华安化工 磷化铟行业更新国产化有望提速关注上游原材料的布局机会

00:00:01 大家好，欢迎参加华安化工磷化铟行业更新，国产化有望提速，关注上游原材料的布局机会。会议下面有请主讲老师发言，谢谢。 00:00:12 哎，好的，哎各位投资者大家下午好啊，我是华安化工的王强峰啊。呃，那今天下午呢，我们嗯组织的这个电话会议是呃跟大家啊再重申一下啊，整个呃磷化铟板块我们呃整体的一个看法啊，还有就是呃对于呃目前整体一个投资机会的一个梳理。呃我们前期呢也发布了一篇这个行业的一个点评报告啊，然后关于磷化银的整体的一个需求啊，以及产业链也有了一个呃比较明确的一个梳理。呃然后今天汇报的话呢，主要是呃更新一下啊公司啊以及行业的一些变化啊，然后也呃，把产业链里面重要的一些公司再和各位投资者啊再做一个这个呃。 00:01:02 相应的一个汇报，呃首先呢，首先呢磷化铟啊，作为这个呃全球算力浪潮中呃新新兴的一个呃衬底的一个材料啊，其实近期大家关注度也是非常的高呃那么磷化铟呢，在光芯片的呃这个环节中啊，它是作为一个核心的一个衬底材料啊是属于。呃半导体材料里面呃近几年来啊相对供需来讲比较紧张的一个环节。呃那么本身我们看呃磷化铟这个材料呢，它是具有这个呃硅还有生化钾还有铌酸锂啊等这些啊，其他一些材料对应而言啊不可复制的一些物理优势啊。它本身的这个电子迁移率相较于这个硅材料呢，也能够啊实现这个相应量级的一个跨跨越啊。所以呢， 00:01:54 在一些高频信号处理的一些领域的话呢，它的一个优势啊是非常明显的啊，相应的也能够去契合高端的光通信啊，对于一个低能耗啊以及高速率的一个追求啊。 00:02:09 所以在这个高速的光模块以及数据中心啊5G6G的一些基建当中啊，它的一个呃需求啊还 是比较夯实的。呃那么呃这两年来呢，其实随着这个AI模型的一个快速迭代。啊，还有像一些超算集群的一个落地，对于这个呃光模块来讲，它的一个需求增长也非常的快，从这个800G啊到1.6T到3.2T，以及cpou共封装光学的一些技术的一些呃进步，那么对于高速光模块的需求也是在快速的增长的。 00:02:46 呃，那么根据这个，呃，Ne counting,呃，在2025年的一篇报告中的一个测算，2025年全球的一个高速光模块的整理市场规模大概能达到啊，接近40亿美金啊。那么其中磷化铟，基磷磷化铟作为基底的一个芯片占比大概能占比达到50%吧啊，所以对应到的一个市场规模在23亿美金左右啊。 00:03:12 然后预计呢，在2031年呢，这个市场呢，全球光芯片的这个呃，高速光芯片的一个市场将会增长到150亿美金，那么对应到这个磷化铟的光芯片的市场规模能达到接近。呃70亿美金左右的这样一个市场啊，所以呢，呃在这个这样一个预测之下的话呢，其实从25年到31年，呃这呃大概6年左右的一个时间呢，整个磷化铟的光芯片的一个市场复合，增速大概能接近20%左右啊。所以其实对于磷化银来讲，它的这个需求啊增长还是增速还是比较快的。 00:03:50 那么现实来看的话呢，从这个生产制造环节来讲。 00:03:56 呃磷化银的一个这个衬底的制备，呃磷化银整个芯片的这个生产呢，它主要包括了这个这个呃衬底的一个制备啊和这个外延片的一个生长。那么其中呃衬底我们这里更多是呃需要用到这个高纯的一个原材料啊，以及这个多晶的一个合成单晶生长和晶元加工啊等等，这个相应的一些环节。 00:04:20 那么所以所以在这个呃多道的工序里面的话呢，呃首当其冲的，呃需求呃，比较多的就是呃7英级的这个高纯银和6~7英级的这个高纯银，那么这些是作为核心的一个原材料啊，那么有了这些核心原材料啊，再通过这个呃。叶风的直拉法，或者说垂直梯度的凝固法等不同的这个工艺去形成相应的这个单晶。那么有了单晶之后呢，再去经过呃相应的多道的 一个加工工序，最终形成能够满足要求的这个磷化铟的这个衬底的一个晶元啊，最终再进入到这个外延生长环节。那那用来制造这个像激光器啊，还有探测器等这些光电子的一些芯片啊。 00:05:07 所以在这个环节里面的话呢，其实呃我们觉得这里面的核心壁垒其实就在呃两块，一块儿就是前面我们提到的一个高纯原料，也就是高纯铟和这个高纯银啊，这两个是呃相对比较重要的。 00:05:21 那么第二块难点呢，其中就是在这个加工环节，也就是在这个单晶的一个生长和这个晶圆加工这两个环节，那么这因为这里面的话会涉及到这个嗯，单晶生长里面会涉及到这个磷元素的这个呃蒸汽。的牙膏还有晶体去生长过程当中会产生一些错位，那么这个是需要比较强的一个生产工艺和low号的一个沉淀的。那么同时的话呢，在这个晶圆加工的这个环节里面，它也需要匹配这个半导体级别的一些洁净洁净室的一个生产，还有一些相应的一些精密设备啊。同时呢，还需要一些下游的光纤面厂商长期的一个认证啊， 00:06:09 所以这里面的话呢，呃不仅是在原料端啊存在着这个比较强的一个这个壁垒，那么在生长环节也存在着比较强的这个呃。比较强的一个这个生产的难度，那么需要长时间的。工艺的摸索和相应的一个人才的这个积累，那么尤其是呃在这个生产环节的话，除了这个我们前面提到的这个工艺的难点啊，选择相应的一个工艺去做相应的这个呃生产的工艺的调整或者是调试。呃同时呢，也需要呃相应的与下游的光纤病厂商啊去做长期的一个测试验证啊，最终实现大规模的一个量产。 00:06:55 呃，那么目前来看的话呢，呃从下游客户反馈来看的话呢，呃，基本上对于这个下游的一个厂商来讲，至少需要1~2年的一个长期的一个认证周期，最终才能够形成工艺良率啊等各方面的一个这个认证啊才能形成嗯。 00:07:17 稳定的一个供应，那么根据啊海外上市公司的这个a XT的这个招股书来看的话呢，呃2020年全球的这个磷化银衬体行业其实是呈现啊，比较强的一个寡居垄垄断的一个格 局。那么日本的住友电工啊，它基本上占据全球的一个领先的份额，呃大概能占到全球市场42%的一个份额。那么呃这个北京通美的话大概能占到市场36%的份额，GX金属的话大概占13%，那么其余的厂商大概只占据10%的一个市场份额啊。 00:07:54 所以呢，呃从这样一个数据来看的话呢，呃根据这个招股书的一个数据，呃，前两家也就是住友电工和这个这个呃XT的这两家的一个呃，占比就能够接近80%啊。那么再加上这个JX金属，那么这三家基本上就垄断了全球90%以上的一个市场供给那么。 00:08:17 这是啊前期的一个呃公开一个数据啊，其实表面行业其实是呃高度集中，而且高度依赖呃一些海外的一些头部企业。呃那么呃这是磷化因整个一个生产上的一个壁垒啊，还有就是生产工艺上还有验证上的一些难点啊，这也是为什么呃海外我们看到英伟达这样的这个头部的这个呃。GPU的企业也是在布局这个产品的这样一个主要的原因。 00:08:50 嗯，那么从原料的这个角度来讲的话呢，呃前面我们提到的这个高纯磷还有高纯铟啊，也是生产这个电子级磷化铟的啊比较重要的一个原材料。那么它的一个纯度呢会直接影响到整个磷化银晶体的这个电学性能啊，还有呃，最终生产期间的这样一个量率啊，所以呢。呃，事实实际的生产中啊，基本上可能需要6N的到7N的这个电机的高纯磷，那么整个金属的一个杂质含量它是需要控制在PPB的一个级别啊，所以对于这个呃原料的一个纯度要求还是非常高的。 00:09:34 那么相比于呃从磷的角度来讲，相比于这个传统的这个黄磷啊，还有工业的一些红磷啊这些大宗的磷产品来讲，那么高纯磷的一个制备呢。它的难度其实肯定还是会显著提升的。那么这中间呢会涉及到这个多级的一个真空蒸馏啊，以及区域的一个熔炼啊，还有精密的一个提纯啊，以及这个超痕量的这个杂质的检测等等相关的一些复杂工艺啊。同时呢还要解决这个零材料的这个活性高，易氧化易污染啊等等这些难题啊。 00:10:11 所以整个高纯磷啊在磷化银的制作过程当中啊， 00:10:16 呃，如果说未来需求增长比较快的话，那么高纯磷也会形成一个相应紧张的一个环境啊，所以我们认为呢，其实。呃，随着这个磷化铟的这个市场啊开始逐重要性逐步在提升啊，那么呃对应到的这个产业链啊，以及不管是从高纯磷高纯铟，还是说从这个磷化银整个的一个生产环节啊，乃至到整个产业链啊，磷化银的呃这个生产环节。啊也就是现在呃有一些这个呃相应的一些上市公司啊，其实也是在布局相应的这个呃磷化铟呃相应的这个衬底衬底材料啊，所以呢整个产业链其实都会迎来一个呃需求上的一个爆发。 00:11:10 呃那么在这个过程当中，我们还是呃重点推荐关注这个呃三条主线啊，在磷化铟这天一条主线的话呢是呃磷化铟的衬底和晶体的一个环节。那么呃在这个环节里面的话呢，其实还是主要受益于这个供给上的一个壁垒啊，以及长期的一个呃低的国产率。从这个环节来看的话呢，其实还是呃需要有比较强的一个产业基础和技术积累，呃，那么前期如果有相应的一个呃产能基础的话呢，那么在这一轮的这个产业环节这个景气周期里面啊，就能够率先收益啊这是。 00:11:53 磷化铟衬底和晶体这个环节，那么第二个环节的话呢是磷化铟产业链的一些新进入者啊，因为本身前面我们也提到了这个磷化铟的产业链，它涉及到原材料呃单晶啊以及这个晶圆处理等等呃多个环节。那么呃现在的话呢，其实有一些这个跨界的一些公司啊，通过这个团队整合或者说通过这个呃产业链的这个协同也好等等啊，切入到这个衬底这个赛道啊。那么呃打造第二成长曲线啊，我们认为这一类公司呢啊也可以持续去关注他们产业链的一个进展啊。 00:12:34 那么第三条主线的话呢，就是呃上游关键的一个原材料的国产化啊，因为前面也提到了，呃其实目前整个磷化铟的呃，核心环节基本上还是控制在海外的核心厂商手上啊，他们的占比也非常的高。那么国内的话呢，在关键的原材料上啊，目前也处在一个国产。化的呃重要阶段，那么这里的话，呃其实就是涉及到高纯的红磷，以及这个呃高纯铟啊这些相应的一些材料。 00:13:04 那么相关产业的公司呢也非常的多，呃这里我就不一一的列举。 00:13:09 那么从产业链的进展上来看的话呢，其实呃我们觉得还是呃比较超预期的啊，那么从6月份来看的话呢，就是呃海外目前也已经开始在这个呃快就是进展也还是比较快速的，呃从这个呃美国的这个a xc发布的这个。 00:13:34 今年一季报的这个电话会披露的这个进展来看呢啊，目前啊是通过这个北京通美来进行这个磷化银的这个扩产，呃目前呢在呃每股是增发了6亿美金，然后计划在今年年底啊产能达到这个3000，呃产能是呃就是达到3500万美元左右。然后在27年底到28年初啊产能翻倍啊，预计扩大到这个6500万到7000万美金啊，那么目前呢，公司它的这个磷化银积压的一个订单呃已经突破了1亿美金啊，然后呃订单所以顺延延到了这个27年末啊。 00:14:18 所以从公司的披露的口径来看的话呢啊，市场对于磷化铟的这个需求还是比较紧张的，呃，而且呢，从a XT连续两年的一个，呃翻倍扩产来看的话呢，行业的一个。供需呃呃也是存在着一定的缺口，那么随着这个XG的一个扩产，那么我们预计可能对应到的这个呃供需紧张的情况呢，可能会有一部分的这个缓解。 00:14:46 但是中长期来看的话呢，呃因为呃像这个目前行业的这个，呃真正可用于实际应用的一些产能其实偏低啊，所以这也给了国产厂商啊相应的这样一个进入这个市场的一个机会。 00:15:05 呃，然后其实从这个a sc本身披露的这个订单的规模来看的话呢，因为目前它的一个存量订单可能突破了1亿美金，那么其中呢，呃6In的高端衬体的一个订单占比是应该是超过了70%啊。所以呢，其实这里面的话，呃像国内的一些头部的一些这个啊光模块厂商啊，对应到呃也是它的一个核心客户啊。 00:15:32 另外的话呢，像海外的这个算力的硬件公司，包括像呃英伟达呃的一些CPU的这个供应商啊，也是和这个XT有这个紧密的这个合作啊。所以呢中长期来看，我们觉得就是不管是海外的这个算力硬件的这个龙头企业，还是说国内的头部的规模块厂商啊，目前都还是绑定了一部分的这个磷化银的这个订单啊，所以中长期来看啊，这个磷化