聚烯烃周报：需求回升、商品氛围好转&供应压力预期，聚烯烃短期震荡偏强

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htgwf.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 相关研究： 12月整体震荡偏强，但仍有分化 2016-12-04 11月行情偏震荡，关注跨期机会 2016-10-31 四季度化工品宽幅震荡，关注阶段性或对冲性机会 2016-9-29 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 需求回升、商品氛围好转&供应压力预期，聚烯烃短期震荡偏强 期现价格情况： 10月13日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9600和8750元/吨，主力01合约对应的期现价差分别为120和208元/吨，基差仍维持相对低位，目前的基差仍有利于现货端去库存，不过随着前期的持续库存去化，目前中间商库存压力也得到明显缓解，且上游累库也并不是很明显，表明目前需求旺季的去库存能力较强； 另外与外盘价差来看，10月12日LLD和PP的远东低端外盘价格分别为9662和9129元/吨，外盘受内外持续倒挂而逐步转弱，目前估计达到相对均衡状态，主力L1801合约再次顺挂外盘至58元/吨， PP1801倒挂至171元/吨，现货倒挂至379元/吨，整体外盘由前期的支撑目前再次进入到压力区间，但在这个变化的过程中，会有个动态均衡的过程，目前还真是个心理压力； 第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜利润分别为50和250元/吨，农膜利润处于相对高位，另外华东缠绕膜价格继续回升至12500元/吨（环比上周回升200元/吨），利润继续修复，仍有利于需求的维持；PP方面，华东和华南BOPP厚光膜为10200和10150元/吨，其利润分别为640和398元/吨，利润继续偏震荡，另外BOPP上周订单低位小幅回落，备货也出现下降，PP的需求恢复不明显。 第四是相关品价差来看，华北LD与LLD价差回升至800元/吨，HD-LLD价差回升至1000元/吨，非标品的压力继续缓解，对LLD反而有一定支撑；另外共聚PP与PP拉丝的价差为850元/吨，维持正常偏低水平，拉丝PP压力缓解不明显；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为42.5%（高位50%）和30.96%（高位40%），都维持相对正常水平，考虑到转产的弹性偏小，对后市表现为潜在支撑。 最后从替代品价差来看，PP主要看粉料，10月13日山东丙烯单体价格冲高后再次回落至8100元/吨，PP现货端跌到8800元/吨附近是存在粉料替代支撑的，而上周盘面反弹后，粉料端的支撑是有减弱的；PE虽然主要看回料，但由于政策利好释放，价差引发的替代关系目前可以忽视，但前面非标可以看到，对LLD的压力已明显缓解。 从以上价差分析来看，上周跌后反弹后，前期的价差支撑已有减弱，不过随着盘面的反弹，现货、外盘以及相关品价格也会逐步跟上，那么虽然价差支撑已减弱，但并不会马上表现为压力，如果整体价格都跟上反弹，那短期仍表现为支撑。 周度供需和库存情况： 供应端来看，10月13日PE和PP装置检修率分别为9.16%和12.96%，包括9月份成功试车的宁煤三期新产能，虽然后市仍会继续重启，但基本上都集中到11月份，且9月 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 2 / 7 份回落后，内外持续倒挂，进口量也会高位回落，进一步缓解国内的供应压力，因此近期供应端压力还看不到有明显增大。 需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需： PE刚需方面，节后国内PE 下游行业开工较节前继续小幅拉升，其中农膜开工提升5 个百分点，开工达到58%，受刚需订单支撑，下周工厂开工有望继续提升。单丝、薄膜及管材行业开工小升1-2 个百分点，包装行业开工相对稳定，中空开工负荷略有小降，但整体表现尚可。本周工厂对订单预期尚可，预计部分行业开工仍有稳中小升可能。 PP刚需方面，上周聚丙烯主要下游企业开工全线走高，其中塑编下游企业开工率环比节前上行2个百分，BOPP和注塑下游企业开工率环比分别上涨1个百分点。节后塑编 节后塑编企业订单增多，厂家开工积极性提高，行业开工率稳中有升。随着BOPP和注塑企业陆续开工，加之原料价格有所下滑，厂家采购力度有所加大，开工率小幅上升。 投机需求仍未看到有明显增加可能，目前基差持续维持低位，套保仍以出货为主，不过囤货需求可能有所释放，但量不会太大，而且具有中短期特性。 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 3 / 7 本周策略： 上周聚烯烃筑底反弹，反弹动力来源一方面是整体商品市场氛围好转，另外一方面是前期持续下跌使得累库压力得到明显释放，整体供需状况出现了好转迹象，且价差也限制了盘面进一步下行的空间，不过上周盘面反弹太快，价差的支撑明显减弱，塑料再次出现内外顺挂，PP的倒挂也明显缩窄，且基差仍维持相对低位，难以刺激投机需求的释放，不过考虑到需求旺季持续，且整体库存压力较大幅度下降以及供应暂时难得到明显回升的情况下，基本面仍有利于行情的反弹，但进入11月份后，供应再次回升的情况下，盘面仍有回落可能，不过继续深跌的难度依然较大，因此认为短期仍可以维持偏多思维。 单边：本周大概率继续震荡反弹，多头谨慎持有，前期空头暂时回避，预计L1801和PP1801的价格运行区间为9600-9950元/吨和8750-9000元/吨。 主要风险点： 供应回升提前、商品氛围再次转弱 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 4 / 7 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 华东LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： PE盘面与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 600070008000900010000110001200013000PP交割库最低价PE交割库最低价80009000100001100012000130001400015000上海石化Q281:上海上海石化Q281:杭州卡塔尔石化FD0274:上海扬子巴斯夫2426H:南京扬子巴斯夫2426H:杭州-1000-5000500100015002000250030002012-012013-012014-012015-012016-012017-01H-LLL-LL-2500-2000-1500-1000-500050010002012-012013-012014-012015-012016-012017-01-5000500100015002000-1000-50005001000150020002012-012013-012014-012015-012016-012017-01共聚-拉丝均聚注塑-拉丝纤维-拉丝 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 5 / 7 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 农膜开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 -1000-5000500100015002000-2000-1500-1000-500050010000%5%10%15%20%25%PE停车率PP停车率20%25%30%35%40%45%50%55%线性拉丝PP比例4050607080901001102015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-09010203040506070809001020304050607080910111220132014201520162017 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 6 / 7 图 13： 包装膜开机率 单位：% 图 14： 管材开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 图 15： 塑编开机率 单位：% 图 16： BOPP开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究所 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 102030405060708001020304050607080910111220132014201520162017102030405060708090010203040506070809101112201320142015201620170.30.40.50.60.70.80.9010203040506070809101112201320142015201620170.50.550.60.650.70.750.80.8501020304050607080910111220132014201520162017 华泰期货|聚烯烃周报 2017-10-14 7 / 7  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区