2024年棉花棉纱年度策略：砥砺前行 静待花开
安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 砥砺前行 静待花开 国投安信期货2024年棉花棉纱年度策略 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1 2023年棉花行情回顾 ................................................................ 3 1.1 国内棉价行情回顾 ............................................................. 3 1.2 ICE 美棉行情回顾 ............................................................ 4 2 全球棉市：23/24年度中期需求仍偏弱势，转机或在二季度 ........... 6 2.1 全球棉花供需平衡表：供给逐渐明晰，关注需求变化 .............. 6 2.2 美棉23/24年度产量在低位，需求同样偏弱 ......................... 6 2.3 巴西23/24年度大丰产，减弱了美棉减产的影响 ................... 9 2.4 印度23/24年度：继续关注产量情况 ................................ 12 2.5 巴基斯坦23/24年度产量大幅恢复 ................................... 13 3 国内棉市：下游库存仍待消化，等待消费回归 ............................ 14 3.1 国内23/24年度产量逐渐清晰，新棉成本已经确定 .............. 14 3.2 棉花目标价格的新变化，2024年种植面积或继续下降 ......... 15 3.3 棉花和棉纱的进口情况 .................................................... 17 3.4 下游情况：开机低迷，棉纱库存压力较大 ........................... 18 3.5 内需尚可，外需持续疲弱 ................................................. 19 4 总结和展望：静待花开 ............................................................ 21 曹凯 高级分析师 从业资格证号：F03095462 投资咨询证号：Z0017365 个人简介： 曹凯，国投安信期货软商品团队负责人兼首席，金融学硕士，负责棉花、白糖的研发工作，擅长和注重产业基本面分析，善于把握品种的中长期投资机会和套利机会，风格相对稳健，具有丰富的服务产业和投资者的经验。曾获得2019年郑商所白糖高级分析师，2021年、2022年、2023年郑商所棉花、棉纱高级分析师，广西糖网2015年中国糖市最强音白糖分析师优秀奖，大商所十大研发团队奖等荣誉。曾参加郑商所和中期协的多个课题的撰写工作。多次在期货日报、央视财经和第一财经等媒体平台发表文章和观点。 近期相关报告： 1、 需求疲弱，棉价短期仍难走出区间振荡2023-11-28期货日报 2、 棉花：2023年12月USDA棉花供需报告解读2023-12-11 3、 棉花策略：郑棉跌势放缓，空单谨慎持有2023-10-23 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 国际棉市：美棉产量低位，纺服库存仍需时间消化 23/24年度美棉产量降至多年低位，但巴西丰产、澳洲产量在高位，中期全球供给并不紧张；主要纺织品和服装出口国的开机率不断走低，2023年出口表现较好的孟加拉，近期出口也出现连续回落；美国服装的批发商库存仍在高位，仍需要一定的时间去化；全球需求端仍处于去库周期中，需求或在明年上半年逐渐迎来转机；供给端印度产量仍未明确，巴基斯坦产量基本明确；中期美棉或延续大区间震荡的走势，明年二季度价格或迎来转机。 国内棉市：纯棉纱库存仍需消化，等待需求复苏 国内新棉产量逐渐明朗，新疆的新棉成本基本确定，大概在16500-17000元/吨，由于新疆的加工仍未结束，预计新疆产量在520-550万吨左右；需求持续疲弱，内地纺企加工同样处于持续亏损的状态；纺企棉纱库存在高位，棉纱贸易商的库存同样在高位；纺服需求方面，内需尚可，外需持续疲弱，因此国内下游的高库存仍需要时间的消化，转机或出现在二季度前后。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1 2023年棉花行情回顾 1.1 国内棉价行情回顾 第一阶段2022年四季度至2023年1月底：疫情放开之后，棉花低价和下游补库带动价格上行，市场对于疫情放开初期虽有担忧，但总体仍是积极向好的情绪为主；下游纺企的棉花原料库存偏低，且棉纱库存快速去化，渠道都在积极补库；经济复苏的预期和纺服消费复苏的预期推动价格上行。 第二阶段2023年2月份至3月底：郑棉价格出现连续回落，与此同时美棉也出现回调；当时市场普遍预期23/24年度美棉大概率增产；国内春节之后需求复苏不及预期，国内郑棉在突破一万五之后出现回落，最低跌至13800附近。 第三阶段2023年4月份至9月底：郑棉价格一路上涨，市场对于棉花关注持续高涨；棉花目标价格公布，其中最大变化对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，补贴价格未作调整，更加强调质量；新棉种植初期不断遭遇低温冷害和大风天气，部分棉田多次补种，引发市场对于23/24年度棉花产量的担忧；在经历春节之后消费偏弱的情况之后，需求有所好转，棉花消费偏好导致商业库存偏低，市场对于供给紧张的预期升温；天气方面，进入到7、8月份之后，新疆迎来持续的高温，叠加种植初期低温天气影响等，市场普遍认为新疆产量受到影响较大；对于新年度收购，市场普遍认为棉花减产、轧花厂抢收仍是不可避免，对于新棉收购价格预期较高；政策方面，棉花价格持续上涨，导致下游棉纱加工利润不断恶化，7月份国家宣布发放75万吨进口滑准税配额，不限定贸易方式，并且从7月下旬开始储备棉的销售，价格上涨速度有所放缓，但新棉减产和轧花厂抢收仍然主导价格。 第四阶段2023年10月份至今：国家宣布在国庆假期储备棉销售正常进行，银行对于轧花厂新棉收购贷款的风控要求有所提高，避免新棉抢收带来价格的失控；国内金九银十旺季落空，6月份以来，需求持续偏弱，导致纺企棉纱库存和贸易商棉纱库存不断累积，最终需求端 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 的持续负反馈，导致价格在10、11月份出现连续大幅下跌；国际上，棉花需求同样疲弱。进入12月份之后，郑棉价格有所企稳和反弹。 图1：2023年郑棉年度走势回顾 单位：元/吨 资料来源：Wind，国投安信期货 1.2 ICE 美棉行情回顾 回顾2023年，美棉总体维持宽幅震荡，震荡区间在75-90美分/磅之间，2023年年初价格震荡偏强，美棉22/23年度大幅减产，美棉年度平衡表偏紧，春节假期期间美棉出口偏强，中国采购增加，印度22/23年度棉花上市进度偏慢，市场普遍认为印度产量或有所下调，印度国内也在主动下调产量；2月份美国国家棉花总会NCC公布23/24年度美棉种植意向报告，种植面积环比下降，但弃耕率降低，预计23/24年度美棉将实现增产，2月份美棉周度签约数据由强走弱，其中中国签约同样走弱；3月份美国硅谷银行危机爆发，美联储仍处于加息周期中，银行危机从美国蔓延到欧洲，金融市场陷入短期的恐慌，商品同样受到冲击，美棉跌破80美分下探至76美分附近，美国农业部3月种植意向报告总体偏中性，种植面积高于2月份NCC的预估，美棉价格在3月下旬出现一定的反弹；4-5月份，美棉维持区间震荡的走势，美农5月份的报告是首次对于23/24年度产量预测，总体符合预期，美棉种植初期， 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 天气总体正常；巴基斯坦2023年种植面积大幅增加，市场预期巴基斯坦23/24年度产量将大幅反弹；6月份美棉出现连续下跌，美联储6月份维持美元利率不变，但表态偏鹰，美棉种植进度偏慢，但全球棉花消费表现弱势，市场对于厄尔尼诺关注逐渐增加；7月份美棉连续上涨，7月上中旬美棉签约数据好转，7月中旬开始美棉主产区德州迎来高温少雨天气，引发市场担忧，但7月末美棉签约再次走弱，签约被大量取消，价格出现短期大幅回调，市场也普遍预期美联储加息渐近尾声，8-9月份
