传媒行业重大事项点评：腾讯Hy3位列调用榜第一，关注应用与模型间协同效应

传媒2026年07月14日 传媒行业重大事项点评 推荐 （维持） 腾讯Hy3位列调用榜第一，关注应用与模型间协同效应 事项： 华创证券研究所 ❑7月6月，腾讯混元正式发布Hy3大模型。截至7月13日，Hy3位列OpenRouter模型周度调用量排行榜第一名。 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 评论： ❑Hy3正式版发布，性价比凸显。腾讯混元于2026年4月底发布Hy3 Preview版本，7月初发布正式版。模型性能上，基于preview版本进一步提升了后训练数据的质量和多样性，扩大了RL算力规模，在推理、智能体、长上下文等任务上显著进步，取得了比肩国内外更大尺寸旗舰模型（参数规模往往是Hy3的2-5倍）的效果。模型价格上，持续维持低价，API调用价格为每百万tokens输入1元/输出4元/输入（命中缓存）0.25元，低于多数国产旗舰模型。 证券分析师：丁子然邮箱：dingziran@hcyjs.com执业编号：S0360525120009 行业基本数据 占比%股票家数(只)1380.02总市值(亿元)14,432.141.16流通市值(亿元)13,244.101.34 ❑强调生产力场景实测，调用量加速增长。在公开benckmark上，Hy3在SWE-bench、Terminal Bench等Agent能力榜单中位于国产模型前列。在真实场景中，腾讯在内部组织了270位专家基于真实工作的“盲测”，包括软件开发、办公生产、金融建模、前端设计、游戏制作等多个生产力任务。结果显示，Hy3（均分2.67/4）展现出优于GLM5.1（均分2.51/4）的表现，尤其在前端、数据与存储、CI/CD等类别优势显著，而其API调用价格低于GLM5.1的17%，凸显高性价比。此外，Hy3前两周免费的政策吸引大量开发者，据OpenRouter，截至7月13日，Hy3已跃升至模型周度调用量排行榜第一名。 %1M6M12M绝对表现-5.0%-35.7%-12.2%相对表现-3.3%-34.3%-29.2% ❑Coding/Working成为强共识，大厂具备一定生态优势。2026年，AnthropicClaude系列模型能力及ARR增速反超OpenAI，验证了：1）AICoding从编程向Working（泛“办公”场景）加速渗透，成为空间最大的AI应用场景之一，企业及个人端付费意愿强烈。若以全球程序员/白领工资池作为衡量标准，市场空间高达数万亿美元；2）模型与应用之间存在飞轮效应，相比Chatbot类通用问答，Coding/Working类任务具备清晰的可验证目标，用户往往会持续追问直到问题解决，每一步交互都产生可用于训练的信号，再以真实环境中的使用数据反哺模型训练。其中，互联网及科技大厂在用户数据（Context）、生态入口上具备优势，有望以应用先行，赋能模型训练。 ❑腾讯Workbuddy取得先发优势，关注与混元模型间协同效应。据第一新声公众号引易观分析数据，截至2026年7月，Workbuddy跨平台月活已达2000万，日活突破1300万。腾讯控股26Q1财报中，提及“Workbuddy已成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务”。我们认为，腾讯Workbuddy相较于竞品的优势在于：1）战略层面更为聚焦，相较于字节等大厂此前较为分散的Coding相关组织架构，Workbuddy与腾讯云业务同属于CSIG事业群，获得集团内部战略聚焦，算力与推广运营资源预计较丰富；2）腾讯生态优势，可深度绑定微信、企微等腾讯IM/CRM生态；3）产品层面高频更新，单6月更新16个版本/79条优化/165个新功能，紧跟用户需求。我们认为，Workbuddy在应用端的先发优势及数据积累，或在Hy3正式版的快速推出中起到助推作用，后续关注其对腾讯混元下一代旗舰模型性能提升带来的协同效应。 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260706-20260712）：全球模型密集迭代，看好传媒互联网板块持续回暖》2026-07-12《传媒行业周观察（20260629-20260705）：国产模型包揽Openrouter调用量TOP6，可灵AI完成30亿美元融资》2026-07-06《传媒行业周观察（20260622-20260626）：关注AI国产替代及游戏板块暑期档及中报》2026-06-28 ❑投资建议：在确立Agentic Coding新共识后，全球头部大模型厂商维持激烈竞争。同时，Claude等海外头部模型的可靠性受到考验，AI模型及应用的国产替代逻辑清晰。我们认为，Coding/Working在国内的市场空间同样广阔，其中大厂具备用户数据与生态入口优势，有望助推模型能力加速提升。看好头部模型企业MaaS收入提升，及C端基于微信等大DAU平台的Agent应用生态落地。推荐腾讯控股，建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、快手-W、昆仑万维。 ❑风险提示：AI大模型技术演进不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争格局恶化的风险。 传媒组团队介绍 首席研究员：姚蕾 同济大学学士，香港大学硕士。曾任职于方正证券、国海证券、国联民生证券，2019年开始担任团队首席分析师，2025年加入华创证券研究所。2019-2020、2022-2023年新财富传播与文化行业第4/5/入围/入围，2019-2020、2022-2023年卖方水晶球分析师第3/3/入围/5名(2019-2020年为公募类)，2023年金牛奖第5名，2023年金麒麟菁英分析师第1名，2023年choice最佳分析师前3名，2022年上证报最佳分析师第4名。作为团队核心成员，2014-2017年新财富传播与文化行业第4/1/2/2名，2015-2017年中国保险行业协会最受欢迎卖方分析师第2/1/1名，2014-2017年卖方水晶球分析师第1/2/2/1名。 研究员：丁子然 美国罗切斯特大学金融硕士，曾任职于华安证券、国联民生证券。2025年加入华创证券研究所。主要研究方向为游戏、AI等。 高级分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 研究员：刘玉洁 新加坡国立大学硕士，武汉大学学士。曾任职于招商证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为泛娱乐、IP、出版等。 研究员：程泽惠 上海财经大学硕士，南开大学学士。曾任职于国海证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为AI、营销等。 助理研究员：杨孙权 同济大学硕士，2026年加入华创证券研究所。研究方向：游戏、AI等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所