METAQ226财报前瞻势在必得西瓜 20260

过去两周，投资者对META的讨论焦点发生了显著转变。从争论META将"如何"变现其巨额资本支出，转向了探讨"能变现多少" ——这对我这样的看跌者是重大打击。因此，尽管本周财报之前的20%，可以说现在做空Zuckerberg是安全的，考虑到我们对META变现AI应用与广告ROIC上升的合理预期。如今投资者能更清晰地了解这一预期背后的动机——以及其规模能有多大。我强烈建议您对话在对Q226财报电话会议——这必将是一场精彩对话。 我对META的看法已经发生显著转变。 我的看法？META是人工智能领域的赢家。 Doug也谈到了他关于本公司META展望Outlook Flips到Rerun Neutral的看法"预计META的营收有望在未来数季度增长——4-8个季度增长——这基于多项因素。META有能力将ROI转化为增长。当前季度Meta Capex约为 202亿（2027财年第1季度）），预计2027财年Capex增长更快。总体而言，我们鼓励Meta的模型积极对待这一AI经济结构的变化。要变成盈利更强，我们必须坚信MuskSpark 1.1 & future模型内在的、更大的、更长期的用户参与度增长&企业采用度增长——一个潜在的LLM市场份额增长。2027 Capex可能确实更高，但这也意味着我们必须坚信ROI的增长更强。上升趋势的风险也存在，即使更多我们Meta中立视角，我们仍然相信Meta的下行/中立ROI增长的相对基准更明确。基于2026财年2027财年GAAP EPS约为$34.19美元的合理估值。 2026年第二季度盈利预期： Revenue： 投资者预期我将会把营收表述特征描述为"普通" ——1001+5亿美元，指引上限为610亿美元，因此假设我们在2Q上限本季度营收会超过我~$500m高端。The high end假设我们在2Q会看到610亿美元(+29.5% Y/Y，+28% FXN)。这也就是我们说的的XX% Y/Y在2Q会实现4% invests，也就是一另个point (但也会强化本季度预期。The Street目前值 ~1002 6025亿美元(+27% Y/Y)。[指引假设汇率对我们营收带来的强化+汇率的强化影响，但美元的强化影响也会在关闭时增强+125到+150个基点。] Q3 2026 / 2026财年指引预期： Q3 2026 Revenue： 本季度约几个百分点内置速度减速约360个基点。但对我给出Q3 2026的营收，我与投资者交流时对Q3 2026营收落在这个区间640亿到650亿美元，将他们上限预期落在这一区间高端，但我假设META会给出1个point变化，将会假设META给出这个区间的高端。The Street值为~632.5亿美元(同比增长23.5%)。 注意：对Q326的这些预期假设来自任何潜在Neocloud或任何潜在的LLM API带来的增量营收为零。所有这些都属于"锦上添花"。 2026 Opex： 2026年运营支出：预计将保持稳定。如果Susan将当前 1690亿美元的区间两端各收窄$10亿美元，但保持中点不变，我们会因此感到震惊吗？不会。但投资者真的不希望看到中点上升——尤其是考虑到他们大多数人难以模拟接近区间高端的任何数字。 2026 Capex： 2026年资本支出：预计将保持稳定。如果Susan因内存价格上涨而"被迫"将当前1450亿美元的区间再上调约$50亿美元，我们会因此感到震惊吗？不会。但投资者对此有所准备。此外，他们更关心2027年的资本支出指引。 以下这句话需要保留在首席财务官展望评论部分："我们继续预期今年将实现高于2025年营业利润的营业利润。" 2027 Capex： 2027年资本支出：在Q225财报中，苏珊对2026年资本支出作出如下"指引"："尽管基础设施规划流程仍高度动态，我们目前预期2026年将再迎来一个资本支出美元金额同比大幅增长的年份，因为我们将继续积极追求各种机会以将更多产能上线，从而满足我们人工智能业务和业务运营的需求。"这导致当时所有人将其2026年的资本支出估算上调至1650亿美元。更明确地说，我听到对META 2027年资本支出的预期从 2750亿美元不等，大多数投资者集中在 2250亿美元的区间。总而言之，我的预期是苏珊的2027年资本支出指引读起来几乎与去年完全相同。我预期她将告诉我们，2027年美元金额的同比增长将类似于2026年的~ 2000亿到$2250亿美元的区间。CNBC今日报道："该公司在周一的一篇博客文章中表示，位于路易斯安那州里奇兰教区的项目——该地将建成Meta最大的数据中心——将是一座5GW设施，耗资超过270亿美元的数字，当时Meta与Blue Owl Capital成立了一家合资企业，以协助该设施的建设和管理，该设施最初规划为2GW数据中心。" Equity Raise？： 股权融资？：如果当前买方对2027年资本支出的预期可信，那么META明年几乎肯定会烧掉自由现金流。因此，如果META在Q226财报后不久宣布股权融资，我认为我们不应该感到特别意外——前提是股价足够高。[>$700？]这绝不是让你卖出股票的呼吁——只是提醒一下，这种情况似乎比不发生更有可能。 2027/2028 EPS： 2027/2028年每股收益：投资者继续以GAAP EPS对META估值，无论报告的自由现金流降到多低。具体来说，绝大多数投资者预期2027年EPS在 37的区间（对比华尔街的~ 35到 40+……华尔街值为~$40.50）。基本上，区间之所以如此宽泛，是因为投资者仍然无法清晰看到Meta将如何变现其巨额资本支出？Neocloud交易？LLM API？消费者/企业代理？三者兼有？股票的杠杆效应可能极其巨大……向上和向下都是如此。这就是让我夜不能寐的原因……需要25%++才能把你带到那里。折旧摊销负担相当沉重。 Useful Life of Data Center Capex： 数据中心资本支出的使用寿命：我只想把这个"阴谋论"放在这里……如果META（以及其他数据中心所有者/运营者）从2027年开始将其数据中心部署的使用寿命延长6-12个月，请不要感到意外。近期对H100等效产品的推介表明他们可以做到。（请注意： Michael Burry）