下行斜率不可持续≠下行方向改变：美国6月CPI数据点评

核心结论

美国6月CPI数据全面降温，下行幅度超市场预期。CPI同比从4.2%降至3.5%，核心CPI同比从2.9%降至2.6%。CPI环比下降0.4%，核心CPI环比持平。多因素导致CPI下行，包括能源通胀逆转、关税通胀见顶、服务通胀降温以及通胀宽度收窄。尽管本月下行斜率可能不可持续，但通胀同比高点已现，下半年趋于回落，通胀上行风险已过。通胀趋于回落+中长期通胀预期锚定=美联储按兵不动，今年美联储加息风险偏低，更可能是按兵不动。

6月美国CPI数据述评

美国CPI同比大幅回落

CPI同比从4.2%下行至3.5%，低于市场预期；核心CPI同比从2.9%降至2.6%；超级核心服务CPI同比从3.7%降至3.2%。除核心CPI外，中位数CPI同比和截尾平均CPI同比也同步回落。

CPI环比的结构特征

• 食品价格：上涨0.2%，与上月一致。
• 能源价格：由上涨3.9%转为下跌5.7%，汽油价格下跌9.6%，拖累CPI约0.45个百分点。
• 核心商品价格：下跌0.1%，多数商品价格下跌，娱乐用品价格上涨0.9%。
• 租金：主要住所租金上涨0.1%，业主等价租金上涨0.2%，涨幅均低于上月。
• 超级核心服务价格：由上涨0.3%转为下跌0.2%，教育和通信服务、运输服务、医疗保健服务价格下跌。

加息预期明显降温，短端美债利率大幅下行

市场加息预期降温，联邦基金期货市场定价的今年加息次数从1.71次降至1.28次，加息时点推迟至12月份。美股上涨，美元指数下跌，美债利率下行。