西南传媒 汇量科技深度报告讲解

汇量科技深度报告总结

核心观点

• 短期驱动因素：公司即将推出的智能出价平台IP Rose，预计将在10月份上线，针对重度游戏广告组，拓展广告组来源并提升毛利率。
• 中长期逻辑：公司深耕中长尾流量市场，该市场相对分散，对第三方程序化广告平台依赖度高，发展空间大。
• 股权激励：公司发布股权激励计划，绑定高管和研发团队，推动业绩增长。

关键数据

• 历史业绩：2016年至2025年，公司收入复合增速24.5%，利润端13%增长。
• 毛利率和净利润率：2020年毛利率15.9%，2025年提升至21.2%。
• SDK数量：MT Pro集成SDK数量达12万款，每年增长。
• 广告请求：公司广告请求从2020年的170亿次提升至1480亿次。
• 第三方程序化广告渗透率：从2020年的15%提升至2025年的25%。

研究结论

• 短期推荐：公司处于智能出价模型迭代升级和业绩爆发前期，股权激励计划落地，股价相对具有性价比，是AI应用下游业绩释放的重要标的。
• 中长期壁垒：公司商业模式基于数据、技术、广告组和流量，形成飞轮效应，行业壁垒高，新进入者难以超越。
• 股价弹性：需等待下半年业绩端和模型端催化，以及市场风格从高位AI上游硬件转向下游有业绩的AI应用。

公司发展阶段

• 第一阶段（2013年）：以广告联盟形式成立，整合Nativex品牌，建立全球营销网络。
• 第二阶段（2016年前后）：瞄准中长尾流量，推出自建程序化平台Met Group，拓展休闲游戏广告组。
• 第三阶段（目前）：构建全面效果营销广告增长体系，完善智能出价模型，拓展重度游戏及非游戏垂类广告组。

业绩释放周期

• 早期：建立智能出价模型，研发投入驱动收入爆发。
• 现阶段：掌握上下游议价权，依托全产业链把控和智能出价模型精准度提升，逐步实现毛利率增长。