装备新科技深度报告：AIDC电力建设高景气，SOFC规模化应用奇点将至

AIDC电力建设高景气，SOFC规模化应用奇点将至 ——装备新科技深度报告 核心观点 ⚫SOFC在AIDC发电中的应用前景广阔，国内相关设备及零部件厂商有望受益。固体氧化物燃料电池(SOFC)可以直接将燃料的化学能转换为电能，符合数据中心分布式发电的需要，具备部署速度快、发电效率高、环保的特点。市场有部分投资者认为SOFC初始投资较燃气轮机高，难以在AIDC建设中大规模应用。但我们认为SOFC初始投资高的劣势并非关键，伴随AIDC电力短缺程度加剧，燃气轮机、燃气发电机厂商订单饱满，传统发电设备供应不足给新技术带来机会，因此SOFC规模化应用有望加速，国内相关设备及零部件厂商有望受益。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫SOFC较燃气轮机初始投资高，对其在数据中心的规模化应用影响有限。从设备投资来看，燃气轮机涨价使得二者初始投资差距缩小。如GE Vernova 26Q1表示目前新签订单较25Q4积压订单的价格相比有10%-20%的增长，且预计26Q2的价格增长将非常强劲。从综合收益角度看，电费成本占数据中心项目成本比重极低。行业数据显示，若按照4年折旧期测算，1GW数据中心的成本中GPU折旧占比达到45%左右，电费成本仅约5%左右。因此，我们认为在当前投资数据中心的收益率仍然可观的背景下，数据中心业主的核心诉求在于快速部署，而SOFC初始投资高的劣势并非关键。 敬希癸执业证书编号：S0860125120011jingxigui@orientsec.com.cn ⚫数据中心电力短缺推动燃气轮机供应紧张，SOFC快速部署优势凸显。AI算力需求激增，数据中心电力短缺情况仍在加强。当地时间26年7月8日，Meta公司宣布，将投资100亿美元，建设其在加拿大的首座数据中心，该数据中心装机容量达1GW，预计耗时2-3年完工。我们认为这一定程度上打消了此前市场对算力过剩的担忧，显示出AI算力的需求仍然强劲。从AIDC发电设备最新的边际变化来看，燃气轮机的紧缺情况还在加强。西门子近期在其电话会中，将未来几年燃机行业的年均需求上修至约110-120GW，显示出对未来几年燃气轮机需求的乐观预期。我们认为在AIDC缺电加剧的背景下，数据中心业主的核心需求在于电力快速部署；参考Bloom Energy向甲骨文数据中心部署SOFC的案例，燃料电池可以在半年内部署完毕，而传统电厂建设以及电网的扩容时间通常需要按年计算，SOFC发电快速部署的优势凸显，有望带动SOFC装机量的加速增长。 SOFC规模化应用有望加速，国内SOFC链厂商受益2026-07-02 AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至：——装备新科技挖掘2026-05-17 投资建议与投资标的 AIDC建设景气度高，燃气轮机、燃气发电机厂商订单饱满，传统发电设备供应不足给新技术带来机会，因此SOFC规模化应用有望加速，带动国内SOFC厂商，燃料电池隔膜片、金属连接体、温度控制器等零部件以及金属铬等原材料厂商订单的增长，带来投资机遇。相关标的：潍柴动力(000338，未评级)、振华股份(603067，未评级)、三环集团(300408，买入)、春晖智控(300943，未评级)、壹石通(688733，未评级)、冰轮环境(000811，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、AI应用拓展不及预期、数据中心建设进展不及预期、技术进展不及预期、假设条件变化影响测算结果 目录 1. AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至.............................................4 1.1 SOFC：第三代燃料电池新秀.......................................................................................41.2数据中心电力短缺，SOFC商业化有望加速.................................................................6 2. SOFC商业化有望加快，国内厂商持续受益...............................................9 3.投资建议与投资标的................................................................................12 3.1潍柴动力....................................................................................................................123.2振华股份....................................................................................................................133.3三环集团....................................................................................................................133.4春晖智控....................................................................................................................14 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：固体氧化物燃料电池原理....................................................................................................4图2：SOFC系统主要包括电堆和外围BOP辅助单元.................................................................5图3：目前市场上的SOFC单元组件设计主要包括管式和平板式.................................................5图4：平板式SOFC主要结构包括连接体、阳极、电解质和阴极薄膜等......................................5图5：天然气发电平准化度电成本低，且对燃料价格变动不敏感..................................................6图6：2024年天然气在美国数据中心供电中占比高......................................................................7图7：天然气在数据中心的供电比例有望上升.............................................................................7图8：Bloom Energy 325kW能源服务器流程图...........................................................................8图9：全球数据中心SOFC市场规模有望高速增长......................................................................9图10：2024年数据中心已成为SOFC的重要应用场景...............................................................9图11：近年Bloom Energy公司营业收入高速增长....................................................................10图12：Bloom Energy公司产品收入逐季环比提升.....................................................................10图13：潍柴动力近年来营收增速稳健.........................................................................................12图14：潍柴动力近年来归母净利润呈现修复..............................................................................12图15：振华股份近年来营收增速稳健.........................................................................................13图16：振华股份近年来归母净利润增速较快..............................................................................13图17：三环集团近三年来营收增长呈现加速..............................................................................13图18：三环集团近三年来归母净利润增长呈现加速...................................................................13图19：春晖智控近三年来营收平稳增长.....................................................................................14图20：春晖智控近三年来归母净利润呈现波动..........................................................................14 表1：SOFC拓宽了燃料气体的选择，且不需要贵金属催化剂.....................................................4 表2：不同类型SOFC性能对比...................................................................................................6表3：SOFC的交付周期和发电效率较燃气轮机具备优势...........................................................8表4：海外部分SOFC厂商情况...................................................................................................9表5：Bloom Energy公司2026年来持续获得数据中心订单......................................................11表6：国内SOFC链主要厂商梳理.......