华安轻纺丨深度 雅戈尔商务服装领军企业多品牌矩阵重新聚焦时尚主业

00:00:00 大家好，欢迎参加华安轻纺深度雅戈尔商务服装领军企业，多品牌矩阵重新聚焦时尚主业。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于华安证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华安证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。 00:00:36 未经华安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:57 嗯，各位各位领导上午好。那我们最近是发了一篇关于雅戈尔的深度报告，那今天是跟大家分享一下这篇深度报告的内容。 00:01:07 那雅戈尔呢，它是中国的男装的一个行业的领军企业。那公司的前身其实是1979年成立的这个青春服装厂，那后来在1986年的时候啊，1990年的时候是推出了这个雅戈尔这个品牌，那1998年公司是在上交所上市。然后2001年开始是就是传传那个建投建了这个纺织工业城，然后呃全面向这个纺织面料的上游产业链去延伸。 00:01:37 那公司从2002年开始，其实是开始实行这个多品牌战略，和多元业务的一个推广的一个扩张战略。那2002年的时候，是这个把这个房地产业务啊收购进了这个上市公司的一个企业内，并且还组建了一个专门的股权投资团。对去嗯去嗯成立了这个凯石投资，然后正式是进入了这个多元扩张的一个阶段。 00:02:03 那2009年开始，公司是开始运行这个多品牌的一个战略，就嗯包括就推出了包括像嗯GY啊HAMP啊啊等这种品牌。 00:02:16 那2001年的时候，公司和挪威的一个高端户外品牌飞处是成立了一个合资公司，来运营大中华业务区的一个业务。那包括也啊收购了啊之后，也收购了这个美国潮牌的这个und的一个40%的股权。那到2005年，公司也是完成了对于这个法国奢侈品童装这个品牌BNP的一个收购，那持续完善了公司的多品类的一个时尚业务的矩阵， 00:02:46 那从2002年开始的话，公司其实是提出了就是呃聚焦主业的这样子的一个战略啊它。啊逐步开始收呃收缩这个房产的一个投入，那2024年的时候，公司是正式就开始持续退出这个运营了多呃30多年的这个地产行业。那目前公司其实整体的战略就是要呃聚焦于这个时尚产业板块，然后回归这个主业。 00:03:16 那从整体的公司业绩来看的话，2025年是公司的营收是116亿元，是同比下降18%，那归母净利润是25亿元，同比是下降12%。那主要的这个就2005年的业绩下滑呢，主要还是因为这个地产业务板块退出，带来的一个规模收益的一个呃规模啊效益的一个下降的一影响。 00:03:41 那如果分板块去看的话，就2005年的时尚板块是啊的营收是74亿元，啊是占比是64%，嗯嗯，那嗯整体的嗯那个就时尚板块的营收增长是9%啊九。主要是由于公司并表了B嗯收购了这个BNP的一个品牌啊，以及个公司旗下的一些多品牌，就比如说u nt啊，然后H H等等这种啊也这些时尚品牌的一个快速增长带来的。那时尚板块2025年的这个利润是0.96亿元，占比大概4%左右，那嗯，整体还是由于一些啊就一些消费的承压因素，就是整体有所下滑。 00:04:25 那第二块板块是这个地产板块，那嗯，地产板块的话就2025年的啊由由于是计提了一些存货的影响，整体全年是亏了一个多亿。那第三块板块其实是投资啊投资业务板块，整体 的话就投资还是公司的一个列润利润的主要来源。那25年的时候是实现了这个回复经营利润22啊近25亿元啊。 00:04:55 那嗯整体来看的话，公司这三大板块的这个战略是各不相同的。那首先这个时尚板块的话，主要还是未来的一个聚焦的一个核心的业务板块。那从时尚板块来看的话，公司是建立了以主品牌雅戈尔为核心，然后多品牌矩阵发展的这样一个品牌体系。那雅戈尔的呃这个主品牌的话，其实啊，主要还是以这个行政商务啊婚庆系列，包括户外休闲和女装系列这个四大系列为核心的是嗯，也是公司的一个主要的一个就是品牌业务的一个就是时尚板块的一个，嗯那个收入来源。 00:05:36 整体25年的时候，雅戈尔的这个主品牌的是营收是大概是在50亿元左右啊，占占整个时尚板块的一个收入是在75%左右，那嗯，那近几年的话，其实整体的主品牌的一个主要传统品类。比如说西装啊衬衫等等的收入是有所承压的，那公司也是在积极通过包括品类啊，渠道等啊等等一系列的一些核心来寻求这个突破。嗯，那首先看主品牌的一个传统品类啊，这个传统品类的话，这个主品牌其实在整个商务男装行业都是有拥有着比较绝对的一个啊，那就领先地位的。 00:06:21 那2025年的时候，就是雅戈尔的一个男男男装衬衫，它在整体的市场的占有率是在百分之啊4.72，男装西装是呃占有率是在6%左右。那整体的这个两个品类的一个市场的综合占有率啊，包括市场的销售份额，嗯然后市场的覆盖面指标都是在整在这个行业是位居第一的。那雅戈尔的男衬衫已经连续29年啊，市场啊占有率第一，那男西装也是连续26年在整个。市场在家里。嗯，那个占占占率在第一的位置，所以整体来看的话，公司的这个主品牌其实在整嗯，在这个商务行商务男装嗯行业是有着非常领先的一个地位的。 00:07:11 但嗯近几年还是由于这个就是嗯，大家那个呃对于这个服装的一个消费需求的一个多元化，嗯，这个主品牌呃就核心品类包括衬衫啊西装的销售是有一定的压力的。那公司在维护这个传统的这个品类，在存量市场的那个嗯核心的绝对的一个呃份额的同时啊，也是积极通过包括品类啊渠道等等的一个创新创创新来啊来寻求突破。 00:07:40 那主要有几个战略，第一个的话是就是啊嗯。多元化这个产品品类的一个布局，所以在整体在在原先的这个行政商务啊，嗯婚庆等等这种传统正装系列的一个基本盘上啊，公司也是在加速拓展的，像户外休闲啊女装系列。那目前这些新兴品类在这个主品牌的收入占比大概在30%左右。那未来公司也是规划啊，把这个啊原嗯原先的七三比例来继续往上提啊，把这些新品类先提到50%这样子的一个占比。 00:08:19 嗯，这这个占比的一个提升，主要还是啊希望能提升就是呃，在巩固核心的就是原有的这个客户的客群的基础上，让他们啊多去买一些连带品。比如说啊除了买一些衬衫啊西装等等偏行政商务的产产品，也能让原有的客群在其他的消费场景中啊，消那个消费这个雅戈尔的这个什么产品。嗯， 00:08:46 另外一方面的话，公司也会积极去吸引一些年轻的一个客群，因为年轻的客群他们的穿着是更加相相对嗯休闲化的，嗯，所以会对他们提啊提提供一些就休闲类的品类的一个产品。嗯， 00:09:02 那第二个战略其实是加快这个渠道的一个结构的调整，那公司啊，近几年其实整体的这个，虽虽然说整体的线下客流是有所下降的，但是我们也可以发现，就是这个客流是呈现从这。这个街边店和商场的这个啊客流像这个购物中心啊，包括奥莱去集中的这样子的一个趋势，那公司也是顺应这样子的一个客流变化的趋势啊，加快对于像高端购物中心啊，包括奥莱的一个进驻啊进驻的力度和落位的调整。同时，嗯，然后通过这个课，嗯，通过这个布局这些新兴的这些就是渠道，去加快拓展这个年轻的消费客群。 00:09:50 那第3个战略是就是会，那公司也是在积极把传统的门店升级为这个商务会所啊。这个其实也嗯，这个线下做这个商务会所的一个调整升级也是一个大店的一个战略。因为这个公司啊近年来也在做品类调扩展和品牌这个转型升级。那传统的小店的陈列是没办法满足需求的啊，消费者就是如果通要需要通过这种互动带带动买卖的话，其实对于啊面嗯就门店的面积是会有所要求的。 00:10:25 公司就啊，近几年是在核心的一个城市的核心地段去开展一些开设一些商务会馆，去满足就是公司品牌形象的宣传和品类陈列的一个调整。那公司也会以这个就是商务会馆为据点去做啊，新新新的这个会员开拓或者引进，比如说通过一些开业活动啊，去吸引那个商商务会会馆内的一些客群，嗯。啊，去通过这种啊吸引客户到店，然后体验的这样子的一种消费形式做这种触达式的营销策略。那整体来看的话，其实公司去年的商务会馆的一个整体的同比增长也是非常不错的啊。 00:11:11 那第四个战略就是优化一些营销推广来提升这个品牌的运营力啊，比如说拓展一些新的渠道，像抖音啊等等这种啊线上的渠道。嗯那啊在主品牌之外的话，公司近几年其实一直是在啊多维的运营这个品牌矩阵啊，通过这些多多品牌的一个矩阵，去啊抵消主品牌下滑的这样子的一个压力。那从公司的一个啊品牌的一个拓展的历程来看的话，近几年公司其实是拓展了蛮多的这种啊优质的高增长的品牌，比如说2021年的时候是收购了。 00:11:54 美国潮流品牌这个u UD40%的一个股权呢，公司共同成立了这个大中华的一个合资公司，那同年也是投资了这个挪威的户外品牌H H，来负责这个嗯来来进行在嗯大中华地区的这个运营生产。那2025年的时候，公司也是完成了对奢侈品童装品牌BP的一个收购啊，那目前公司的整体的一个多元化品牌矩阵啊，已经覆盖包括像商务休闲、户外潮流、奢侈品和童装等等这种多重的领域。那其中其实嗯那主要嗯增长比较亮眼的三个品牌就分别是und啊，然后BP和H H这三个品牌。 00:12:38 首先看这个und啊，und它其实是一个高端潮流系列的一个就是潮流品牌，那公司主要是通过像入驻一些潮流的这种客，呃，高端潮流客圈啊，去吸引一些年轻的潮流。的客户。那H H的话其实主要是一个户外的一个品牌，它主要定位在这个高端专业的户外服饰。那受益于近几年的像户外啊运动户外运动的一个高景气的一个发展， 00:13:12 H嗯H H的话，嗯，它去224年的一个销售增速是达到了116/100，那包括252025年的前三季度的一个营收增速也是达到了104%，还是处于一个非常高景气的一个赛道。那202嗯，那第三个其实是比第三个品牌BBT的话，它啊它的这个它其实是它是一个法法国 的一个奢侈品的一个潮流品牌。 00:13:41那它的一个业务布局就是产品不仅是那个覆盖童装，还会还有啊包括鞋履啊配饰啊，护肤品香水等等一系列的一个产品， 00:13:53 那2025年H1的时候，这个就是。上半年的时候，BP是实现了一个并表，那公司的品牌矩阵也是突破了原有这个男性商务客群的一个限制，嗯，那个限制切入到了一些高净值的家庭的消费场景。嗯。 00:14:11 那整体来看的话啊公司就嗯公司2025年这些就是多元的一个品牌，就是除了这个雅戈尔主品牌之外的一些其他品牌，实现的营收是在16.27亿余元，嗯同比增长了226%，那个占比也是提升到了25%左右。那嗯我我们觉得就是未来随着这些多品牌的持续。增长持续成长啊嗯，这些呃主品啊，这些多元的一个品牌也是有望能够嗯呃抵消这个啊雅戈尔主品牌，尤其是一些传统核心呃传统品类的一些像嗯这个增长的压力啊，来带动公司整体的一个时尚业务板块的一个增长。 00:15:01 那目前这些啊品嗯这些品牌的话，像这个就公司的在运营层面的话，也是本分为这个宁波总部和上海总部两个啊，那不同的总部进行一个运营，但会从同时共享这个雅戈尔供应链的一个资源。嗯，那嗯， 00:15:20 公司的第二大业务板块是这个投资板块，投资业务一直是公司比较啊就雅戈尔重要的一个利润来源。那2025年的时候，公司的投资业务是实现了净规模净利润24.71亿元，嗯，那从历史来看的话，其实2021~2025年，公司整体的这个投资业务。务实现的这个净利润一直是在18~25亿元之间波动啊，年均的这个平均的收益是在百分之呃在二十二十二亿元左右，一直是公司最主要的一个利润来源。那公司这那公司的投资收益，其实主要来自于宁波银行的一个权益法的收益，还有中信银行等公司的一个分红收益，一直追求的是比较稳定的一个回报。 00:16:06 那近年来的话，公司的投资业务也是在调整这个投