铜铝周报：宏观与产业博弈，有色维持震荡

铜铝周报 有色金属 宏观与产业博弈，有色维持震荡 核心观点 铜：沪铜窄幅震荡 宝城期货研究所 上周 沪铜 期货高 位震 荡，周 初盘 面温和 反弹 ，但随 后上 涨动能 衰减，多空博弈加剧，整体走势偏强但缺乏单边突破动能。 宝城期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号邮箱：tzzxb@bcqhgs.com 市场 核心 逻辑是 宏观 情绪修 复与 基本面 内紧 外松的 博弈 。宏观 层面，美联储加息预期降温及中东地缘局势反复带来扰动；基本面方面，全球铜矿供应持续偏紧，国内社会库存及上期所库存加速去化；但传统淡季下，终端消费疲软，下游多以刚需采购为主。 展望后市，沪铜短期或维持高位宽幅震荡。矿端紧缺与国内低库存为铜价提供了坚实支撑，但淡季需求疲软及宏观政策的不确定性限制了上行空间。后续需密切关注中东地缘局势演变、美联储货币政策导向、国内下游终端消费的实际兑现情况，以及美国铜关税政策的落地进展。 请阅读文末作者信息、作者声明、免责条款。 铝：沪铝有所企稳但仍偏弱 上周沪铝期货震荡反弹，周初受前期超跌修复带动盘面温和走高，但随后反弹动能逐渐衰减，维持震荡。 市场主要交易宏观情绪修复与基本面淡季弱需求，库存持续去化的复杂博弈。中东地缘冲突升级推升风险溢价，同时美联储加息预期降温带来情绪修复；国内铝锭社会库存加速去化，现货升水走强。但传统消费淡季下游开工率下滑，且海外新增产能投放预期及强势美元格局，对铝价形成压制。 展望后市，沪铝短期或维持震荡。国内低库存与产能天花板为铝价提供支撑，但淡季需求疲软及海外供给增量限制了反弹空间。后续需密切关注中东地缘局势演变、国内社会库存去化节奏以及新能源赛道需求的实际兑现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素.....................................................................42铜...........................................................................52.1量价走势................................................................52.2铜矿....................................................................62.3电解铜库存..............................................................72.4铜需求..................................................................83铝...........................................................................93.1量价走势................................................................93.2上游产业链.............................................................103.3电解铝库存.............................................................113.4电解铝需求.............................................................124结论........................................................................12 图表目录 图1美元指数和伦铜走势..........................................................4图2 10年期美债收益率..........................................错误！未定义书签。图3铜期价走势..................................................................5图4铜月差走势..................................................................5图5 1#电解铜升贴水季节性........................................................6图6伦铜升贴水季节性............................................................6图7铜精矿港口库存..............................................................6图8铜精矿加工费................................................................6图9上期所电解铜库存............................................................7图10 COMEX库存.................................................................7图11 LME库存...................................................................7图12中国冰箱月度产量...........................................................8图13空调月度产量...............................................................8图14汽车月度产量...............................................................8图15中国房地产投资.............................................................8图16沪铝持仓量.................................................................9图17沪铝月差...................................................................9图18氧化铝价格................................................................10图19国内电解铝库存.............................................................11图20海外电解铝库存.............................................................11图21铝材月度产量..............................................................12图22铝合金月度产量............................................................12 1宏观因素 最近一周美元指数偏强震荡，主要因中东地缘冲突升级以及美联储加息预期。一方面，美伊在霍尔木兹海峡的军事摩擦持续升温，推升了全球避险情绪与原油价格；另一方面，高油价加剧了通胀担忧，叠加美联储会议纪要释放的鹰派信号，强化了市场对年内再次加息的预期。在此背景下，美元指数维持强势。 强势美元指数对沪铜构成了明显的宏观压制。由于铜等大宗商品以美元计价，美元升值直接抬高了非美地区买家的采购成本，削弱了全球需求预期。此外，美联储紧缩预期的升温推高了美债收益率，增加了工业金属的持有成本，导致资金从风险资产中流出。 2铜 2.1量价走势 上周沪铜主力合约窄幅震荡，冲高回落，价格在区间内反复拉锯。量价表现方面，周初盘面温和反弹并伴随持仓增加，但随后上涨动能衰减，多空博弈加剧，整体来看，资金观望情绪浓厚，缺乏单边突破的动能。 从月差走势来看，近几周变化不大，整体沪铜结构从C结构逐步走平，近日近月合约重回贴水，说明铜市场产业相对谨慎。 2.2铜矿 上周铜矿市场延续紧缺，现货铜精矿加工费（TC）指数进一步下探，大幅压缩了冶炼厂的利润空间。尽管部分海外大型矿山释放了远期扩产或增产预期，但短期内7至8月全球精矿到港量依旧偏少，国内港口库存仅能缓解局部缺口，无法改变整体紧平衡局面。冶炼厂接货心态趋于谨慎，市场仅维持少量刚性补库成交，矿端供应的强支撑逻辑依然稳固。 2.3电解铜库存 上周国内铜库存呈现加速去化，社会库存单周大减，上期所库存也锐减。主要因矿端供应紧缺向冶炼端传导，叠加国内冶炼厂集中检修，导致现货流通货源持续收紧；同时，尽管处于传统消费淡季，但电网基建与新能源等新兴赛道需求托底，下游企业逢低补库意愿增强，加速了库存消化。 海外市场继续区域分化，LME库存延续去化趋势，而美国COMEX库存却逆势飙升，创下新高。这种库存转移主要受美国关税预期驱动，贸易商为锁定未来加征关税后的溢价，提前将全球精炼铜大规模转运至美国囤积套利。且这种跨区域转移导致亚洲及欧洲等主消费地的可用现货进一步收缩，加剧了非美市场的现货紧缺程度。 2.4铜需求 中周期看，当前铜的终端需求呈现出鲜明的“新旧动能转换”特征，传统板块承压与新兴领域发展并存。作为铜消费的传统支柱，地产领域仍是主要拖累项，受房地产新开工及竣工面积持续下滑的影响，建筑用铜需求整体疲软；家电板块表现相对稳健，尽管内销市场面临压力，但空调、冰箱等出口表现强劲，为整体铜需求提供了有力支撑。汽车领域是核心增长引擎，新能源车单车用铜量远超传统燃油车，随着渗透率的持续攀升，交通板块用铜需求保持高速增长。 此外，以AI数据中心为代表的新兴需求正异军突起，其爆发式增长对高密度供电与液冷散热系统提出了极高的用铜要求，正在逐步接棒成为拉动铜消费的新主力。 3铝 3.1量价走势 上周沪铝主力合约震荡偏强。盘面在反弹修复过程中表现出一定的量价背离与资金观望特征：尽管周K线收出小阳线，但周内多头持仓量下降，多头逢高减持。整体呈现出价格温和反弹但成交量与持仓量缩减的态势，反映出市场在宏观地缘情绪与国内淡季弱需求之间博弈加剧，缺乏单边突破的强劲动能。 从市场结构来看，沪铝呈现C结构，此结构已维持较长时间，虽然有所波动，但整体结构不变，说明国内产业供需偏弱。上周受国内铝市高库存与淡季需求的压制，沪铝月间价差整体继续呈现弱势震荡并小幅走阔的格局，近月合约相对远月持续处于贴水状态。这主要是由于国内铝市处于淡季累库阶段，社会库存偏高，对近月合约及现货端形成了明显的压制，导致近端价格相对远月合约更为疲软。换言之，从结构上看，沪铝在国内市场相对较弱。 3.2上游产业链 上周氧化铝期货弱势震荡。尽管受天气扰动影响，盘面曾出现短暂脉冲式反弹，但受限于国内基本面供应宽松格局，反弹持续性较弱。整体来看，在空头获利了结与产业利润被侵蚀的双重作用下，市场缺乏强劲的单边突破动能，资金观望情绪浓厚。 3.3电解铝库存 上周国内铝库存加速去化，社会库存与上期所库存双双去化。其核心逻辑在于，随着铝价回落至相对低位，刺激了中下游企业逢低补库的意愿，且铝水比例持续走高削减了铸锭量。同时，内外价差拉动下铝材出口增加，以及原生铝对废铝的