2017年9月外贸数据点评：进口回升超预期，未来亮点还看出口

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 进口回升超预期，未来亮点还看出口 ——2017年9月外贸数据点评 事件： 海关总署10月13日发布数据显示，2017年9月我国进出口总值2.46万亿元，比去年同期增长13.6%。其中，出口1.33万亿元，增长9%；进口1.13万亿元，增长19.5%；贸易顺差1,930亿元，收窄30.66%。 投资要点：  9月外贸数据造好，全年有望维持两位数增长  经济复苏支撑需求，中国受益全球回暖  进口量价齐升，大宗价格部分已出现下降信号  风险提示： 宏观经济下行风险；全球经济复苏不及预期。 Table_First|Table_ReportDate 2017年10月16日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 研究助理 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  9月外贸数据造好，全年有望维持两位数增长 PMI数据一般被认为是当月经济表现的前瞻指标，从此前公布的9月数据来看，制造业新出口业务订单指数为51.3%，年内仅次于6月52.0%的水平；采购量和购进价格指数分别为53.8%（+0.9pct）和68.4%（+3.1pct）。事实上，今日公布的进出口数据也确实体现出了与之一致的超预期表现，出口、进口的单月增速分别为9.0%和19.5%。 累计来看，1-9月进出口规模达到20.29万亿元，超过去年1-10月（19.55万亿元）的总和，出口和进口累计增速分别为12.4%和22.3%。考虑到去年10月基数较低，我们预计四季度进出口规模的增速仍较维持在较高水平，全年增长有望达到两位数，远优于去年负增长的表现。  经济复苏支撑需求，中国受益全球回暖 9月中国出口规模1.33万亿元，略低于上月1.35万亿元的规模，环比负增长更多是季节因素。在这里我们更关注的是同比增速，出口同比增长9%，增速较上月回升2.1个百分点。 作为贸易伙伴经济全线回暖的综合体现，9月全球主要经济体的PMI指数大多创阶段性新高，不仅是欧美发达国家，同时也体现在新兴市场国家。美国ISM制造业PMI为60.8%（+2.0pct），法国制造业PMI为56.1%（+0.3pct），德国制造业PMI为60.6%（+1.3pct）,越南制造业PMI为53.3%（+1.5pct），俄罗斯制造业PMI为51.9%（+0.3pct）。我国对美、欧、东盟和俄罗斯的出口规模分别同比增长13.75%、10.44%、10.78%和8.54%。值得注意的是，我国对日本和印度的出口表现有所回落。 近期IMF再度上调了中国及全球的经济增长预期，将今明两年全球经济增长预期较7月份预期值均上调0.1个百分点，分别至3.6%和3.7%，将中国经济今明两年增速预期同样上调0.1个百分点，分别至6.8%和6.5%，这也是IMF今年第四次上调中国经济增长预期。 包括美联储在内的全球主要央行纷纷考虑退出QE、加息或缩表，也反映了对后期经济的乐观预期。中国作为全球贸易活动的重要参与者，无疑将受益于这一轮全球经济复苏。  进口量价齐升，大宗价格部分已出现下降信号 9月进口增速再度走高，以美元计价为18.7%，以人民币计价为19.5%，主要大宗商品的数量和平均单价都对此有不同程度的拉动。最具代表性的初级形状的塑料、未锻轧的铜及铜材、铁砂矿及其精矿，进口量分别同比+23%、+26.5%和10.6%，价格中枢上涨2.65%、28.56%和17.75%。 以房地产、基建为代表的固定资产投资增速基本保持平稳，加之冬季环保限产和化解过剩产能的持续性，内需带来的进口量有望维持。而从高频数据来看，有色金属、 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 煤炭、能源产品等前期涨幅较大的产品已出现小幅的连续回落，或对四季度的进口规模造成一定的压力，增速可能出现回落。 图表1：9月出口同比增长9% 图表2：9月进口同比增长19.5% 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：9月进出口同比增长13.6% 图表4：对主要贸易伙伴的贸易情况 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表5：欧美日的制造业PMI情况 图表6：主要产品进口表现 来源：Wind 国联证券研究所 来源：CEIC 国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064