核心结论
四大AMC经营分化显著，信达规模与韧性领先，中信金融资产盈利修复与纾困发力突出。中国信达资产与资本规模行业领先，收购处置类业务余额及收入占优，依托证券、银行、保险等多元金融子公司形成基础利润垫，经营韧性较强；中信金融资产在中信集团入主后风险出清力度大，减值计提充分，2022年以来ROE修复幅度领先同业，纾困类业务快速发力。四大AMC均将银行股权作为长期股权投资"压舱石"，获取高分红收益；负债端均受益于利率中枢下行，融资成本持续优化，为后续盈利能力改善奠定坚实基础。
AMC发展历程
AMC行业历经政策性剥离、商业化扩张后进入聚焦主责主业的新发展周期。1999年亚洲金融危机后，四大AMC成立以承接国有银行不良资产，累计完成1.4万亿元政策性剥离。2006年后进入商业化转型期，通过涉足证券、银行、保险等领域向综合金融集团扩张，部分机构因偏离主业引发流动性风险。2020年以来监管制度持续完善，2025年信达、东方、长城股权整体划转至中央汇金，华融重组后于2024年更名为中信金融资产，形成"汇金系+中信系"新格局，行业正式进入瘦身转型、回归本源的高质量发展新阶段。
不良资产市场供给与竞争格局
不良资产市场供给充裕，多元主体竞争加剧推动行业专业化程度持续提升。商业银行不良贷款余额维持高位运行，2023-2025年连续三年处置规模超3万亿元，非银金融机构及个贷不良资产规模快速扩张。竞争格局呈现"全国性AMC+地方AMC+银行系AIC+外资机构"多元主体并存态势。地方AMC监管趋严、区域分化加剧，2025年《地方资产管理公司监督管理暂行办法》明确主业比例要求与跨区域经营限制；银行系AIC扩容至股份行，外资加速布局地产特殊机会领域，行业整体竞争加剧但专业化程度持续提升。
四大AMC经营对比
四大AMC经营分化显著，信达规模与韧性领先，中信金融资产盈利修复与纾困发力突出。中国信达资产与资本规模行业领先，收购处置类业务余额及收入占优，依托证券、银行、保险等多元金融子公司形成基础利润垫，经营韧性较强；中信金融资产在中信集团入主后风险出清力度大，减值计提充分，2022年以来ROE修复幅度领先同业，纾困类业务快速发力。四大AMC均将银行股权作为长期股权投资"压舱石"，获取高分红收益；负债端均受益于利率中枢下行，融资成本持续优化，为后续盈利能力改善奠定坚实基础。
《扩大消费“十五五”规划》点评
《规划》指出：到2030年，我国消费市场总体规模要持续扩大，居民消费率明显提高，社零总额达到60万亿元左右。2025年全年社零总额约50万亿，未来5年年化增长率至少要达到3.66%，2030年社零总额才能达到60万亿。扩大消费已从“政策预期”转向“政策现实”。国内经济压力加大+中美地缘环境改善，为“扩内需”政策窗口再次打开创造有利条件。《规划》强调“人工智能+消费”，AI时代消费不会缺席。《规划》提及“社会保障制度要更加优化更可持续，居民消费底气更足、预期更稳、信心更强”。消费底，价值牛：三季度重视消费较大级别反弹行情，建议关注地产/白酒等消费反转机会，或把握消费反弹的同时关注PPI出口链（新能源/化工/医药/家电）。
北交所周度报告2026年第26期
北交所市场整体呈现震荡调整走势，成交规模较上周有所收缩，市场风格偏向防御。近期热点发酵围绕人形机器人产业催化、中报业绩窗口期以及北交所制度红利展开。展望下周，应重点关注以下方向：（1）人形机器人核心零部件赛道；（2）中报业绩高增长主线；（3）再融资制度受益标的；（4）低估值优质蓝筹。
