富国基金 向波动要收益 下半年配置思路何在

核心观点

• 市场波动加剧，资金结构变化：7月以来市场波动加大，两融资金净流出，热钱交易热度下降，被动产品成为资金入口。
• 产业催化与接棒：下半年需关注产业催化，AI产业链分化明显，通信板块短期回撤较大，半导体材料设备板块受海外影响敏感，互联网板块短期反弹但修复有限，创新药板块景气延续但业绩兑现需关注，高端制造领域如人形机器人、商业航天短期催化较多，但业绩催化偏弱。
• 宏观背景剖析：PPI短期见顶，CPI温和通胀，经济分化明显，供需两端存在换挡，政策期待加强。
• 库存周期分化：国内库存名义上行但实际增速弱于PPI，未进入明显补库周期，全球制造业库存周期好转，下半年外需仍有韧性。
• 企业出海结构升级：中企出海境外收入占比提升，技术密集型行业占主导，电子、家电、汽车、电力设备、机械设备等行业需关注。
• 中报业绩预告：业绩预喜率超七成，盈利韧性较强，行业景气度分化明显，有色金属、基础化工、非银金融等板块业绩预喜率高，房地产、建材、农林牧渔、家电等板块业绩预期较低。
• 海外流动性影响：下半年全球流动性收紧趋势可能逐步收敛，美联储货币政策不确定性较大，但连续加息概率低，中美市场整体温和宽松环境，但短期冲击存在。

关键数据

• 中国创新药license out交易规模2026年上半年超900亿美元，远超2025年。
• 2026年上半年业绩预告中，业绩预喜率超70%。
• A股上市公司境外收入占比接近20%，技术密集型行业占主导。
• 美国制造商库存增速向上，面临从被动补库向主动补库的转变。

研究结论

• 下半年投资需兼顾行业景气成长和风险对冲，把握波动中结构性收益机会。
• 关注宏观指标、产业催化、业绩预告等因素，寻找景气线索。
• 中美市场整体温和宽松环境，但短期冲击可能存在，需关注流动性影响。