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医药行业2025H1总结报告：CXO、创新药、科研服务收入增长较快

医药生物 2025-08-31 朱国广东吴证券大王雪

医药行业核心观点

医药行业整体：

2025H1，405家医药上市公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别下降2.4%、1.1%、10.1%。
2025Q2，收入同比下降0.7%，归母净利润同比上升3.3%，扣非归母净利润同比下降9.7%。
盈利能力小幅提升，主要由于降本增效和规模效应。
研发费用率在2025Q1达到高位后有所回落。

细分领域表现：

制药及CXO复苏明显： 2025年Q1，收入和利润增长最快的三个细分领域分别为CXO、医疗服务、科研服务，以及医疗服务、CXO、科研服务。2025年Q2，收入增长最快的三个细分领域为CXO、科研服务、制药，利润增长最快的三个细分领域为制药、CXO、药店。
创新药： 2024年收入、归母净利润增速分别为10.9%、133.4%；2025年H1收入、归母净利润增速分别为6.9%、56.1%。建议关注康方生物、信达生物、三生制药等。
中药： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为-3.88%、+1.97%、-7.63%；2025Q2同比增速分别为-0.9%、+8.9%、-12%。建议关注佐力药业、东阿阿胶、康缘药业等。
制药： 2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为9.8%、189.0%、2125.9%；2025年H1同比增速分别为0.5%、-11.4%、-15.3%。建议关注百利天恒、迈威生物、百济神州等。
科研服务： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为5.20%、1.76%、3.54%；2025Q2同比增速分别为5.66%、-4.52%、-4.57%。建议关注皓元医药、百奥赛图-B、药康生物等。
医疗服务： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为1.83%、-0.76%、-4.87%；2025Q2同比增速分别为-2.44%、-12.85%、-5.84%。建议关注爱尔眼科、通策医疗、固生堂等。
医疗器械： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为-4.4%、-20.4%、-22.3%。建议关注联影医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗等。
生物制品： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为-34.6%、-53.0%、-54.9%。建议关注天坛生物、欧林生物、华兰生物等。
CXO： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为14.16%、64.03%、24.82%；2025Q2同比增速分别为15.15%、53.58%、26.68%。建议关注药明合联、药明康德、泰格医药等。
原料药： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为-3.83%、8.67%、4.95%。建议关注博瑞医药、千红制药、联邦制药等。
药店： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为-0.1%、5.8%、3.4%。2025Q2增速分别为0.2%、19.2%、14.3%。建议关注益丰药房、一心堂、大参林等。
医药流通： 2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为-0.03%、8.41%、-22.01%。2025Q2增速分别为0.99%、19.76%、-29.6%。建议关注九州通、上海医药等。