嗯，是重点的一个推荐。 00:06:59 呃，下面详细展开一下，就是汇量科技的一个整体的一个发展的历史，以及嗯公司的嗯以以以以及公司的一个核心的一个逻辑。那贵阳科技从发展至今呢，它经历了主要就是三个阶段，嗯，分别是就从最初2013年成立以来的话呢，它最初是以嗯广告联盟的这种形式。那在一在这一过程中的话呢，公司也整合嗯nativex这一全球化的一个品牌，逐步拓建立起了全球的这种嗯营销的一个网络。 00:07:34 那第二阶段的话呢，公司在2016年前后，嗯在主要的头部媒体拥有呃自有流量平台，呃这种自动化的程序化广告的同时。嗯公司也瞄准了就是大量中长为流量，嗯，并没有纳入到这个程序化的这种交流嗯交易体系，所以嗯在此同时公司就瞄准了就是超市。休闲游戏的这一细分的一个赛道，然后在这一阶段推出了met group这一自建的程序化平台。 00:08:08 然后将算法运用于这种中长尾流量，嗯然后并且的话呢，嗯帮助中长尾流量组，呃去去提高它的这个广告位的一个需求的这种匹配。嗯那那随着就是现在嗯逐步进入到了呃新一代呃第三个阶段，那公司呃开始构建起了就是全面的效果营销呃广告的一个增长体系， 00:08:37 然后并且的话呢，不断在m Pro最初的嗯流量就是。 00:08:44 最初的这个。程序化广告的智能出价模型，逐步从IAA roses拓展到了呃IP rose以及hybrid rose这几个智能社交模型不断的完善。并且从嗯过去的这个超休闲休闲为主的广告组，逐步拓展到就是IP这种重度呃游戏的广告组，以及未来也将拓展电商工具类短剧等非游戏垂类的广告组。然后所以整个公司在发展的一个阶段上面来看的话，其实主要呃分为就是以上的这个呃三点，那那整个从公司的这个业绩来看的话呢，在每一次嗯公司的一个模型的升级，也带来呃公司的一个快速的业绩的释放。 00:09:35 那从最先开始，嗯公司的整个呃嗯从整体的一个收入端来看，在过去几年也保持了一个非常亮眼的一个增长趋势。在2016年到2025年，公司整体的一个收入的复合增速是达到了24.5%，而利润端也达到了百分之呃13的增长。 00:09:55 那么从近几年来看的话呢，那整个公司随着就是integral它的呃收入体量不断的一个扩大，还有整个智能促价模型的不断的升级带来的take rate不断的提升，那整体公司的一个毛利率和净利润率，也是呈现了一个快速增长的一个趋势。那从20嗯2020年整个毛利率仅仅是只有15.9%，到2025年也也提升到了21.2%，而我们随我们认为就是整个mintgrow它的这个平台的盈利模式，现在已经进入到了一个呃就是加速的业绩释放的一个周期。 00:10:35 期那从从最早期公司建立整个呃智能出价模型的呃这个平台，然后通过嗯整个收入的一个快速增长，然后大量的那个研发投入驱动了呃它的业收入端形成了一个快速爆发。那到现阶段的话呢，公司逐步掌握了对于上游客户以及流量的这个议价权，而随着就是公司嗯在飞轮效应下不断沉淀的一个数据，带来它的智能出价模型嗯的呃就是算法的精准性不断提 提升。那对于整个公司现在也是依依托于呃整个公司的一个上下游，整个全产业链的一个把控，以及智能出价比模型的呃精准度的提升。 00:11:23 未来也将逐步嗯实现就是毛利率的一个快速的一个增长，嗯所以的话呢，整个公司现在从业绩的话呢，呃是处在一个呃逐步的一个兑现的一个阶段。那回到就是整个公司，呃它嗯它的就是今年最重磅的一个呃它的一个智能出价模型。呃，我们认为就是说，呃整个公司在过去复盘过去几次它的智能出价模型，在每一次呃，智能出价模型的一个呃上线都带来广告组的一个大幅度的一个提升，嗯，与此同时的话也会带来整个take rate和嗯。毛利率的一个大幅的增长。 00:12:10 嗯嗯复盘过去我们公司从2023年开始的话呢，也正式呃的针对于整个呃游戏嗯推出了在2023年5月推出了ii rose.呃而这一代模型的话呢，它是以超休闲和休闲呃游戏为主，它的整个嗯变现的一个呃方式是以IAA，嗯就应用类的一个广告去实现的一个变现。那借助着整个呃公司就是整个呃超新钱游戏在呃海外的一个出海，以及嗯以及就是说呃在在过去几年游戏的一个爆爆发的一个情况之下，然后这个iros也取得了是非常不错的一个呃成功。那随着就是说呃iros呃取得成功之后，公司也是进一步基于这种超休闲的这种游戏。 00:13:09 呃，逐步想要拓展是这个游戏内付费的相关的一些广告，在2024年7月份也是推出了这个他给CD以及呃，Hybrid growths呃这种混合变现类呃游戏的呃这种智能出价模型。那在原这这一模型也就是基于过去的IAA嗯的这种相应的变现模式，逐步地去呃从超超休闲去拓展至就是I AAP,就当然，嗯，从游戏里面确实也存在着，就是说一部分超新游戏也是要拓展一些游戏内付费的这种形式。那公司的一个这种hybrid roses,它基于IA和I AAP混合变现的一个方式，也为公司去带来了更多的这种呃广告组。也为广告组提供了更多的一些变现方式， 00:14:04 那么就是今年公司呃在10月份也即将要推出的IP rose,也呃将将会去做呃，就是呃难度更大的就是基于就是中重度游戏的这种呃智能出价模型。 00:14:20 而IP rose呃嗯过去的话呢，它主要是嗯APP probin,它相对来说在这一市场是具有这个行业龙头的一个地位，那公司切入到这种中重度游戏领域， 00:14:36 嗯，主要它有几个难点，嗯，第一难点是在于。整个数据的呃较为稀疏，嗯就是很难以通过呃这种就是呃公司在过去在A A嗯时代的话呢，是没有足够的一个数据去沉淀，嗯使得就是它的模型相对来说，在精准性上面和applauding这种头部的模型是存在一个较大的一个差异。 00:15:04 嗯嗯但是从公司过去几年在呃推出了hybrid roses呃。之后呢，嗯公司也是在逐步的积累整个呃IP游戏相关的一些呃数据，通过这种嗯飞轮效应的话呢，随着你的数据量越来越多，呃会沉淀出更多呃更精准的一个智能出价模型。这其实核心就是一个嗯你当你拥有更多的。数据量，那么你的模型更精准更精准之后，你会嗯带来就是更高的这个呃呃，更多的就是游戏的广告组的一个广告的投放，从而也能够更加地实现你的这个呃模型的算法的一个提升。嗯， 00:15:54 那与此同时的话呢，公司在今年也是去整个研发的一个团队也是做了大幅的精简，并且做了一个更换，嗯，在嗯公司也挖了Meta相对来说是比较核心的一个人物，然后组建了新的这种研发的一个团队。嗯，我们也知道uploing他最初嗯他的IP嗯的这个模型获得成功，也是呃也是基于呃呃就是从Meta挖了呃核心的一个成员，组建了5人团队，所以整个呃公司的一个。 00:16:28 从人才的建设以及数据的一个沉淀，我们认为到现在阶段的话呢，也是呃也是有相对来说具备了足够多的这个基础，并且的话公司今年在呃AI Infra的这个投入上面也是超过了1亿美金。 00:16:43 嗯从去年嗯去年下半年到今年上半年，嗯公公司