Q2受消费环境影响，降本与品宣并重

业绩简评

公司2026年Q2运营情况显示，李宁（不含李宁YOUNG）零售流水同比中单低单位数下降，其中线下渠道低单位数下滑，电商渠道中单位数下滑。消费环境疲弱影响进店客流，李宁大货+儿童全渠道流水基本持平。

经营分析

• Q2流水压力与竞争加剧：线下直营流水同比低单位数下滑，跌幅小于行业主要因奥莱渠道带动；批发渠道中单位数增长。26Q2末大货门店6063个，较Q1末减少12个，其中H1直营减少66个，批发业务净增加38个；李宁YOUNG门店1516个，较Q1末净增加52个。电商实现中单位数增长。
• 分品类表现：跑步和运动生活同比下降，篮球跌幅环比Q1扩大，羽毛球受高基数影响增速走弱，综训Q2有良好增长。户外和金标系列增速良好，Q2户外占比中单，荣耀金标占比低单。
• 折扣与库存：线上/线下折扣同比加深低单/中单位数，受竞争环境、消费环境未明显转好及去年同期高基数影响。26Q2末库销比4左右，库存与库龄结构维持健康水平。

未来展望

• 降本增效与投入增加：公司在降本增效的同时预计增加产品研发/品牌营销投入。
• 产品科技与品牌营销：主要产品跑步、篮球、运动生活等继续发力，超䨻胶囊科技已应用在飞电、赤兔等系列产品上，26年7月推出䨻弧科技进一步强化消费者心智。H2赞助亚运会及成都马拉松赛事有望提升曝光度，签约COC及库里长期提升品牌影响力。
• 新渠道与门店升级：通过新渠道和门店完成全方位品牌升级，带动公司整体流水增长。
• 短期应对措施：加强供应链管控，合理控制发货节奏；通过成本优化缓解毛利率压力；控制非必要开支，关闭低效门店。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计2026-28年公司净利润分别为30.04/33.14/36.44亿元。
• 估值与评级：当前股价对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

零售不及预期、品牌力下降、行业竞争加剧。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。