2026.7.14医药行业券商会议纪要：CXO、创新药、连锁药房等

一、核心结论 1. 本次2026年7月14日的医药行业卖方会议，覆盖CXO、创新药、自免、连锁药房等多个细分赛道，涵盖公司最新业绩、管线进展及行业趋势判断。 2. 会议核心结论包括：CXO三季度业绩有望创新高，创新药板块迎来重估机遇，连锁药房反转趋势向好，部分细分领域如药猴供应、自免长效化等存在战略投资窗口。 3. 各券商发布的观点均基于公开资料，未涉及投资建议，提供了具体公司标的及后续关注方向。 二、CXO领域动态 1. 国内药猴供应格局已形成寡头垄断态势 （1）国内药猴总盘子约20万只，CRO企业掌控超50%份额，昭衍新药以约5万只存栏量居全球CRO第一，药明康德约3万只，康龙化成约1万只，央企背景的益诺思存栏几千只，自给率低于30%，美迪西基本不自养，自给率低于10%。 （2）药猴供应的集中度提升，为头部CRO企业的长期稳定发展提供了支撑，后续需关注药猴存栏量的变化及行业政策对供应的影响。 2. CXO三季度业绩有望全面创新高 （1）东方医药观点明确提出CXO投资应聚焦“两端”而非中间环节，两端指国内早研CRO和小分子CMO。国内早研CRO新签订单呈环比上升态势，3季度为报表业绩大拐点；小分子CMO绑定GLP-1大单品，业绩确定性强且估值存在提升空间。 （2）院内反腐带来行业分化，三季报院内处方药压力传导至上市公司报表，变相利好纯正创新药及CXO等B端业务，后续需关注CXO企业订单落地情况及GLP-1相关业务的放量进度。三、创新药领域动态 1. 迪哲医药舒沃替尼全球授权进展 （1）迪哲医药与阿斯利康达成舒沃替尼全球权益合作，公司将获得6亿美元首付款、最高9亿美元里程碑款项，以及全球销售额最高至低双位数的阶梯式销售分成。 （2）舒沃替尼覆盖一线和二线EGFR外显子20插入突变非小细胞肺癌（NSCLC），目前已在中国获批二线适应症，在美国加速获批二线适应症，针对一线适应症的全球III期临床WUKONG28研究结果于2026年ASCO以口头报告形式发布，公司已向中国国家药监局（CDE）及美国FDA递交上市申请，后续需关注一线适应症的审批结果及联合四代EGFR抑制剂的联用数据进展。 2. 2026下半年创新药板块将启动高切低行情 （1）国投证券观点提出，2026下半年医药市场将启动高切低行情，创新药板块迎来资金、政策、基本面三重共振的重估机遇，是未来3-5年医药板块的投资主线，本轮反弹仅为热身，后续将有资金配置提升、海外商业化放量、新增BD交易等催化剂。 （2）创新药估值将逐步从远期PS定价向PE定价过渡，A股、H股创新药基本面分布均衡，H股受强美元流动性压制，可通过ETF布局；叠加全球专利悬崖窗口期与中国药企研发端的全球竞争力，行业景气度确定性高，后续需关注创新药企业的海外商业化进展及管线推进情况。四、自免领域投资机会 1. TYK2分子在自免领域的进展 （1）天风医药杨松团队指出，TYK2分子兼具市场空间大、确定性高的特点，值得重点关注。TYK 2抑制剂在银屑病领域的应用确定性较高，在炎症性肠病（IBD）领域有望进一步提升销售峰值预期。 （2）武田下一代TYK2抑制剂Zasocitinib的银屑病三期临床已全线取得阳性结果，头对头试验疗效优于同类口服TYK2药物，充分验证了下一代TYK2抑制剂的临床价值。从作用机制来看，TYK2抑制剂相较JAK1抑制剂能阻断更多IBD相关炎症通路，有望取得更好的疗效，后续需关注相关管线的推进进度及商业化情况。 2. 自免赛道迎来战略投资窗口 （1）国泰海通医药观点提出，自免赛道当前已迎来战略投资窗口，跨国药企因自免大单品专利将在2031-2033年集中到期，管线补强需求迫切，2026年将成为自免领域概念验证（POC）兑现大年与国内BD交易爆发年，国内企业参与度提升存在系统性投资机会。 （2）核心催化为艾伯维以109亿美元收购Apogee，本质是布局长效联合疗法，该疗法绕开IL-4Rα靶点长效化技术壁垒，凭借药效相当、给药间隔更长的优势具备挑战自免药王度普利尤单抗的潜力；此外自免长效化三大技术路径中pH依赖技术壁垒最高，单抗联用在半衰期、药效及安全性上优于双抗，后续需关注自免管线的技术突破及并购交易进展。 五、重点公司业绩动态 1. 金域医学2026年半年度业绩预盈 （1）兴证医药整理金域医学公告，公司预计2026年上半年实现归母净利润1.7-2.2亿元，同比增长300.46%-359.41%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.8-2.3亿元，同比增长283.74%-334.78%；2026年第二季度实现归母净利润1.37-1.87亿元，扣非归母净利润1.28-1.78亿元。 （2）业绩增长主要原因包括核心业务发展逐步企稳，降本增效和数智化建设进一步提升经营效率，盈利能力持续改善；应收账款减值损失对财务的不利影响已消除，后续需关注公司业绩的持续稳定性及核心业务的增长情况。 2. 天士力2026年半年报业绩快报简评 （1）天士力2026年上半年归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长36.01%；2026年第二季度归母净利润5.23亿元，同比增长14%，扣非归母净利润5.07亿元，同比增长25%；上半年营业总收入42.01亿元，同比下降2.03%，主要系中药注射剂行业性下滑及感冒发烧药销售收入较同期有所下降。 （2）公司第二季度利润增长超预期，后续需关注营收下滑的改善情况及中药注射剂行业的复苏进度。 3. 联化科技2026年第二季度业绩高增长 （1）招商医药观点指出，联化科技2026年上半年归母净利润3.10-3.80亿元，同比增长38.43%-69.69%；扣非归母净利润2.90-3.60亿元，同比增长39.26%-72. 87%；按中位值测算，2026年第二季度归母净利润2.43亿元，同比增长40%，环比增长138%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长42%，环比增长132%，业绩增长主要系新能源业务收入较去年同期大幅增长。 （2）公司CDMO潜力可期，2025年营收16.2亿元，拥有头部跨国药企（MNC）客户群，小核酸产能在建，8个验证项目（含2个活性药物成分API）；新能源业务2026年有望扭亏为盈，贡献业绩弹性；植保CDMO与全球植保龙头紧密合作，后续需关注新能源业务的增长情况及CDMO业务的拓展进度。 4. 昭衍新药2026年上半年净利润预增 （1）财联社7月14日消息，昭衍新药公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为6.00亿元-9.00亿元，同比增长884.9%-1377.4%，业绩大幅增长。 （2）公司业绩预增与国内药猴供应的垄断地位及业务规模扩大有关，后续需关注业绩增长的可持续性。 5. 光华科技2026年上半年业绩高增长 （1）光华科技预告2026年第二季度归母净利润0.44-0.57亿元，中位数0.50亿元，同比增长62%，环比增长22%；扣非归母净利润0.40-0.53亿元，中位数0.47亿元，同比增长35%，环比增长17%；受益于高端PCB药水放量、氧化铜量价齐升，公司业绩延续了2026年第一季度的高增长；考虑到公司第二季度或有部分减值计提，加回后第二季度盈利约0.6亿元，同比接近翻倍，预计2026年第三、第四季度继续逐季提升。 （2）mSAP新技术带动公司毛利超50%的PCB药水业务持续放量，氧化铜产品上半年也实现对PCB下游涨价；参考PCB行业增速，2027年可展望5-6亿元利润，目前估值已回落至20倍出头，后续需关注PCB行业的增长情况及公司新产品的放量进度。 六、其他细分领域动态 1. 连锁药房反转趋势向好 （1）东吴医药朱国广团队多次提示连锁药房反转趋势向好，推荐益丰药房、大参林等标的，核心逻辑包括：政策、合规风险等利空出尽，全国飞行检查陆续结束；边际变化向好，2026年第二季度行业龙头同店明显改善，业绩有望超预期；行业龙头市盈率（PE）仅13倍左右，仍处于历史低位。 （2）推荐标的分为业绩确定性强的如益丰药房、大参林，弹性标的如老百姓等，风险提示包括门店扩张不及预期、客流增长不及预期，后续需关注连锁药房同店销售的改善情况及行业政策的变化。 2. 盘龙药业近况交流会要点 （1）华安医药盘龙药业近况交流会围绕公司业务布局及发展规划展开，核心独家品种盘龙七片于7月9日新增纳入2026版国家基本药物目录，依托独家专利、医保甲类、基药三重身份及充足循证医学证据，将打通等级医院、基层医疗、院外零售三大渠道。 （2）公司配套推出分层营销策略，短期推进基层终端铺货渗透，中长期深耕基层市场实现放量，同步完成专项团队扩容、三维渠道攻坚，2026年启动五大战役布局骨伤慢病全品类矩阵；研发多模式推进已取得多项里程碑进展，合规体系核查无风险，供应链备货充足可匹配增量需求；同时通过分红、转增、回购等方式提升股东回报，审慎推进骨科领域协同性外延并购，后续需关注盘龙七片的渠道拓展及放量情况。 3. 天目药业控股权拟变更 （1）天目药业公告称，公司控股股东汇隆华泽持有公司29.99%股份，拟通过公开征集受让方协议转让2435.58万股，占总股本20%；转让完成后，汇隆华泽持股降至9.99%，该事项可能导致公司控股股东及实控人变更；本次转让尚需国资部门批准，受让方也不确定，最终转让价格将依据相关法规确定。 （2）公司控股权变更事项存在不确定性，后续需关注国资部门的审批结果及受让方的确定情况。 4. 五谷磨房深度报告要点 （1）银河食饮之声第6期五谷磨房深度报告指出，本次会议聚焦食药同源赛道投资机会，2026年国内消费复苏节奏存在不确定性，人口结构及消费健康化趋势下健康消费为确定性投资方向，当前规模达3700亿元的食药同源赛道供需共振，保持双位数高增。 （2）本次覆盖的企业深耕药食同源领域20年，具备研发、品牌信任度、渠道迭代等核心壁垒，2025年实现营收25亿元、净利润2.7亿元，进入业绩加速增长期，轻重养产品矩阵完善，三大渠道均有明确增长空间；预计未来3年营收复合增速超15%、利润复合增速约20%，当前9-10倍PE低于合理估值水平，首次覆盖给予“推荐”评级，后续需关注公司产品的渠道拓展及业绩增长情况。