朝闻道 20260715：调整孕新机，远望越新峰

报告发布日期 调整孕新机，远望越新峰 朝闻道20260715 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略调整孕新机，远望越新峰 ⚫沪指围绕3800-4200点震荡半年有余，有别于过去半年我们反复强调沪指是震荡格局的研判，站在当下我们更愿意用一句话概括后市：调整孕新机，远望越新峰。市场经过K型分化到收敛的再平衡之后，局部交易结构恶化问题得到缓解，重回预期层面主导。科技主线的景气并未逆转，传统经济链条经过长期压制后，悲观预期也已反映得较为充分，估值修复空间打开；广西水灾救援、巴威台风的防御应对和潜射战略导弹的试射体现出内外治理能力的持续提升，中长期风险评下持续下行；风险偏好的扰动表面是波动，深层看是筹码结构的优化和市场分歧的再消化，换手充分后结构更健康。中长期有望从震荡蓄势走向向上突破。 预期离散波动难免，保持定力布局中期：朝闻道202607132026-07-12从收敛到科创领涨，蓄力突破在望：朝闻道202607102026-07-09高 波 动 与 快 轮 动 交 织 ， 于 震 荡 中 优 化 持仓：朝闻道202607082026-07-07 ⚫相关ETF：上证50ETF华夏(510050)、科创100ETF鹏华(588220)、中证500ETF富国(159500)、中证800ETF汇添富(515800)、A500ETF华宝(563500) 风格策略良性轮动开启，蓝筹发力在望 ⚫增量资金持续入市的背景下，K型收敛不是此涨彼跌的存量博弈，而是科技成长内部筹码从极致集中向均衡化扩散，低位板块亦有赔率提升后的估值修复和预期不充分的确定性挖掘机会。中期主线仍在科技，生物医药、金融和周期制造也会多点开花，围绕预期不充分的确定性逻辑，短期我们重点看好大金融板块的估值修复。 相关ETF：证券保险ETF鹏华(515630) 行业策略券商：中报预告密集落地，业绩进入加速兑现期 ⚫券商2026年中报预告密集披露，头部券商绝对利润规模创历史同期高位，中小券商亦普遍较快增长。二季度盈利环比进一步提升，业绩改善具有普遍性，盈利修复趋势仍延续。增长驱动正从低基数修复转向多业务共同兑现。展望后市，中报实际兑现及业务质量是关键，行业配置仍以综合能力、资本效率和ROE改善为核心。市场活跃、自营向好及投行边际修复有望继续支撑业绩，头部券商凭借客户与多元布局保持稳定，优质中型券商在财富管理或区域优势上具备弹性。中报持续兑现有望强化盈利改善预期，板块估值仍具修复空间。 ⚫相关标的：中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、招商证券(600999，未评级) ⚫相关ETF：证券ETF富国(515850)、券商ETF华宝(512000) 主题策略创新药：创新药准入破冰，国内放量再提速 ⚫国家卫健委等部门联合印发《国家基本药物目录（2026年版）》。本次调整实现历史性突破，首次纳入包括4种国产1类新药在内的16种创新药，标志着基本药物体系从“低价仿制药聚集地”转向“临床价值—成本效益—可及性”的平衡，肿瘤、免疫、代谢等领域的高价值品种得以覆盖。新政为创新药贴上“基本必需”标签，与医保政策形成协同，加速其在基层医疗机构的配备使用——基层基药使用量占比达78%，广阔市场有望显著提升放量空间与确定性。 ⚫相关标的：海思科(002653，买入)、恒瑞医药(600276，买入) ⚫相关ETF：科创创新药ETF国泰(589720)、科创医药ETF鹏华(588250)、创新药ETF富国(159748)、港股通创新药ETF汇添富(159570) 风险提示 资本市场大幅波动、市场交投活跃度回落；创新药新技术失败、销售收入不及预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。