万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌2.06%，深成指收跌3.48%，创业板指收跌3.1%。沪深两市成交额28175.73亿元。申万行业方面，银行、煤炭、综合领涨，国防军工、建筑材料、机械设备领跌；概念板块方面，禽流感、青蒿素、医药电商概念涨幅居前，培育钻石、太赫兹、中船系概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.16%，恒生科技指数收跌0.96%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.26%，标普500收跌0.79%，纳指收跌1.55%。 【重要新闻】 【《扩大消费“十五五”规划》：到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右】国务院批复《扩大消费“十五五”规划》。《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。消费结构更加优化，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高，发展型、改善型消费持续增长，数字消费规模不断扩大，城乡、区域、群体间消费差距逐步缩小。消费能力不断提高，高质量充分就业取得新进展，居民收入增长和经济增长同步，社会保障制度更加优化更可持续，居民消费底气更足、预期更稳、信心更强。消费供给更加优化，商品、服务质量持续提高，供给体系更加完备，消费业态模式场景更加丰富，供需适配性进一步增强。消费环境明显改善，重要产品和服务标准体系、信用体系更加健全，消费基础设施更加完善，消费便利度、舒适度、满意度大幅提升。促进消费制度机制进一步完善，清理优化消费领域不合理限制性措施取得积极成效，扩大居民消费长效机制更加健全，消费政策与其他经济社会政策协同联动进一步增强，形成更高水平更具活力的消费市场。 【国务院印发《国民健康“十五五”规划》】国务院日前印发《国民健康“十五五”规划》（以下简称《规划》），对“十五五”时期加快建设健康中国作出部署。《规划》提出，到2030年，健康优先发展战略制度体系逐步建立，健康促进政策制度体系更加健全，中国特色基本医疗卫生制度更加完善，公共卫生安全保障能力和基层防病治病、健康管理能力显著提升，医疗卫生资源配置更加优化，多层次医疗保障体系进一步完善，面向人民生命健康的教育科技人才一体发展格局基本形成，我国在世界传统医药发展中的引领地位进一步巩固，健康中国建 设取得决定性进展，人均预期寿命达到80岁，主要健康指标进入高收入国家行列，为2035年建成健康中国打下坚实基础。 研报精选 改革深化，转型持续，静待价值重塑广东启动10.3GW海风竞配AI Agent基础设施和模型能力继续迭代多源协议加速NPO规模化商用，火箭成功可控回收助推低轨星座建设网易《遗忘之海》、电影《功夫女足》激活暑期档市场美光资本开支提速，MLCC龙头厂商订单出货比创新高估值筑底，创新破局 【市场回顾】 【重要新闻】 【《扩大消费“十五五”规划》：到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右】国务院批复《扩大消费“十五五”规划》。规划提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。消费结构更加优化，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高，发展型、改善型消费持续增长，数字消费规模不断扩大，城乡、区域、群体间消费差距逐步缩小。消费能力不断提高，高质量充分就业取得新进展，居民收入增长和经济增长同步，社会保障制度更加优化更可持续，居民消费底气更足、预期更稳、信心更强。消费供给更加优化，商品、服务质量持续提高，供给体系更加完备，消费业态模式场景更加丰富，供需适配性进一步增强。消费环境明显改善，重要产品和服务标准体系、信用体系更加健全，消费基础设施更加完善，消费便利度、舒适度、满意度大幅提升。促进消费制度机制进一步完善，清理优化消费领域不合理限制性措施取得积极成效，扩大居民消费长效机制更加健全，消费政策与其他经济社会政策协同联动进一步增强，形成更高水平更具活力的消费市场。 【国务院印发《国民健康“十五五”规划》】国务院日前印发《国民健康“十五五”规划》（以下简称《规划》），对“十五五”时期加快建设健康中国作出部署。《规划》提出，到2030年，健康优先发展战略制度体系逐步建立，健康促进政策制度体系更加健全，中国特色基本医疗卫生制度更加完善，公共卫生安全保障能力和基层防病治病、健康管理能力显著提升，医疗卫生资源配置更加优化，多层次医疗保障体系进一步完善，面向人民生命健康的教育科技人才一体发展格局基本形成，我国在世界传统医药发展中的引领地位进一步巩固，健康中国建设取得决定性进展，人均预期寿命达到80岁，主要健康指标进入高收入国家行列，为2035年建成健康中国打下坚实基础。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 改革深化，转型持续，静待价值重塑——2026年中期证券行业投资策略报告 行业核心观点： 短期来看前期估值压制因素已边际弱化，板块估值仍与基本面深度偏离，具备修复空间。上市券商2026Q1业绩高增，二季度以来行业基本面保持高景气，当前估值却处于近十年来约20%分位，具备修复空间。并且我们判断前期的一些估值压制因素也在弱化，证金公司等“国家队”减持压力边际减弱，再融资投向国际业务、另类子等高成长性领域有 助于提高盈利弹性，美伊冲突引发的全球石油供给危机中我国经济和资本市场展现出强大韧性，将增强投资者信心、吸引外资流入，进一步提升券商展业环境。 长期来看，国际业务与保荐跟投激活成长属性，证券行业价值重塑可期。我们认为国际业务与投行资本化成为行业重资本化经营模式下抬升ROE中枢的关键支点，同时传统经纪业务向财富管理转型将助力券商应对长年以来佣金费率下降的压力，创造增量价值，自营资产结构优化、客需业务发展将降低对市场趋势的依赖，平滑业绩周期性波动，整体而言，证券行业不仅有望迎来估值修复，还具备长逻辑下的成长价值重塑空间。投资标的上，我们建议关注财富管理基本盘较好、发力投入国际业务的头部券商，以及具备一定投行和资本实力的精品特色券商。 投资要点： 2026Q1业绩回顾：同比高增，财富管理和投资是核心驱动。1）43家上市券商2026年一季度合计实现调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）1507亿元，同比增长31%，归母净利润608亿元，同比增长39%（2025Q1剔除国泰海通吸收合并产生的负商誉85亿元）。头部券商业绩表现普遍较好，中小券商则表现分化，部分机构在小基数下释放出较高弹性。2）经纪、信用和投资业务是营收增量核心来源。43家上市券商经纪业务收入全部正增长，贡献上市券商整体41%的营收增量；信用业务收入贡献20%的营收增量；投资业务因市场波动导致营收占比下滑，但仍贡献19%的营收增量，不同体量的券商表现分化，头部券商多数实现正增长。3）行业经营杠杆、集中度继续提升，头部券商优势明显。 科技金融体制持续完善，券业格局加速重塑：1）“十五五”规划系统部署了未来五年资本市场改革路线，年初以来投融资改革举措密集出台，科技金融体制加快构建完善。2）并购重组持续升温，中央汇金系与地方国资系双线推进，行业格局加速重构，同时再融资频现，头部券商和区域券商分别重点投向国际业务、投资业务。 行业展望：基本面高景气，各项业务向好发展：1）泛财富管理业务：量化私募的发展、优质成长型标的扩容或进一步推高股基成交额，大型券商更为受益；两融余额持续攀升，信用业务收入有望继续增厚；公募基金规模创新高，券商资管规模稳中略升，居民储蓄与中长期资金入市正当时，财富管理业务发展空间可期。2）投行业务：融资端改革催化业务回暖，投行跟投将促进券商从传统中介向“价值发现者”“产业合伙人”转变，项目储备+资本实力构筑头部券商先发优势。3）投资业务：股债市场向好提供良好展业环境，自营增配权益OCI、固收交易盘，另类子、私募子有望带来更高盈利弹性。4）国际化布局：行业加速国际化布局，头部四强显著领先，前十券商国际子经营杠杆、ROE多数高于母公司整体，是提升盈利能力的重要抓手。 行情与估值分析：估值与业绩深度偏离，安全边际较高。 风险因素：货币政策、国际关系、地缘政治等发生重大变化；市场剧烈波动；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；国际子公司投资风险。 分析师王如冰执业证书编号S0270524010003 广东启动10.3GW海风竞配——电力设备行业跟踪报告 行业核心观点： 2026年7月10日当周，申万一级行业电力设备指数下跌8.87%，沪深300指数下跌1.27%，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业下跌5.56%，沪深300指数上涨3.26%，由于近期回调较多，电力设备板块由涨转跌，年内整体表现弱于大市。2026年7月10日当周，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电池、电机、电网设备、光伏设备、风电设备板块分别下跌10.99%、10.78%、7.61%、7.51%、7.49%，整体较大幅度回调。其 他电源设备板块下跌2.08%，下调幅度相对较小。材料价格方面，碳酸锂、正极材料价格环比下跌，六氟磷酸锂、负极材料、隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池、钠离子电池技术产业化进程持续加速，有望带动电池材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： 2026年7月10日当周，申万一级行业电力设备指数下跌8.87%至9,527.42点，沪深300指数下跌1.27%至4780.79点，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业下跌5.56%，沪深300指数上涨3.26%，由于近期回调较多，电力设备板块由涨转跌，年内整体表现弱于大市。 2026年7月10日当周，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电池、电机、电网设备、光伏设备、风电设备板块分别下跌10.99%、10.78%、7.61%、7.51%、7.49%，整体较大幅度回调。其他电源设备板块下跌2.08%，下调幅度相对较小。 行业数据跟踪： （1）碳酸锂：截至2026年7月10日，电池级碳酸锂价格为15.49万元/吨，较上周环比下跌6.30%，同比上涨143.32%。 （2）六氟磷酸锂：截至2026年7月10日，六氟磷酸锂价格为10.20万元/吨，环比持平，同比上涨101.98%。 （3）正极材料：截至2026年7月10日，6系三元材料价格分别为18.35万元/吨，环比下跌3.78%，同比上涨31.54%。 （4）负极材料：截至2026年7月10日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.68、1.83、1.90万元/吨，环比持平，分别同比上涨11.67%、10.61%、8.57%。 （5）隔膜：截至2026年7月10日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.82、0.88元/平方米，环比与上周持平，分别同比-8.70%、+21.85%、+27.27%。 重要新闻方面：广东启动10.3GW海风竞配。 风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。 分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 AI Agent基础设施和模型能力继续迭代 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万计算机行业指数上涨2