商品日报：美国通胀超预期降温，中国出口延续高景气

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国通胀超预期降温，中国出口延续高景气 海外方面，美国6月CPI显著低于预期，扭转了前一日油价暴涨引发的极端鹰派定价。6月CPI环比下降0.4%，同比由4.2%回落至3.5%；核心CPI环比持平，同比降至2.6%，均明显弱于市场预期。通胀降温主要由汽油等能源价格大幅下跌推动，住房通胀明显放缓，核心商品价格重新转负，非住房服务通胀亦有所降温。与此同时，汽车保险、通信和酒店等高波动分项贡献较大，通胀回落的持续性仍需进一步验证。数据明显削弱了美联储7月加息的必要性，但近期油价重新上涨可能推高后续整体通胀，因此仍需观察通胀降温持续性。国会听证上，Warsh重申美联储对2%通胀目标“没有容忍空间”，同时强调价格稳定与充分就业并非二选一，未就7月会议释放明确行动信号。地缘方面，特朗普放弃推动对经霍尔木兹海峡运输的货物征收20%费用，转而寻求与海湾国家达成投资协议，边际缓和市场担忧，但并未改变军事冲突延续和航运受阻的基本事实。美元指数和美债收益率回落，金银铜价格修复，原油收涨2%，美股上涨。本周继续关注美伊局势演变及霍尔木兹海峡实际通行量。 国内方面，6月中国出口同比增长27.0%，进口增长36.0%，均显著高于预期，贸易顺差扩大至1256亿美元。出口主要由AI相关电子产品、半导体和汽车拉动，显示外需及优势制造业仍具韧性；进口高增则较多受到芯片和大宗商品价格上涨影响。整体来看，外贸仍是今年经济的重要支撑。A股周二探底回升，上证指数收于3967点并重新站上年线，创业板表现相对占优；两市成交额缩量至2.72万亿元，但超过4200只个股上涨，市场情绪较前一日明显修复。韩股止跌企稳缓解了亚洲科技股的外溢压力，带动A股算力硬件、PCB等方向集中反弹，但本轮上涨更接近外部冲击缓和后的超跌修复，尚不能视为风险偏好全面反转，短期关注韩股及全球存储芯片板块能否持续企稳，以及沪指能否有效站稳3940点。中长期看，国内盈利改善、政策支撑与AI产业周期尚未逆转，指数中期上行趋势暂未被破坏。今日关注中国二季度经济数据、6月金融数据。 贵金属：美国CPI数据走弱，对金银提振有限 周二国际贵金属期货价格冲高回落，小幅收涨，COMEX黄金期货涨1.31%报4058.30 美元/盎司，COMEX白银期货涨1.84%报59.04美元/盎司。美国CPI环比降温令加息预期下调，但新任美联储主席鹰派表态强化紧缩预期，贵金属价格在多重因素的影响下冲高后回调部分涨幅。昨晚美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3.5%远低于预期，环比六年来首次下降，核心CPI涨幅收窄至2.6%，钧低于此前市场预期的6月CPI同比上涨3.8%，环比下降0.1%。美国CPI超预期降温大幅削弱了美联储加息的预期，美联储主席沃什在国会听证会首次发言时重申：美联储对持续高通胀“零容忍”，即使特朗普批评也会按数据行动，6月CPI降温不代表通胀“任务完成”。地缘政治方面，伊朗向位于约旦的美军空军基地发射了弹道导弹，随后美国针对伊朗目标发动了长达五小时的攻击；这场围绕霍尔木兹海峡控制权的冲突推动油价升至四周以来的高点。 美国CPI超预期降温大幅削弱了美联储加息的预期，美联储主席沃什在首次美国国会听证中重申了遏制通胀的立场，叠加近期中东地缘紧张升级油价大涨会导致通胀压力会再度抬升，支撑美联储维持鹰派，整体来看，贵金属易跌难涨，调整趋势未改。短期关注今晚将公布的美国6月PPI数据。 铜：6月通胀降温，铜价偏强震荡 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜震荡上行至13600美金一线，国内近月B结构走扩，周二国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜对当月升水155元/吨，昨日LME库存降至30.3万吨，COMEX库存升至68万吨。宏观方面：美国6月CPI同比+3.5%，核心CPI同比+2.6%，均低于预期，美国通胀呈现降温迹象，9月加息预期遭到削弱。沃什在本次国会证词中明确指出美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为历史，需要评估人工智能对生产效率、就业和通胀的影响，将在新的经济环境下重新审视传统工具和模型。美军已确认对恢复对伊朗的海上封锁，并表示对伊朗的打击将继续，除非伊朗回到谈判桌前，否则将摧毁其发电厂和桥梁，中东局势存在升级风险，市场风偏持续承压。产业方面：刚果民主共和国政府批准与葡萄牙莫塔恩吉尔建筑公司合作推进洛比托走廊铁路的全面修复，旨在提升铜、钴等关键矿产的出口运输能力。 美国6月通胀降温削弱年内加息预期，沃什国会证词明确表示当前首要任务是恢复价格稳定，将在新的经济环境下重新审视传统工具和模型，美军确认对恢复对伊朗的海上封锁，并表示对伊朗的打击将继续，市场风偏将继续承压；基本面来看，矿端维持趋紧格局，国内供需维持紧平衡结构，社会库存低位下探，预计铜价短期将保持震荡。 铝：地缘溢价回升与宏观利好主导，铝价震荡偏强 周二沪铝主力收23310元/吨，涨1.35%。LME收3165美元/吨，涨0.3%。现货SMM均价23270元/吨，涨270元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23260元/吨，涨260元/吨，贴水15元/吨。据SMM，7月13日，电解铝锭库存104.7万吨，环比减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存11.35吨，环比减少0.3万吨。美军7月14日继续对伊朗多地发动打击行 动，伊朗则继续针对美军基地实施打击。双方针对霍尔木兹海峡控制权的博弈仍在持续。美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，较前值明显回落且低于市场预期。美国6月CPI环比下滑0.4%，为六年来首次环比下降，且降幅远超市场预期的0.1%。数据公布后，交易员将美联储加息押注推迟至10月。、凯文·沃什就任美联储主席后首次出席国会半年度听证会。沃什展现出强硬的“鹰派”立场，直言对持续五年的高通胀“零容忍”，并明确驳斥因6月CPI环比下滑而认为抗通胀“大功告成”的市场观点。 美国6月CPI超预期回落推动美联储加息预期延后，美元指数回落对基本金属形成短期提振，同时霍尔木兹海峡局势重新紧张，地缘溢价回升，铝价重拾反弹。国内电解铝社会库存104.7万吨，消费季节性淡季仍保持去库，低消部分消费担忧。短时宏观利好主导，铝价震荡偏强。 氧化铝：成本线附近多空博弈，短期震荡格局难破 周二氧化铝主力合约收2695元/吨，涨0.63%。现货氧化铝全国均价2755元/吨，跌6元/吨，升水92元/吨。澳洲氧化铝F0B价格330美元/吨，持平。上期所仓单库存27.1万吨，持平，厂库10800吨，持平。 当前氧化铝期价已跌至行业完全平均成本线2700元/吨以下，处于较低估值区间。但国内外供应压力持续累积，国内广西新增产能稳步释放，海外阿联酋Al Taweelah精炼厂即将爬坡至50%产能，海外低成本增量持续流入。短时氧化铝处于供应利空主导，成本及几内亚政策托底格局，短期预计围绕成本线附近震荡运行，趋势性行情条件尚不具备。 铸造铝：成本托底与淡季压制，区间震荡延续 周二铸造铝合期货主力合约收23030元/吨，涨0.68%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2090元/吨，跌13元/吨，佛山破碎生铝精废价差662元/吨，涨39元/吨。交易所库存2.2万吨，减少689吨。 铸造铝成本端在原铝止跌回升加上废铝因税票紧张、合规采购受限及回收季节性回落，价格易涨难跌，铝合金有较强成本支撑。但供需双弱格局也未改变。短期成本托底限制下行空间，但淡季需求压制上行高度的走势格局预计不会改变，铸造铝延续区间震荡。 锌：通胀降温但地缘局势紧张，锌价高位震荡 周二沪锌主力ZN2609合约午后拉涨，夜间先扬后抑，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24595~24705元/吨，对2608合约贴水40元/吨。贸易商报价坚挺，部分持货商上调现货报价，下游订单较差，询价接货意愿较差，现货交投未见改善。SMM：297万吨/年扩建工程获批即将开工。秘鲁Reliquias银锌铅矿启动选厂调试，计划2026年第三季度恢复生产。Valhalla重启阿拉斯加Sun项目钻探，为2027年钻探做准备，推进高品位 锌铜铅VMS资源扩张。 整体来看，美国6月CPI超预期降温，美联储7月加息的概率已经降至16%。但中东局势持续升温，伊方称伊美谅解备忘录已失效，同时美军确认已恢复对伊海上封锁，国际油价居高不下，远端通胀压力不减，市场风险偏好先增后减，锌价上方压力仍存。基本面维持供应有支撑，消费不足的状态。加工费维持弱势，炼厂原料偏紧且利润承压，生产积极性转弱，限制精炼锌月度供应量释放，同时锌锭出口保持开启，出口存预期。但台风、雨季、高温拖累消费，锌锭社会高库存不改。短期地缘局势紧张，叠加基本面向上驱动不足，预计锌价高位震荡。 铅：LME集中交仓，内外铅价继续下寻支撑 周二沪铅主力PB2609合约期价日内探底回升，夜间重回跌势，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏、南方铅报15830-15925元/吨，对沪铅2608合约升水0-80元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价贴水扩大，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。再生铅炼厂亏损问题突出，出货积极性下降，部分再生精铅报价对SMM1#铅平水附近出厂。此外，进口铅市场流通货源增多，报价对沪铅2608合约贴水350-300元/吨，或按SMM1#铅均价平水港口自提。 整体来看，LME集中交仓，库存增加80700吨至37万吨，LME0-3贴水扩大至46.46美元/吨，内外铅价再度破位。当前铅锭进口窗口开启，进口货源增多，叠加当月合约临近交割，持货商移库交仓，库存维持高水平。短期全球显现库存居高不下，铅市压力显著，且海外定价权重增大，预计沪铅跟随伦铅延续下探寻找支撑。 锡:费城半导体指数修复，锡价震荡重心上移 周二沪锡主力SN2608合约午后快速拉升，夜间高开低走，伦锡冲高回落。现货市场：小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1300元/吨附近，云锡对8月升水1300-升水1700元/吨左右。 整体来看，美国6月CPI超预期降温，大幅削弱了美联储7月加息的预期，但美伊冲突升温，市场风险偏好仍有摇摆。美国芯片股全线走强，费城半导体指数收涨，修复锡消费预期。目前即期基本面变化有限，供应端提供支撑，但消费淡季，高价负反馈显现，周度去库节奏放缓，反弹驱动减弱。短期加息担忧缓解且半导体需求预期修复，支撑锡价震荡偏强，但地缘局势及消费淡季将限制锡价上方空间，关注前高附近压力。 镍：成本支撑显现，镍价震荡 周二沪镍主力冲高回落，伦镍反弹至16900美金一线后遇阻回落。宏观方面，沃什在本次国会证词中明确指出美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为历史，需要评估人工智能对生产效率、就业和通胀的影响，将在新的经济环境下重新审视传统 工具和模型。基本面来看，昨日金川镍升水跌至2100元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1130.5元/镍点，较上一日下跌0.5元/镍点。库存方面，据LME公布数据显示，截至6月30日LME原产自中国镍库存186384吨，较上月增加738吨；原产自印尼镍库存19338吨，较上月增加894吨。 美联储立场偏鹰叠加美伊冲突延续，市场风偏承压；政策端，印尼政府表示年内RKAB上调幅度或仅满足冶炼厂的基本运营需求，整体上调幅度或较为有限，霍尔木兹海峡再遭封锁后中东硫磺价格重启涨势，成本端将提供有力支撑；下游方面，不锈钢厂淡季产量下滑，三元正极企业维持刚需补库，电镀及合金市场消费表现平平，预计镍价短期将维持震荡。 碳酸锂：多空博弈，市场维持震荡格局 周二碳酸锂主力合约收于153180元/吨，涨1.08%。盘面资金流出，日增仓-1066。现货市场价格持平，SMM电碳价格-0元/吨，工碳价格-0元/吨