1Q26交换趋势：AI驱动增长，园区业务稳步提升

1Q26 交换趋势：AI 交换驱动增长；校园稳步提升 行业概览 2026年7月14日 直流引领整体开关增长；校园市场强劲增长 美国电信设备公司 交换机市场显示出没有放缓的迹象。整体市场同比增长36.1%，其中数据中心（DC）交换机同比增长50%，细分来看，AI后端交换机同比增长121%，前端交换机增长26%。增长持续由第一梯队和第二梯队云服务提供商推动，他们在AI和非AI基础设施上的投资均有所提升，预计到2026年，前五大超大规模计算厂商的资本支出将同比增长85%，高于2025年的72%增长。第一季度，前四大超大规模计算厂商占据了数据中心交换机市场的41%，同比增长90.4%。仅为了说明情况，同一细分市场在2024年第一季度仅增长了1.6%。园区交换机也显示出强劲的势头，同比增长15.1%，这对思科公司来说是一个重要的区分点，其在该细分市场的份额为53.5%。 塔尔·利亚尼分析师BofAS +1 646 855 5107 tal.liani@bofa.comTomer Zilberman分析师BofAS +1 646 855 3203 tomer.zilberman@bofa.com 后端与前端交换共同推动直流增长 Research AnalystBofAS+1 646 855-1540kevin.niederpruem@bofa.com凯文·尼德普鲁姆 数据中心交换是最大板块，占总交换市场的66%。该板块在第一季度增长了50%，其中超大规模企业贡献了90%的增长，第二梯队和NeoClouds增长了51%，企业级板块增长了16%。我们将市场分为两大板块：AI后端约占数据中心交换市场的38%，AI数据中心建设推动了121%的同比增长，前端交换也表现良好，从去年的11.8%加速增长至25.6%的同比增长。总体而言，Arista引领数据中心交换市场，份额从上一季度的19.6%增长至21.1%，思科份额从连续季度的16.6%增长至17.8%，Celestica在同一时期份额也从13.2%增长至14.7%。 伊甸·瓦尼奇分析师BofAS +1 646 855 1971 eden.vacnich@bofa.com 数据中心建设驱动的后端增长人工智能后端数据中心交换量同比增长121%，占总数据中心需求的比例为38%，而去年 同期为26%。我们认识到增长具有周期性，但数据显示没有增长放缓的迹象。最有趣的趋势是思科的市场份额增长，从去年的零增长到2026年第一季度的7.9%，这主要归因于其与超大规模计算厂商合作地位的提升。思科在超大规模计算后端交换机市场的份额从2025年第一季度的零增长到2026年第一季度的13.2%，现已与Arista的13.2%和Nvidia的13%持平，这我们主要归因于思科对Meta 800G叶层交换机层的渗透。Celestica仍然是后端交换机市场的最大玩家，持有26.3%的市场份额，其次是Nvidia的24.5%和Arista的12.1%。最后，我们强调Arista在Neocloud和二级云市场日益增长的市场份额，其份额从2024年第一季度的2%增长到2025年第一季度的11.1%，现已达到2026年第一季度的19.1%。 前端保持稳定，由云/企业支持 后端投资同样拉动前端需求，该领域增速从2025年第一季度的11.8%加速至2026年第一季度的26%，同比增长26%。我们重点关注三大趋势：首先，超大规模企业（占总量的32%）继续投资前端交换网络，同比增长51%，而2025年第一季度增长率为25.2%。企业级市场（占总量的42%）增长也较为稳健，达到13.4%，尽管略低于去年的增速。其次，思科和阿ista引领前端市场，市场份额分别为23.8%和26.5%，在过去几个季度中保持相对稳定。最后，阿ista对前端交换的隐含指引预测2026年无增长，而实际上该领域在2026年第一季度同比增长了19.1%，表明其隐含增长指引存在上行空间。详见第3页的园区交换分析。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及的公司进行及寻求进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第15至16页的重要披露信息。12993676 内容 4455812市场切换概览总切换市场趋势校园交换机市场趋势数据中心交换机市场趋势前端数据中心交换机市场趋势人工智能后端数据中心交换机市场趋势 校园发展在更新机遇上有所改善校园市场切换占总体切换的34%，2026年第一季度同比增长15.1%。我们认为其基本增 长约为10-11%，而市场研究公司Dell’Oro的调整使得报告的15%增长率有所提升。无论如何，我们强调几个关键趋势：a) 市场持续以9%+的速度增长，而历史水平仅为1-2%，这得益于产品推出和更新。b) 市场份额每季度有所波动，但相对稳定。思科以53%的份额领先市场，HPE占12%，Arista占3%。c) 最后，思科的份额在未来几个季度应会增加，这得益于其Catalyst 4000系列将于2026年到期以及Catalyst 6000系列将于2027年底到期。 总切换市场趋势我们首先呈现整体市场数据，随后是校园和数据中心细分市场。所有数据均为全球范围，除非另有说明。 由供应商 图1：整体切换市场环比下降约6%，符合历史季节性规律 总切换市场收入，按供应商划分 校园交换机与数据中心交换机 图2：云和人工智能投资增加，推动数据中心业务占比提升至总交换量的66%，较历史约45%的水平有所增长。整体交换市场收入，按交换机类型细分 校园交换机市场趋势 图3：校园网络切换量环比下降18%，反映了企业支出的历史季节性模式 校园网络切换市场收入，按供应商细分 数据中心交换机市场趋势 由供应商 图4：数据中心交换机市场环比增长2%，较此前几个季度两位数的连续增长有所降温，这反映了云部署的阶段性特征。数据中心交换机市场收入，按供应商划分 按客户细分6 转型趋势 | 2026年7月14日 图5：云服务提供商是DC市场增长最快的细分领域，前四大超大规模云服务商同比增长90%，而二级/其他云服务商占数据中心切换市场收入的51%，按客户细分列出 美国云服务前四名 图6：白盒供应商在第一梯队云交换市场占有率合计为62%，Arista以22%紧随其后；思科市场份额从2025年第一季度约1%增长至2026年第一季度近9%。美国前四大云数据中心交换市场收入，按供应商划分 二级、新云及其他云 图7：Arista在二级交换机市场的份额同比（YoY）下降了约280个基点（bps），而思科、华为和中科曙光（HPE）则均为份额净增长者；二级市场主要由品牌解决方案（Tier-2、Neo）及其他云数据中心交换机市场收入，按供应商划分 企业整体 图8：虽然思科保持着整体市场领导地位，但该公司同比失去了约300个基点的市场份额，这部分份额被Arista和Nvidia所获取，这两家公司正日益关注企业市场 企业级数据中心交换机市场总收入，按供应商划分 前端数据中心交换与后端人工智能数据中心交换8 转型趋势 | 2026年7月14日 图9：AI后端市场的百分比贡献在过去一年中增长了2倍以上，在2026年第一季度占数据中心市场的38%，而其在2022年数据中心交换市场收入中的贡献率为14%，按网络类型细分。 前端数据中心交换机市场趋势 由供应商 图10：前端数据中心交换机市场环比基本持平；Arista和Cisco合计占据50%的市场份额，而白盒供应商占据约26%的前端数据中心交换机市场收入份额，按供应商细分 按客户细分 美国云服务前四名 图12：虽然白盒供应商在整体前端市场的市场份额仅为26%，但它们在第一梯队云市场中的份额却高度集中，占据了前四大美国云前端数据中心交换市场收入的64%，按供应商细分。 二级、新云及其他云10 转型趋势 | 2026年7月14日 第13号证据：尽管市场份额有所下降，Arista仍然是二级/其他云前端交换领域的领导者之一，市场份额占32%，然而思科正在缩小差距，其二级、Neo和其他云前端数据中心交换市场的收入份额为22%，按供应商划分。 企业整体 图14：思科仍然是企业前端领域的领导者，但其市场份额从峰值时的超过60%下降到2026年第一季度（1Q26）的41%，部分原因是其市场份额损失给了Arista，具体数据已按供应商拆分。 人工智能后端数据中心交换机市场趋势12 转型趋势 | 2026年7月14日 由供应商 按客户细分 第16项证据：超大规模云服务商（Hyperscalers）占据了AI后端切换市场近60%，而二级云/其他云服务商则约占24%。人工智能后端数据中心交换机市场收入，按客户细分划分 美国云服务前四名 附件17：在超大规模后端交换领域，Arista、Nvidia和Cisco的市场份额各约占13%，持平；Cisco的增幅最为显著，去年同期市场份额为零。美国前四大云人工智能后端数据中心交换市场收入排名，按供应商划分 二级、新云及其他云 第18项证据：英伟达的57%市场份额反映了其完整参考设计的强大价值主张，而Arista的19%份额则反映了其与甲骨文二级、Neo以及其他云AI后端数据中心交换机市场的增长合作伙伴关系。按供应商划分的市场收入。 企业整体14 转型趋势 | 2026年7月14日 展品19：整体企业市场在AI后端机会中仍占一小部分，贡献率为6%，英伟达约占60%的市场份额，而华为和中兴则占据剩余部分。整体企业AI后端数据中心交换机市场收入，按供应商划分。 披露 重要披露 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权证券的建议而言，所参考的价格是指该证券在报告日期前一个交易日收盘时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日期和时间的交易价格。就债务证券（包括股权优先证券和CDS）而言，价格是指报告日期和时间的价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 对于任何投资决策，或对其内容的必要说明。非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中与相关信息的联系之前，应寻求其独立财务顾问的建议。BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人证券或相关投资拥有经济利益。有关利益冲突，请参阅BofA "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告有任何疑问，或疑问任何本报告中所述投资建议是否适合该投资者，应联系其美全球研究的相关政策。 博时证券非美国附属机构信息及附属研究报告分发：BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated,简称MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：法名，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；美林国际（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融市场行为监管局（Financial Conduct Autho