可转债周报20260714：从可转债预案指数看未来转债市场可能的演变

债券周报2026年07月14日 【债券周报】 从可转债预案指数看未来转债市场可能的演变 ——可转债周报20260714 可转债预案指数（884257.WI）包含披露了可转债发行预案，但尚未实施完成的公司，该指数表现也可部分代表“未来的可转债正股”表现，但2025年8月以及2026年4月出现了两次预案指数与正股等权指数分化加速的情况。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 行业差异：预案指数行业高度集中，2025年以来平均权重第一的行业是电子，占比高达21.06%；2026年6月预案指数前三大行业累计占比为：41.24%（电子、汽车、基础化工）；呈现显著“行业断档”：煤炭、传媒、社会服务等6大行业预案2025年以来持续为0。电子长期处于高偏离度状态。尤其在2025年初偏离度达到峰值，后续虽有小幅回落，但截至2026年6月依然保持+7.23%的偏离度。汽车是另一个超配行业，最高偏离度达到+10.00%。医药生物是最主要的低偏离度板块，偏离度稳定在-7%至-9.5%之间，轻工制造与建筑装饰维持在-3%至-5%左右的低偏离度状态。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 证券分析师：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com执业编号：S0360526040005 市值差异：预案指数在小盘股（50–200亿）上的权重极高（占比多在45%–58%之间）；而微盘股（≤50亿）占比随时间推移有明显的下滑趋势（从最初的34.43%降至后期的18.87%）。正股等权指数在微盘股上的暴露明显更高（早期占比高达45%左右），虽然随时间有所下降，但整体比预案指数更偏向小微盘。微盘：两者的微盘股占比在过去一年半里均呈现震荡下行趋势，预案指数的微盘股占比显著低于正股等权基准；小盘：预案指数在小盘股上的占比大幅超越正股基准，且规模占比有震荡上行趋势；中大盘：两指数的中大盘占比在2025年下半年后均有明显上行；科创板：预案指数对科创板的暴露比例在绝大多数时候都远高于正股等权基准。 相关研究报告 《【华创固收】资金回归“均衡”状态——7月流动性月报》2026-07-09《【华创固收】配置继续关注弹性，聚焦偏股&动量——可转债周报20260706》2026-07-06《【华创固收】评级调整的估值影响与后续展望——信用周报20260705》2026-07-05《【华创固收】如何看待隔夜OMO首秀——债券周报20260705》2026-07-05《【华创固收】存单周报（0629-0705）：资金预期持稳，存单定价窄幅震荡》2026-07-05 总结而言，预案指数与当前转债正股指数存在较大的结构差异——预案中科技、先进制造占比更高，中高市值、科创板正股占比更高。当权益市场行情走向极端分化，且下半年或大概率延续高景气、中高市值风格，预案逐步向转债上市发行的转化会逐渐改善当前科技含量偏低、小微盘含量过高的转债市场格局，转债投资池将更多元、更健康。 转债策略：偏股型估值新高需警惕，维持哑铃配置建议 展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性，但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明显，但考虑到临期存在不可回避的估值陷阱，当前位置如非刚需填仓更建议保持审慎对待。平价结构上，债性转债如期进入6月底之后的超跌修复中，短期内建议关注继续修复持续性，但四季度前可以依据个券位置逐步关注止盈；平衡型转债估值虽有所调整但仍在历史极高位，且受制于股市行情轮动范围收窄、正股估值空间有限等影响收益预期走弱，建议仓位权重收缩更侧重以个券思维挖掘机会；延续高股性转债的交易及配置建议。 正川、华医、精达转债公告强赎，蓝天、湘佳、中特转债提议下修 截至7月10日，正川、华医、精达转债公告提前赎回；福新、天准、万凯转债公告不提前赎回；水羊、密卫、正帆、华懋转债公告预计满足强赎条件。 截至7月10日，上周蓝天、湘佳、中特转债发布董事会提议向下修正议案的公告，佩蒂、恒锋、万讯、顺博、卫宁公告下修结果；金23、福莱、南航、科蓝、乐歌、蒙娜、洁特、巨星、垒知、东亚、能化、通22、鼎捷转债公告不下修，13只转债公告预计触发下修，包括华设、海天、佳禾、韵达、齐翔转2、海波、凯众、宝莱、中陆、宇邦、三江、惠云、乐歌转债。 上周肇民转债发行，多只转债上市，总新增推进规模约237.48亿 上周肇民转债发行，规模5.90亿元，维科、南芯、金帝、豪26、爱科、春风、翔26转债上市，合计规模87.34亿元。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、从可转债预案指数看未来转债市场可能的演变.....................................................4二、转债策略：偏股型估值新高需警惕，维持哑铃配置建议.....................................7三、市场复盘：转债周度下跌，估值抬升.....................................................................8（一）周度市场行情：转债市场下跌，权益热点集中于AI........................................8（二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均值表现抬升.........................................9四、条款及供给：正川、华医、精达转债公告强赎，总新增推进规模约237.48亿...............................................................................................................................11（一）条款：上周正川、华医、精达转债公告强赎，蓝天、湘佳、中特转债提议下修...............................................................................................................................11（二）一级市场：上周肇民转债发行，总新增推进规模约237.48亿.......................111、上周肇民转债发行，7只转债上市......................................................................112、上周1家新增董事会预案，总新增推进规模约237.48亿................................12五、风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1可转债预案指数与可转债正股等权指数.................................................................4图表2可转债预案指数与可转债正股指数行业构成热力对比图.....................................5图表3可转债预案指数与可转债正股指数行业偏离度变迁.............................................5图表4可转债预案指数与可转债正股指数市值及科创构成热力对比图.........................6图表5可转债预案指数与可转债正股指数市值偏离度趋势图.........................................6图表6可转债预案指数与可转债正股指数市值占比动态比较.........................................7图表7万得全A及中证转债走势........................................................................................7图表8主要行业指数周度涨跌幅.........................................................................................7图表9转债加权平均收盘价（元）.....................................................................................8图表10百元平价拟合溢价率（%）....................................................................................8图表11平价分组拟合溢价率（%）....................................................................................8图表12剩余期限分组拟合溢价率（%）............................................................................8图表13主要指数周度涨跌幅...............................................................................................9图表14 Wind热门板块周度涨跌幅.....................................................................................9图表15转债收盘价格分布...................................................................................................9图表16不同价格分位数走势...............................................................................................9图表17各类型转债余额加权平均收盘价.........................................................................10图表18各类型转债余额加权平均转股溢价率.................................................................10图表19按规模划分转债的转股溢价率走势.....................................................................10图表20按评级划分转债的转股溢价率走势.....................................................................10图表21按平价划分转债的转股溢价率.............................................................................10图表22各平价区间占比分布.........................