装备新科技挖掘：AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至

AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至 ——装备新科技挖掘 核心观点 ⚫SOFC在AIDC发电中的应用前景广阔，国内相关设备及零部件厂商有望受益。固体氧化物燃料电池(SOFC)可以直接将燃料的化学能转换为电能，符合数据中心分布式发电的需要，具备较高的发电效率。但市场有部分投资者认为SOFC初始投资高、设备寿命相对较短，难以在AIDC建设中大规模应用。而我们认为伴随AIDC电力短缺程度加剧，燃气轮机、燃气发电机厂商订单饱满，SOFC规模化应用有望迎来奇点，国内相关设备及零部件厂商有望受益。 ⚫数据中心电力短缺边际呈现加强，SOFC快速部署优势凸显。26Q1谷歌、Meta等部分云厂商边际上调了2026年资本开支预期，显示出算力需求的强劲，这将有望带动AIDC建设的景气度进一步走强。燃气发电有望成为数据中心重要的供电源，但燃气轮机、燃气发电机等厂商的订单交付目前已趋于饱满，产能扩张难以快速落地。GEV 26Q1燃气发电订单与机位预留合计达21GW。截至一季度末，其燃气发电设备的在手和产能预订订单从25年底的83GW增至100GW，GE Vernova预判到2026年末，其燃气轮机积压订单至少达到110GW。卡特彼勒表示自2024年1月以来大型往复式发电机积压订单已增长超过3.5倍，客户的长期订单部分已延伸至2028年。AIDC缺电程度加剧背景下，我们认为数据中心业主的需求在于电力快速部署，而对于发电成本的考虑在边际下降。如GE Vernova26Q1表示目前新签订单较25Q4积压订单的价格相比有10%-20%的增长，且预计二季度的价格增长将非常强劲。因此，我们认为SOFC快速部署电力的优势在边际加强，而初始投资高的劣势在边际走弱，带来SOFC的投资机会。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 敬希癸执业证书编号：S0860125120011jingxigui@orientsec.com.cn AI硬件升级拉动机床需求，国产机床有望提升份额2026-05-10 AIDC冷水机组高景气，国产磁悬浮压缩机厂商迎机遇2026-05-09 ⚫SOFC头部厂商订单持续落地，规模化应用有望迎来奇点。数据中心已成为SOFC重要的应用场景，2024年下游占比达到近40%。从行业龙头订单来看，BloomEnergy公司与甲骨文公司签署最高2.8GW的框架协议，其中首批1.2GW已签约并启动部署，预计在2026-2027年交付。公司扩产目标为26年度实现2GW产能，每季度均有数百兆瓦产能落地。26Q1公司将26年全年的非GAAP毛利率指引上调至约34%，较其初始指引提升2%，我们认为这反映了规模化生产后SOFC产品还有较大降本空间。国内厂商中，潍柴动力自2018年战略投资英国希锂斯，掌握金属支撑SOFC核心技术。2025年11月5日，潍柴动力与希锂斯签订了一项制造许可协议，公司拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线。我们认为在下游需求旺盛，且SOFC竞争优势边际提升的背景下，SOFC发电规模化应用有望加速，国内相关设备及零部件厂商有望受益。 投资建议与投资标的 ⚫AIDC建设景气度高，燃气轮机、燃气发电机相关厂商在手订单旺盛，产能排期饱满，SOFC发电有望受益于需求外溢，SOFC规模化生产后将降低成本，产业规模化应用有望加速，国内相关设备及零部件厂商有望受益。相关标的：潍柴动力(000338，未评级)、三环集团(300408，买入)、壹石通(688733，未评级)、春晖智控(300943，未评级)、冰轮环境(000811，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、数据中心建设不及预期、技术发展不及预期 数据来源：fortunebusinessinsights，东方证券研究所 数据来源：DiMarket，东方证券研究所 数据来源：DiMarket，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。