全球资产表现与A股结构分化
近期全球资产表现
- 全球各类资产近期表现直观对比，A股主要指数普遍收涨，6月分化加剧。
- 风格方面：成长领涨37.25%，消费领跌；行业方面：电子通信、建筑材料领涨，石油石化、农林牧渔、钢铁领跌。
- 4月算力与锂电池景气交易走强，5月AI硬件产业链催化密集，算力通胀向上游扩散，AI链与非AI分化加剧。
- 4月业绩因素定价权回归，宁德时代业绩大幅超预期提升板块景气度；5月A股硬件链产业催化密集，字节跳动AI基建投入增加，英伟达确认VR量化方案，算力通胀发酵，上游厂商涨价，MLCC高端产品持续缺货。
- 5月大型IPO加速，长江存储启动IPO辅导，长鑫科技科创板IPO过会，算力协同概念热度提升，国家印发AI与能源双向促进方案。
- 6月AI链算力通胀继续扩张，建滔集成板再次涨价，MLCC缺货潮扩散，苹果因存储涨价官宣涨价，市场担忧AI产业链利润分配，韩国公布超千亿半导体AI投资计划，首批第二批公募产品业绩比较基准调整启动。
A股市场结构分化
- 二季度仅6个行业收涨，电子通信、建筑材料领涨，石油石化、农林牧渔、钢铁领跌。
- 中信五大风格中仅成长领涨，申万中盘指数收涨22.8%，强于大盘指数11%，小盘指数13.8%。
债券市场表现
- 二季度长端利率回落至1.7%，短端利率回落至1.1%，期限利差走阔。
- 10年期国债收益率高于存单利率，两者剪刀差收窄。
- 26年一季度存单利率下行13.7BP，二季度回落2.6BP，下行幅度小于10年期国债利率。
- 信用利差二季度震荡回落，整体下行3.78BP。
商品市场表现
- 农产品价格自25年开始筑底，26年稳步回升；原油价格26年代冲高回落，美油跌26.4%，布油跌22.6%。
- 锌和铜领涨，均涨10%，原油领跌；金价持续下行，原油跌破80美元/桶。
消息面与海外市场
- 4月美伊冲突缓和预期提升，但未达成共识。
- 5月美联储货币政策不确定性提高，美债利率走高，30年国债拍卖中标收益率突破5%，10年期美债利率突破4.5。
- 6月美伊达成协议，加息预期回升，美联储如期降息，黄金等金属加速下行。
- 海外权益方面：全球股指多数收涨，韩国综合指数、台湾指数领涨，俄罗斯、巴西恒指领跌。
- 美股三大指数均收涨，欧股窄幅分化，道琼斯指数持续走高，纳指6月转入震荡。
- 亚太股指分化，韩国股指涨70，台湾涨超45，恒指跌，A/H溢价持续回升。
- 标普500指数分化，信息技术、工业领涨，能源下跌；恒生指数多数行业收跌，仅工业收涨，原材料、能源领跌。
- 美债利率短端和长端均在回升，10年期一度突破4.5，期限利差收窄，中美利差走阔。
- 中美利差从负248BP走扩至负210-271BP，美国隐含通胀达20%，期限利差持续下行。
研究结论
- 隐含通胀与利差下行幅度有所缓解，市场对美债需求可能缓解。
- 10年期美债下行幅度小于两年期，市场情绪可能有所改善。
