——6月进出口数据点评：出口超预期：关注AI之外的三个链条

【宏观快评】 出口超预期：关注AI之外的三个链条——6月进出口数据点评 事项 华创证券研究所 6月，我国以美元计价出口同比27.4%，彭博一致预期18.2%，前值19.4%；进口同比36%，预期24%，前值27.4%；贸易差额扩大至1256亿美元，预期1206亿，前值1054亿。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 主要观点 ❖核心观点： 证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004 出口方面，6月出口量价或均有改善。结构上，出口主要由四条景气链条支撑：AI资本开支和半导体周期带动人工智能相关产品；能源转型带动绿色能源产品；供应链备份及海外基建国防的财政开支扩张支撑工业资本品；中东局势扰动则带来基础化工品的替代需求。 相关研究报告 前三条链条或具备相对清晰的中期支撑逻辑，下半年半导体销售额和新能源需求或仍不弱；但受货币政策紧缩滞后传导影响，全球工业周期可能在四季度阶段性承压，进而对机械装备出口形成扰动。 《【华创宏观】美联储五大工作组的“大脑”》2026-07-13《【华创宏观】高层密集部署科技工作——政策周观察第87期》2026-07-13《【华创宏观】PPI同比年内高点或已现——6月通胀数据点评》2026-07-09《【华创宏观】向新向优——2026年二季度货币政策委员会例会学习思考》2026-07-09《【华创宏观】“十五五”行业规划逐步落地——政策周观察第86期》2026-07-05 进口方面，主要商品进口量边际改善、价格增幅收窄。进口高增既受出口景气带动（如AI相关中间品进口），也反映主动扩大进口延续（如非洲零关税措施带来进口高增、农产品进口较快增长）；此外，其他商品进口高增或指向黄金进口仍强（占比约四成）。 ❖一、出口超预期：关注AI之外的三个链条 （一）AI链条景气如期上行 6月出口增速明显高于市场预期，也超出我们前期判断。此前我们基于高频指标和季节性节奏，判断AI链条景气仍在上行，机电非AI与非机电出口或总体持稳。从统计快讯中的AI相关产品来看，6月其出口同比升至76.6%；若假设全部机电AI产品增速与之持平，则对整体出口拉动约12.3个百分点，基本符合我们的预期（图2）。这意味着，本月出口超预期主要来自机电非AI链条及非机电产品的显著改善。对此，我们进一步分析如下： （二）超预期之一：机电非AI产品，关注绿色链条和机械装备 对于机电中的非AI产品，其景气或主要源于两个链条： 一是绿色能源相关产品，背后是能源转型。该类产品占5月总出口9.3%。其包括两类，两者各占一半左右：1）新能源设备，如风力发电机组、光伏组件，以及锂电池等电工器材；绿色出行产品，如电动汽车、电动摩托车及脚踏车等。 根据2026年上半年进出口情况新闻发布会，“当前，全球绿色低碳转型深入推进，新能源建设、消费需求上升与我国绿色产品契合度较高。上半年，我国锂电池、风力发电机组等绿色能源相关产品出口分别增长37.6%和35.6%；电动汽车、铁道电力机车、电动摩托车及脚踏车等绿色出行产品分别增长68.7%、45.1%和31.5%。” 二是机械装备，背后是全球制造业周期。我们以SITC 72章特种工业专用机械和船舶出口近似刻画该链条表现。5月，两类产品合计占我国总出口的4.1%，其中特种工业专用机械和船舶分别占约65%和35%。 根据2026年上半年进出口情况新闻发布会，“上半年我国专用装备出口5402.4亿元、船舶和海洋工程装备出口2149.9亿元，分别增长24.4%和19.9%”。 （三）超预期之二：非机电产品，关注地缘冲突催生的化工品突发需求 在国新办发布会答记者问环节，海关总署副署长王军指出：“今年上半年中东局势紧张，全球化工品供应吃紧。中国凭借完备产业体系和全链条配套能力，快速接住外部的突发需求。” 以基本有机化学品和初级形状的塑料为代表的基础化工品为例，5月其出口占我国总出口的2.7%、非机电出口的7.6%。受地缘冲突扰动影响，相关产品出 口同比由1—2月的12.8%升至5月的63.2%，对我国整体出口的拉动由0.2个百分点跃升至1.3个百分点。 （四）超预期之三：中东出口或显著修复 6月，我国对“中西亚地区”出口同比回升至10.8%，较5月的-11.7%明显改善。需说明的是，该口径为总出口剔除统计快讯已公布地区后的剩余项，并不完全等同于中东地区；但2025年中东十七国占该口径约61.2%，因此仍可作为观察中东相关出口需求的辅助指标。 （五）小结：四季度外需或边际承压，中游制造或仍具韧性 展望下半年，四季度开始，总量外需或边际承压，但中游制造（机电）或仍具韧性。OECD综合领先指标显示，10—11月出口增速可能小幅回落（图9）。 结构上，机电链条整体或仍具韧性。一是AI链条受人工智能资本开支周期支撑；二是绿色能源产品受益于全球能源转型；三是机械装备等工业资本品则受到供应链备份以及海外国防、基建支出扩张的支撑；但受货币政策紧缩滞后传导影响，四季度全球工业生产可能阶段性承压，进而对机械装备出口形成扰动。 相比之下，基础化工品和中东相关出口更依赖地缘局势演绎，可预测性弱于机电链条。短期地缘局势或有反复，基础化工品可能受益于供给扰动和替代需求，但我国对中东地区出口或面临负面影响。 ❖二、进出口分项数据，详见正文 ❖风险提示：外需回落超预期；地缘局势反复超预期；全球货币政策紧缩传导超预期；贸易摩擦升级 目录 一、出口超预期：关注AI之外的三个链条...........................................................................5 （一）AI链条景气如期上行............................................................................................5（二）超预期之一：机电非AI产品，关注绿色链条和机械装备...............................5（三）超预期之二：非机电产品，关注地缘冲突催生的化工品突发需求..................7（四）超预期之三：中东出口或显著修复.....................................................................7（五）小结：四季度外需或边际承压，中游制造或仍具韧性.....................................8 二、进出口分项数据.................................................................................................................9 （一）出口.......................................................................................................................101、出口整体：超预期走高.........................................................................................102、出口量价：或均有所抬升.....................................................................................103、出口区域：美国受基数影响回落，中西亚地区明显改善.................................114、出口商品：机电与非机电增速差边际回落.........................................................12（二）进口.......................................................................................................................141、进口整体：大幅超预期.........................................................................................142、进口区域：非洲增长迅速，欧盟显著改善.........................................................143、进口量价：量或边际改善，价格趋于回落.........................................................154、进口商品：AI、农产品和其他（黄金占4成）高增.........................................16（三）贸易差额：贸易顺差回升...................................................................................16 图表目录 图表1 6月，机电中的AI链条出口同比升至76.6%.........................................................5图表2出口的拉动拆分：实际vs预估..............................................................................5图表3绿色能源产品：出口同比.........................................................................................6图表4绿色能源产品：对机电非AI产品的拉动...............................................................6图表5机械装备出口增速与全球工业周期同步.................................................................7图表6我国造船业市场份额领先.........................................................................................7图表7中东冲突后，基础化工品出口暴涨.........................................................................7图表8我国对中东地区出口增速与跟踪高频基本同步.....................................................8图表9 OECD综合领先指标显示四季度出口增速趋于边际回落......................................9图表10世界半导体贸易统计协会预计今年全球半导体销售额增速可达89.9%............9图表11 6月外贸数据一览....................................................................................................9图表12 6月美元计价出口同比升至27%.........................................................................