债市周观第八期 中诚信 债市观察室

近期债券市场及地方政府债券市场情况总结

一、债市整体情况

• 上午债市收益率呈现“短上长下”特点：10年期国债活跃券收益率下行0.05 BP，10年期国开债活跃券收益率下行0.21 BP，超长期国债活跃券收益率下行0.05 BP；短端两年期和三年期国债活跃券收益率分别上行0.25 BP和0.10 BP。

二、上半年地方政府债券市场特点

1. 发行规模创新高，但融资规模下滑

   • 上半年地方债发行规模5.87万亿，同比增长6.9%，创历史同期新高。
   • 其中一般债1.5万亿，同比增长27.3%；专项债4.37万亿，同比增长1.4%。
   • 融资规模3.95万亿元，同比下降10.6%，主要因到期再融资债发行规模大，用于借新还旧，未新增债务余额。

2. 新增债与再融资债发行规模分化

   • 新增债发行规模同比下滑6.3%，达2.45万亿。
   • 再融资债发行规模同比增长19%，达3.42万亿。
   • 用于偿还到期政府债券的再融资债大幅增长65.9%。

3. 发行进度偏慢，6月有所提速

   • 新增专项债累计发行2.07万亿，同比下降4.3%。
   • 3月以来新增专项债发行规模逐月环比下滑，5月发行量最低（1600多亿），6月明显提速（5700多亿）。
   • 新增专项债完成全年限额进度仅47%，慢于去年同期2.1个百分点。
   • 置换存量隐性债务的特殊再融资专项债发行1.63万亿，同比下降9.3%，完成置换额度进度81.4%，慢于去年同期8.4个百分点。

4. 发行期限小幅缩短，发行利率波动下行

   • 加权平均发行期限同比缩短0.37年，至15.5年。
   • 发行利率年初处于高位（1月为年内高点2.19%），后逐月波动下行，6月为年内最低1.96%，整体上半年发行利率2.08%，同比上行。

5. 专项债管理机制完善，自发自审试点扩大

   • 4月河北、江西、湖北、重庆纳入自发自审试点，试点省份增至14个。
   • 试点省份新增专项债发行进度均值44%，比非试点省份快11个百分点，显示自发自审提升发行使用效率。

三、下半年地方债发行规模展望

1. 新增债

   • 全年新增限额5.2万亿，上半年已发2.45万亿，下半年剩2.75万亿，预计发行规模高于上半年。
   • 3季度新增债发行预计1.9万亿，其中新增专项债约1.6万亿，处于较高水平。

2. 再融资债

   • 普通再融资债（用于偿还到期债券）下半年约1.7万亿到期，预计发行1.4万亿左右。
   • 置换存量隐性债务的特殊再融资专项债年内剩余近4000亿，预计三季度基本完成发行，四季度少量剩余，三季度为发行小高峰。

3. 整体再融资债待发规模

   • 年内约1.8万亿，其中三季度发行量约1.2万亿，为发行小高峰。