浙商三年一倍股重点推荐双环传动邱世梁王华君

00:00:01 大家好，欢迎参加浙商三年一倍股。嗯，重点推荐双环传动邱世良、王华军。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:49 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音，记录，转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:14 好的，大家晚上好啊，呃，今天我们团队给大家推荐一呃重大推荐这个双环传动，那么呢，在开始讲双环传动之前呢，其实我们。就是最近市场波动比较大， 00:01:30 我们说一下我们的观点哈，第一呢，我们还是认为我们还是以乐观哈，我们认为我们还是看好市场。那么呢，这个市场我们过去两年，你可以认为我们的观点一直是基于有几个主题哈，一个叫周期的反转，一个成长的呃这个成长的爆发，还有一个叫中国。全球龙头三个关键词，那么目前呢，市场其实是在。呃，就是。因为成长的这个板块，其实我们认为涨幅也好，热度也好，交易的拥挤度也好，其实我们认为它的调整是正常的哈。呃，那么呢，所以我们认为但是阶段性的是成长和周期会切换，但是成长是主线，成长内部也会在逐渐的做一个切换哈，这是第一个。 00:02:24 第二呢，其实回归到我们呃这个叫这个成长系列里，我们会看就几个方向哈，这个其中的 我们认为人形机器人包括商业航天，其实阶段性的我们认为还是要呃增加我们这个这个关注度。就是人形机器人领域里我们看到的趋势。 00:02:48 就是我们有一系列的公司啊，这个产产业哈，呃产业链上的公司，包括这个双环传动在内哈，这是一个，另外回到双环传动呢，其实公司你去看。这个未来三年的盈利复合增速大概是会超过20%这样的估值，这几年的估值呢基本上是。呃大体上比百分之呃PE e哈PEEG稍稍微比2%稍微高一点，大概在1.41.5哈，这里面反映了对远期，远期因为人形机器人等等哈一些业务这个增速的，呃就是说为带来更长的一个高增长的。到就是。高增长的持续性。呃，这个呃反映了这样一个哈，这是第一个， 00:03:41 第二呢其实你纵观到呃这个另外一个，我们有个主线叫叫中国的全球龙头，我们知道双环传动是全球。被认为是齿轮的龙头。那么呢这个呢其实呃我们看这个行业，其实呃这个齿轮行业其实也是有一个就是说呃有有个5000亿一个市场，可能在新能源车领域或者汽车领域的也接近3000亿的一个市场。所以呢在这个行业里做到一个龙头公司的，呃这个能做到龙头，并且呢。呃，相对现在的市场份额，相对这样一个行业空间，还是有提升的空间。 00:04:26 因此呢，这两个因素哈，成长的空间天花板以及成长的可持续性等等哈，这些因素呃，这个。这个会支撑未来公司这个这个估值，呃有希望保持这样的估值。那然后呢，一个业绩有这样的一个扩张，就是至少能够保证估值不收缩，还能赚到业绩增长的钱。 00:04:49 这样一个公司我们的一个定位。那么回到公司8本身呢，其实它有明显的阿尔法在齿轮领域里，另外呢， 00:04:57 公司的子公司就是说，嗯，双环的这个环动哈，环动科技也是有计划单独分拆上市哈，对这个事情来看呢，我们认为呢，其实对呃静态看就。就动态看，如果将来分拆上市，它对公司的影响呢，其实从并表的角度来看呢，可能就是说并股并表的比例会低哈会低一些，但是呢，呃就是说但是呢，呃就是这个公司呢，其实呃环动其实上市以后呢。它的一个这 个市值就是有一个可可交易可可定价的一个呃一个市值哈，这个会远远高于这个就是现在现在哈，所以呢呃分开上市这个事情本身。 00:05:47 其实对他的冲击也是正向两方面都有的啊，正向两方面都有有有的啊。但是呢上市以后呢，呃这个对缓动科技的话单独发展就是说发展的速度是有帮助的。 00:06:00 所以从这个层面来看，长期来讲呃还是呃这个这个还是偏正面的哈，对双环传动来来看。 00:06:09 所以我们说一个结论性的观点，第一，呃，我们还是呃推荐这个双环传动哈，这个而且认为公司这个未来的估值不定会收缩，而且还可能有扩张，业绩有保持年化20%以上的增长，所以我们还是认为推荐推荐这个公司哈。那么呢，更详细的呢，有请那个华金老师还有我们的向鹏老师给大家做详细的汇报，谢谢大家。 00:06:37 好的，感谢邱老师啊，我是浙商证券机械行业首席分析师王华军。那么在刚才崔老师的基础上啊，那个我再呃给大家补充一下双环传动的推荐逻辑。 00:06:51 首先我们为什么在这个时候这个来推荐双环传动？ 00:06:54 第一呢就是说一个是机器人的贝塔啊，目前是相对在比较低的位置。我们判断呢，后面的话，随着北美那边特斯拉的一个呃呃V3版本的这个逐步的定型啊。那么预计今年下半年的话，特斯拉的这个机器人人形机器人的话是逐步的这个放量啊，可能呃根据多方媒体的报，可能从每周可能从逐步的往从1000台到2000台，甚至2500台去努力啊。也就是说到今年年底啊，有可能形成每个月1万台左右的这种能力啊，那年化就是。10万到12万左右啊，那么呃， 00:07:40 根据特斯拉的之前的要求，马斯克之前的要求在27年的话是逐步的往百万级别去去靠啊，那么从10万到百万年化啊去去去弄。 00:07:53 所以从这个行业的贝塔方面的话，我们讲这个特斯拉的人形机器人的量产是我们讲先不管这个。目标能不能切实地落地，但是逐步的是在临近了啊这是一个第二，在国内的话就是语速啊等等这些，也预计今年下半年上市就大概率事点，那么国内的这些。国产的一些龙头机器人的龙头也是在逐步地在呃放量啊，所以我们讲行业的贝塔的话，现在是一个比较低的位置，那么后面呃行业的一些量产的一些确定性增加的话，我们判断机器人的这个贝塔后面有可能逐步的起来， 00:08:36 这是第一点。第二点我们去看就是在人形机器人的一些标的里面啊，目前就是我们讲在当前安全边际又比较好，后面又有弹性的，我们讲双环传动是一个比较好的标的。我们去看这个在减速器领域的话，呃跟双环差不多的一些也有类似之处的，像绿地谐波。绿地谐波的市值已经就是700亿左右的市值啊，最高已经超过8，最高的时候一度是超过800多亿八九百亿的市值。 00:09:07 那么相比之下，呃这个双环传动啊，作为中国呃齿轮行业的民营企业的龙头，它现在的市值在350多亿左右，350亿左右市值。 00:09:20 那么双环的话，它的一个本身的主业，它是一个百亿级别的收入啊，这个十几个亿的净利润的公司啊。2025年的话，双环传动收入端是91个亿啊，那么净利润是接近13个亿的净利润啊。所以方环它的这个盈利能力也好，规模也好，无论是收入规模利润规模，其实都是在中国齿轮行业里面名列前茅的。在民营。去民营的这个储能行业啊，是一个龙头啊。 00:09:52 那么公司核心的优势啊，核心的它的呃核心主业这块是在新能源汽车储能这一块，目前公司应该是全球做到是第一的这个示范率啊，那么这个是非常难能可贵的，也就是说我们讲公司的基因是比较优秀的啊。 00:10:10 那么我们讲公司从这个汽车新能源汽车齿轮到未来的话，我们谈讲如果人形机器人这个呃趋势起来的话，那么公司相关的一些机器人的一些减测器后面的需求有望大幅的增长。目前公司的这个相关的一些机器人的检测器的一些产品，主要集中在环动科技啊子公司全资子公司，呃这个控股子公司环动科技啊。那么环动科技的话，它之前是2024年的11月份的时候就开始就是报了这个IPO，已经受理，那么现在已经快接近两年。年的时间了，那么华中科技的话它也是一个有业绩的公司啊， 00:10:53 那么2025年的话，嗯，收入单是4.4个亿的收入，净利润单是9400万左右。那么这个是盈利很能力很强的一个公司，25年的话收入端增长28%，净利润端是增长54%啊，也是保持一个比较快速的一个增长。 00:11:13 那么呃环动科技其实它是核心的优势，一个是RV减速器，是中国的RV减速器的一个龙头，那么同时它做精密配件以及这个谐波减速器，而谐波它做的谐波减速器的话，跟绿地谐波等等其实都是呃有一些类似之处的啊。所以我们讲呃绿地斜波，绿地斜波的话，呃我们去看绿地斜波25年的话是5.7个亿的收入啊，1.2亿的净利润。呃，从收入规模跟利润规模，绿地谐波呃就是跟环动科技其实差不了多少啊，比比环动科技大一些啊，那么基本上就是相差不是特别大啊。但是我们知道绿地谐波现在是差不多700亿市值，最高的时候八九百亿市值。 00:12:02 那么相比之下，我们讲如果说未来的话，整个人形机器人的贝塔起来，加上如果说就是假设环动科技能够顺利上市的话，IPO成功的话，那么呃双环因为是控股，这个目前是控股环动科技61%的股份啊。那么假设环动科技上市成功的话，那双环的这个市值啊有望。也获得一个比较明显的一个提升都是有可能的。 00:12:29 这边参考的案例我们可以看那个呃在PCB行业里面，我们讲大族激光跟大族数控啊，那么当然大族数控大族数控跟大族激光呃就是因为大族激光是。呃，控股啊，这个大陆数控相当于是大族激光的一个控股子公司啊，那么呃，这个这个在PPP行业。啊往上走的时候，大族激光跟大族数控是同时受益的啊。 00:13:00 那么当如果说呃环动科技成功上市，那么我们讲这个双环传动啊，这个也是啊，我们看到也是会受益的。因为这边的话就是说呃如果环中科技能上市成功的话，它的这个获得一些融资渠道啊，那个激励啊等等会做得更好，那有可能发展得更快啊，所以整体都是。呃，这个受益的啊，无论是方环传动还是环中科技啊， 00:13:27 所以我们从我们这些角度来看的话，嗯，本身双环的话，它是一个基本面稳健向上，在叠加在人形机器人这边有一个这个环动科技有一个IPO期权的一个。呃一个期权吧啊，那么我们所以我们判断如果说按照公司的一个业绩增速啊，就过去几年的话，双环呃这个符合增速24年25年嗯，这个二三年的话都是百分之二三十的这个增长啊。那么未来几年如果能够保持百分之十五二十这样的一个增速啊，叠加上这个呃一个是业绩三年，我们讲判断能够提升百分之七八十。那么再叠加上这个估值啊， 00:14:11 如果说是这个呃人形机器人的贝塔在呃刺激啊，或者说是人形机器人的这些业务发展使得它的这个呃。这个估值再提升一些的话，业绩跟估值双提分的话，我们判断双环未来是3年一倍是很有希望的。 00:14:29 所以我们把三会三环传动作为我们这个这方的一个重点推荐。 00:14:34 3年的对比。那么在整体机器人里面，整个跟人形经营板块里面，我们不仅仅是双环啊。我们有其他我们之前一直在推荐的，像恒力液压、三花智控啊、浙江龙泰啊等双环传动等这些持续推荐当前位置的话，我们判断像光环传动这个安全边际呃这个具有比较好位置也是比较。相对呃相对是一个一个比较好的一个位置啊啊， 00:15:04 所以这个时候的话我们重点提示啊推荐这个双环传动，那么具体双环传动的一些核心逻辑啊，有我们有请我们呃浙商证券大制造组啊那个主行业。 00:15:19嗯，子行业负责人，嗯，那个周向马老师啊，详细展开一下，有请下马。好的，感谢邱老 师，感谢王老师。大家好，我是浙商的周向舫。我来汇报一下双环传动的核心逻辑。 00:15:35 首先一句话，逻辑双环它是中国的齿轮民企龙头，人形机器人等新领域打开成长空间。那么具体拆开来看呢？啊，公司是这个中国的齿轮民企龙头，它充分的受益于新能车的这个包括电动化的渗透率的提升，齿轮外包率的提升，同时呢，公司的业务也向海外去拓产拓展啊。海外多年的这个布局现在也也快是到了这个收获期了。那么