每周债市速评07.13 中诚信国际-闫彦明

00:00:05 外界的朋友大家好，我是中诚信国际研究院的严彦明，很高兴能够和大家再次分享近期债券市场的动态。那我主要向大家汇报一下近期债券市场，那主要是这个地方政府债券市场的一些最新的情况。 00:00:18 我们首先来先简单看一下今天这个债市整体的一个情况。那今天上午债市收益率呃整体呈一个这个短上长下的这么一个特点。那上午这个10年期国债活跃券的收益率呃下行了这个0.05BP,那10年期国开债的活跃券收益率的这个下行了这个0.21BP,呃超长期国债活跃券的收益率下行了这个0.05BP.那从短端来看，两年期和4年期这个国债活跃券的收益率，呃是上行的，分别上行了这个0.25BP和0.10个BP。 00:00:51 好的，接下来我们简单回顾一下啊，刚刚过去的这个上半年地方政府债券市场的一些最新的情况。 00:00:57 那我们总结呢啊，上半年地方债是有这个五个特点，第一个就是发行规模是再创历史新高，但是呢，这个金融资规模还是在同比下滑的，那今年的这个新增限额是保持一个比较高的水平。那同时呢，这个地方债的这个到期高峰也是逐步来临， 00:01:12 那在这样的一个背景之下呢，呃上半年地方债是发了这个5.87万亿，那同比增长了6.9%，那这个规模呢是这个历史同期的一个最高的水平。那其中这个一般债发了有1.5万亿，同比是大幅增长了27.3%，那专项债发了有4.37万亿啊，同比是增长了1.4%。 00:01:32 但是呢，这个今年上半年这个地方债的金融资额啊是只有这个3.95万亿元，和去年这个同期相比是大幅下滑了10.6%。那主要还是因为今年上半年这个地方债啊是这个到期的一个高峰，那用于偿还这个到期债券的这个再融资债，它的发行规模是比较大。那这一类债 券，它的资金是主要用于这个借新还旧啊，并没有实际的这个新增这个债务余额以及这个财政的可用资金。那第2个呢，就是这个新增债和这个再融资债的发行规模走势是分化的。那这个新增债它的发行规模同比是在下滑， 00:02:07 但是这个再融资债啊，发行规模同比是在增长。那上半年的这个新增债一共发了有2.45万亿啊，同比是下降了6.3%啊。再融资债发了有这个3.42万亿，同比增长了19%。 00:02:20 那这个再融资债里面啊，用于这个偿还到期政府债券的这个再融债啊，发行规模是大幅增长，大幅增长了65.9%。 00:02:29 那主要还是和刚才说的，这个地方债的这个到期偿还规模比较高是有关的。 00:02:37 第三个呢就是这个发行进度上的，呃，我们看呢这个今年上半年这个地方债发行进度整体还是偏慢啊，但是呢到6月以来这个地方债特别是这个新增债发行是有所提速的啊。 00:02:49 我们首先来看一下这个新增专项债啊，新增专项债上半年是累计发行了有2.07万亿啊，这个规模同比是下降了4.3%啊那。比较值得注意的是这个每个月的这个进步的变化情况。那3月以来这个新增中央债它的发行规模啊，逐月环比是在下滑的，那发行节奏是在逐步放缓。那其中5月只发行了1600呃多亿啊，是年内这么一个最低的水平。那到了6月之后，这个发行节奏是在明显提速的，那6月当月是发行了5700多亿，这个规模是超过了4月和5月这两个月的这个发行规模之和。呃， 00:03:26 但是整体来看呢，今年上半年这个新增专项债完成全年这个啊，新增限额的进度是只有47%，那这个进度啊也是慢于去年同期的，慢了大概有这个2.1个百分点。 00:03:39 另外呢，我们再来看一下这个置换的这个进度。呃，上半年用于置换这个存量隐性债务的这个特殊再融资专项债啊，发了有1.63万亿，那同比是下滑了9.3%。那对应的这个完成 两万亿这个置换额度的进度也是相对偏慢的啊，是完成了这个81.4%，那慢于去年同期大概有8.4个百分点。 00:04:03 那第4个呢就是呃发行期限是在小幅缩短，呃发行利率呃在年内是波动下行的。那上半年受这个呃期限相对较长的这个新增专券债啊，以及这个置换存量隐性债务的这个再融资专项债，发行规模下降的这么一个影响啊，这个地方债它的加权平均发行期限同比也是在小幅缩短的啊。那和去年同期相比是缩短了0.37年，现在是由这个啊15.5年。 00:04:30 呃，地方债发行利率是整体呈现出一个呃年初处于一个高位啊，但是是逐月波动下行这么一个走势啊。那整体来看上半年这个发行利率啊是2.08%啊，和去年同期相比是在上行的。那从年内的这个走势来看啊，1月的发行利率是年内的一个高点啊，是2.19%，那此后呢，是呈这么一个逐月波动回落的这么一个态势，那其中5月是年内的一个最低的水平啊，是只有1.96%。 00:05:02 第五个呢就是这个啊，专项债的管理机制是在不断完善的，自认自发试点是在扩大，那试点的省份它的发行节奏也是相对较快的。嗯，在今年4月，财政部正式的把这个呃，河北江西湖北重庆纳入了这个专项债自审自发的这么一个试点，那试点的省份是正式扩大到了14个啊。 00:05:22 那进行这个试点的省份，它的这个新增债呃发行规模啊，我们统计还是相对比较快的啊。那我们统计上半年进行试点的这14个省份，它的新增专项债发行规模啊，完成去年的这么一个全年发行规模的一个进度啊，的这个均值是44%。那这个进度啊比这个非试点省份啊是快了11个百分点，那还是说明这个自审自发还是有助于提升这个专项债的这个，啊发行使用效率的。 00:05:52 那最后呢，呃，我们简单地来看一下啊，我们对这个下半年地方债发行规模的一个简单的一个展望。那首先先看这个新增债，那今年的新增限额是有这个5.2万亿啊，上半年已经发了2.45万亿，那下半年还剩这个2.75万亿的额度在发，那下半年的这个发行规模是要 比上半年要高的。那整体来看呢，当前这个稳基建的投资的压力还是相对比较大的。 00:06:17 那同时我们来结合这个，近期各个地方已经披露的这个地方政府债券的发行计划，那3季度的新增专项债啊。或者说这个新增债它的发行规模整体比较高的，那三季度可能会有这个1.9万亿的新增债发行，那其中新增专项债大概会有这个1.6万亿左右啊，处于一个相对比较高的这么一个水平。 00:06:39 那再来看一下这个再融资债啊，我们分为两类来看。第一类呢就是普通的呃用于偿还到期债券的债务资债，那下半年大概会有这个1.7万亿左右的这个地方债是要到期的。那结合这个最新的这个地方债的借新还旧比例啊，这一类的这个在我们家可能大概会发1.4万亿左右。那第二类呢就是呃置换的啊，也就是我们说的置换存量隐性债务的这个特殊债务资专项债啊， 00:07:05 今年上半年是刚才说了发了大概有1.6万亿左右，那年内大概还有将近4000亿的这个额度没有发啊。那我们认为大概率会在这个三季度基本完成发行的同时，四季度啊，也是会有少量的这么一个剩余的额度继续发行。 00:07:21 呃，主要还会集中在这个三季度，那整体来看呢，年内大概还是有这个1.8万亿的这个再融资债是待发的，那其中三季度是一个发行的小高峰啊，大概会有这个1.2万亿左右是大发的。嗯，好的，以上就是我今天分享的这个全部内容啊，具体更多的内容也欢迎大家关注啊我们的这个微信公众号啊，以及阅读我们近期的相关研究报告，感谢大家关注，再见。