富国基金 向波动要收益 下半年配置思路何在

00:02:54 大家晚上好，欢迎大家在星期一的晚上来到富国星投顾的直播间。我是大家的老朋友欣彤。那今天呢，我们为大家邀请到了我们的慕容老师。那首先请慕容老师和大家打个招呼吧。嗯，投资者朋友们大家好，嗯，好的。那今天我们又是在波动非常大的一天晚上， 00:03:12 来给大家讲一讲最近这个市场又发生了些什么，那今天我们可以看到整个的这个A股啊，呈现了一轮这个集体的缩量下挫。对，那包括这个我们比较关注的三大指数是出现了一个集体性的下跌啊，整个市场也几乎是处于一个普跌的这样一个格局。那我们回想一下近期诶为什么会导致这样的调整，那可能是因为海外这个地缘风险又再次的起来了。对那包括这个啊，全球AI的这个交易拥挤度呢，仍然处于一个这个高位，对也包括我们从本周开始就进入了这样一个中报窗口期，对那这些种种的因素叠加啊可能会让大家感觉。 00:03:54 觉到诶，最近这个投资市场上波动明显加剧了。那今天我们这个主题就围绕着啊，我们如何向波动来要收益。那我们在26年的下半年啊，要如何去进行我们自己的这样一个资产配置。那我们今天会请慕容老师从几个方面来给大家聊一聊。那一个是在这个资产波动加大的这样一个情况下，我们当前哪些资产的性价比是比较高的？那以及说在现在这个呃产业催化频频出现的一个情况下，下半年究竟是谁来提进行一个接棒？对，那第三点也就是啊来给大家聊一聊在自己的投资配置中，在下半年我的权益组合要如何去进行一个布局。 00:04:37 好，那我们就话不多说，直接进入第一个议题。那首先也是请梦然老师来给我们聊一聊，最近这个明显波动加剧的市场，它呃当前这个资金结构啊是一个什么样的格局。 00:04:50 呃，好的。呃，其实我们首先是能看到的是自7月以来，我们的市场表现跟1~6月就是有明明显的差异啊啊，如果用一个词来概括1~6月的表现，大家可能想到的一个呃共识的词就是K型分化。那其实也就是科技啊和其他非AI资产在啊表现上，无论是产业的表现上 还是资产价格的表现上都有明显的分化啊。 00:05:16 那么我们到了7月之后其实也是啊，我觉得有有这样几个阶段，那其实前啊前一两周的话，我们可能看到市场上这个啊热点还是比较频频的。可能是短期的这个科技资金在啊有一部分是离开了科技这个赛道之后，还是啊进入了像其他的一些短期存具备一些叙事或者景气的领域啊。我们能看到的是像创新药在啊，6月下旬到7月初就有比较明显的走势啊当然也可以看到像啊，机器人板块卫星板块都有单。单日的大日啊，大额大幅度的上涨啊，当然后续迎来的也是波动，那这样的话其实就展现出我们这个资金面在嗯，整个市场啊这个切换过程中其实起到了一个非常关键的作用啊。 00:06:05 那其实我们从这个短期资金面来看的话，主要看上周的这个资金表现，我觉得有两个可以比较核心关注的点啊。 00:06:14 第一个是两融资金的变化啊，那其实两融资金的话，我们前期可能到1~6~6月的时候都啊，看到的现象是两融资金的余额都处在一个历史的高位啊。其实也说明了在这个前期今年上半年的这个市场啊分化过程中呢，其实两融资金是一个重要的资金推手。 00:06:36 啊，那到7月的最近两周呢，我们其实看到两融资金它在净买入占市场成交额的方面，以及它的这个啊，两融的净买入卖出这两项指标上其实都有一个啊收敛的特征啊。那一方面是啊两融的成交额其实在整体的市场成交额中占比啊下滑了，虽然它的下滑幅度相对小一些，但是如果我们从这个市场分位数来讲的话啊，其实两融资金在整个市场中所占的分量是啊，相比于6月底是有所下滑的。 00:07:09 那另一方面其实是两融资金的净买入，其实上周如果我们观察一个数据的话啊，两融的净买入其实是啊净流出了有570多亿元，那其实这这样一个大呃流出额的话，其实在今年以来的整个啊周度数据中还是一个比较大额的表现。 00:07:27 那如果我们拆解这个行业的话，其实啊被卖出的这些行业呢，主要也是集中在前期涨幅比 较多，那近期波动比较大的这。这个啊电子啊有色金属啊啊电力设备啊这些行业，其实我们在啊上周的市场表现中，你能看到这些被两融资金大幅卖出的行业，其实上周的波动都是相对比较大的。 00:07:50 那此外除了两融资金，我觉得大家可以关注的另一个资金面的数据呢， 00:07:55 其实就是被动的ETF。啊，我们观察到的其实在近期的这个市场波动中啊，虽然看到两融资金在退场，但是被动的ETF特别是行业主题类的ETF，其实是有一个加速入场的特征啊啊。虽然在啊6月下旬到啊7月初的时候，我们这个啊宽基指数啊，一些大指数为代表的资金其实还是有流出的迹象啊。但是到最近啊一两周的话，我们其实看到啊，整体连续两周我们这个啊，A股市场上的上市ETF都是处于资金净流入的状态，那如果从这个资金流入的啊方面来讲的话， 00:08:34 一方面是。啊就是从宽基还是这个还是这个行业来比较的话，那首先是在宽基上流入比较多啊那如果在啊是首先是宽基流出比较多，行业流入比较多。那如果将行业进行细分的话，其实可以看到啊，ETF被动资金的流入其实主要还是集中在科技领域，而其他的行业ETF的话，其实并没有明显的资金流入啊。 00:08:58 那另一个方面啊，其实近期我们也看到除了宽基ETF行业ETF啊，在A股市场上上市的还有策略类的和跨境ETF，其实策略和跨境类ETF也在短期内迎来了一些资金的量的流入啊。那对于策略类ETF呢，其实他们主要啊，产品类别是偏啊红利风格和这个啊价值策略的产品比较多，那其实也反映了近期相关的产品呢，比较受资金的青睐。 00:09:27 那港股市场ETF呢，可能与近期这个港股市场上的反弹比较有关啊，那其实这样两组啊在资金面。面的表现差异，其实为可以为我们勾勒勾勒出像7月初以来的这个资金面的变化啊。我们其实直观地就可以看到以这个两融资金为代表的杠杆资金，或者叫或说它是一个啊短期的热钱，它是有逐渐的退场特征的。而这些呃偏配置型的ETF，那还有一些行业类的ETF，其实是啊，处于增量的这样一个切换过程之中。 00:10:01 嗯好的，那我们来一句话总结一下刚刚这个对于我们资金结构的变化，那就是呃，近期我们这个热钱的交易热度是逐渐下降的啊，我们被动产品成为了近期资金的一个比较重要的入口。好，那我们接下来再跟大家来聊一聊这个最近的这个产业催化啊，它其实也是啊频频的，然后呢，我们这个接下来要如何在下半年去关注到各个比较这个景气的板块，然后我们在投资上如何去选择，那我们呃首先就呃来讲1。 00:10:36 响还是大家今年整个最热的一条主线就是AI，对那呃就是呃，我们先从这个呃近期围绕着这个海外AI的这个资本开支啊，其实它出现了比较大的一个这个争议。对，然后呃有的人认为诶这个军军备竞赛有点过于激进了。对，那然后呃另一派的声音呢，也也认为最近的这个回调，其实恰恰是给了大家一个这个倒车接人的上车的窗口。对，那我们啊，看看慕容老师要怎么去看待我们整个AI在接下来的呃这个呃发展。 00:11:11 呃好的，呃，其实AI可以说是我们今年上半年的一个市场上绝对的主线，无论是从它的这个交易额的占比，还是从它这个啊涨跌幅的表现，其实它在整个市场中都相对比较亮眼。 00:11:25 嗯啊，那展望下半年的话，其实啊我们其实也不能从AI或者说整个科技板块短期的波动，就啊认为科技的这个基本面发生了哪些重大的变化？ 00:11:37 其实啊就全年来讲啊，如果从行业比较视角来看，我觉得AI还是一个啊处于景气上游的一个行业。那短期的这个波动呢，我觉得其实也是受到这个啊，业绩空窗期啊的一个，一方面是这个业绩空窗期，短期的行业叙事可能加大了这个呃板块的内部的波动。那另一方面呢，其实也是处在一个啊资产价格形成到一个高位，另一方面市场预期也处于一个高位。大家对啊AI资本开支乃至于AI在这个。设备环节硬件环节的投入的预期都相对的高，那如果有一旦啊这个数据有不符合预期的可能，就会给这个市场带来大幅的波动。 00:12:22 我觉得啊，可能是这两方面原因主导了目前的一个啊AI的呃波动放大。 00:12:28 那就7月以来整个科技板块表现来看的话，呃，其实大家如果投资AI啊相关的基金或者资产的话，可以有明显的啊这个体验的差异啊。其实这个行业分化也啊也是比较明显的。 00:12:44 像AI板块内部的话，我们近期可以看到几个现象，那其一呢就是前期可能啊表现相对比较好啊，或者说比较稳健，已经进入一个业绩验证阶段的这个通信板块呢，可能短期的回撤是相对比较大的啊。那像相关的基金呢，可能啊短期已经有20%的这样的回撤，那这样的回撤其实在整个通信板块自2025年以来的行情中，可以说是最大的一次回撤了。 00:13:12 那对于通信板块的话，其实它相较于AI其他的环节，特别是这个啊存储芯片呀AI上游的硬件啊，其实它是处于一个啊业绩已经放量，同时进入一个业绩兑现的环节。嗯，那其实对于啊它的整个的市场规模增增长来看的话，其实它的天花板是相对小一些的啊，但是也是基于它的相对稳健性，我觉得啊，短期的这个啊超跌可能啊给它创造了一定的性价比。 00:13:41 但是后续呢，其实啊对于通信板块可能更需要关注的是啊技术的进步，因为目前通信在整个AI产业链或者说啊整个AI数据中心中，它是传承担一个像。高速公路这样一个角色啊，那如果它的这个随着技术进步能带来它的传输效率啊，以及传输速度的提升的话啊，那其实对于它的啊市场规模的放大以及想象空间的放大，可能还是啊有一定的助推作用的。啊，那就AI产业链本身的投资来讲的话，我觉得啊其实对通信产业链其实还可以继续保持关注，虽然它短期可能啊已经有了这样一个20%的回撤，但啊整体来讲它在整个AI产业链中还是啊业绩兑现度相对高一些的。 00:14:30 啊，那下一个环节呢，可能就是我们啊电子产业链中的啊芯片的中上游，可以说是半导体的材料与设备。那这个板块呢，其实在7月以来的这个啊市场调整中，其实它的跌幅相对较小一些啊。当然今天我们看到啊，整个半导体材料设备板块可能有大约5%的这样一个跌幅，可以说啊，是有呃，就是相较于前期的跌幅是明显的放大。 00:14:59 但我觉得这个板块呢其实是啊更具备海内外的这个联动特征一些。 00:15:04 比如今天我们看到韩国市场上啊，两大存储巨头都是有明显的下跌啊，特别是呃其中一家是要在美已经在美国市场上啊上市了。那当单日下跌其实是啊有大约15%，而且说是呃近期以来的这个单日最大下跌幅度，那其实啊，因为我们对中国的这个啊AI硬件和材料产业来说的话，其实是嵌入到整个的存储产业链之中的。那其实国际上就是三大巨头，除了美国的啊一家啊美光，那其实就是韩国的两家存储巨头。那对于韩国的啊这个厂商来说，因为它的资本开支以及它对后期扩产的计划，其实对我们这个中上游的影响还是相对比较大的，所以啊这个。 00:15:53 AI上游的硬件和材料板块，其实对于这个板块，或者说呃整个产业链之间海外的影响还是敏感度相对高一些，所以这可能是短期这个材料设备板块啊波动的原因，或者说也是今天大跌的一个原因。 00:16:10 那往后看这个材料设备板块的话，其实它我觉得它是两方面啊因素形撮合形成它目前的一个表现，一方面是我们市场上对这个资本开支的预期比较高啊，然后也是当然也是在一个高的预期下，还对新的更高的资本开支啊留有这个预期。那另另一方面呢，其实是啊，它还是相当于是AI的。啊，这个芯片环节的一个瓶颈环节，因为它的这个扩产周期相对更长一些啊，所以说短期如果啊如果这个瓶颈不能得到解决的话， 00:16:42 其实啊我们前期说到一个词叫AI通胀，也就是AI上游的涨价。那如果这个涨价趋势能延续的话，我觉得对于啊整个的材料设备环节来说啊，短期的业绩啊，就是不不及预期的可能性还是相对比较低的啊。当然市场上现在可能对于业绩的这个预期啊已经是纳入了整体的预期，其实还是希望整个资本开支能有进一步的上行。 00:17:07 那这个的话，其实更有赖于2季报业绩公布以后，各云厂商对于资本开