大单扫盘口momentum还是reversal 20

如果我们看到一笔激进的market order扫穿多档订单簿，这意味着什么？ 以前我做因子时，一个很自然的想法是：大买单扫上去，说明买方很强，价格大概率继续上涨。大卖单砸下来，说明卖方很强，价格大概率继续下跌。也就是一种momentum逻辑。 这个想法不算错，但它其实隐含了一个很强的假设：这笔大单是一笔informed trade。也就是说，交易者可能掌握了某种信息，或者对未来价格方向非常有信心，所以愿意付出较高的交易成本，直接吃掉多档盘口。如果真是这种情况，那么大单之后价格继续朝同方向移动，是合理的。 但真实市场里，大单未必来自信息。它也可能来自： 对交易成本不敏感，比如被动资金、指数调整、组合再平衡； 有liquidity demand，比如赎回、调仓、风控、强制平仓； 在执行一个大订单，只是当前切片刚好比较激进； 是算法误差、风控规则触发，或者某种机械性交易； 如果是这些情况，这笔大单就不一定是alpha。甚至相反，它可能只是一个temporaryprice impact。价格被大单短暂推开，流动性提供者随后补单，盘口恢复，价格又回到原来的位置。这时你去追动量，可能刚好追在冲击结束的位置。如果基于动量逻辑写一个因子，在它亏钱的时候抱怨“因子失效了”，这是很幼稚的。 所以同样是一笔大买单，它背后可能有两种完全不同的机制： informed trade ->价格继续同向移动-> momentum liquidity demand ->价格短暂冲击后恢复-> reversal